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我国上市公司配股资金使用效率实证分析 　　[摘要]在国外发达、成熟的资本市场上，股权再融资后公司业绩一般趋于下降，但是从第6年开始又出现业绩回升，我国的情况则与此有较大的差异性。文章以我国A股市场发生增资配股的上市公司为研究对象，通过采用主成分分析法和方差分析法研究发现，我国上市公司配股后4年内业绩出现显著下降（跟配股前一年相比），但从第5年起又显著上升。针对这一情况，证券监管机构、再融资公司和证券投资者应当在决策和运作中采用不同的理性对策。 　　[关键词]上市公司；配股；资金使用效率；主成分分析法；方差分析 　　[中图分类号]F276.6 [文献标识码]A [文章编号]1002-736X(2008)10-0107-04 　　 　　How to Use the Currency of Share Allotment in Chinas Listing Companies 　　Li Liang, Zhou Houhong, Huang Liqiong 　　(School of Economics and Management, Southwest Jiaotong University, Chengdu, Sichuan 610031) 　　 　　Abstract: In foreign developed capital markets, the performance of enterprise drops down after refunding. However, by the sixth year, the performance generally hoists. There is a huge difference between Chinas enterprises and foreign enterprises. In this paper, taking the listing companies, which have increased capital and allotted share, as analysis object, according to the research of principle component analytical method and square error analytical method, it is found that the performance of Chinas listing companies drops down largely in following four years after their allotment share (compared with the last year without allotment share). However, from the fifth year, the performance prompts hugely. For this condition, stock supervision organizations, capital-increasing companies and stock investors should apply for different countermeasures in decision-making and action. 　　Key words: listing company; allotment share; capital usage efficiency; principle component analytical method; square error analytical method 　　 　　一、引言 　　 　　上市公司增资配股(Right Offerings)属于一种股权再融资( Seasoned equity offerings，SEO)行为，曾经是我国上市公司再融资的首选渠道和方式。在国外，成熟的证券市场能够保障配股资金的使用效率，因而单纯的有关配股资金使用效率的研究文献不多。然而纵观我国的配股历史，上市公司配股资金的使用效率并不高，而配股机制还成为上市公司及其大股东合法“圈钱”的途径。因此，对配股资金的使用效率进行研究具有重要的理论价值和现实意义。 　　在以往的文献中，李心愉选取我国127个上市公司为样本，应用回归分析的方法对上市公司配股资金的使用效率进行的实证分析表明，我国上市公司配股资金的使用效率确实低下，严重扭曲了配股机制，上市公司存在大股东通过放弃配股权“合法”转移中小股东财富，“重筹资、轻使用”等问题。黄新建等的实证研究则表明，我国上市公司配股后的投资收益要高于市场平均收益，上市公司的累积超