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我国上市公司跨国并购财务绩效影响因素研究 　　关键词：跨国并购；上市公司；财务绩效；国际化战略；核心竞争力；企业文化；国际市场；组织学习 　　摘要：近年来，我国多家制造业企业通过跨国并购实施国际化战略，期望通过获取外部知识和技术资源来提升企业的核心竞争力。因此，评估跨国并购的绩效，特别是财务绩效自然成为研究的热点。以2001～2014年国内发生跨国并购的32家制造业上市公司为分析对象，对影响这些上市公司财务绩效的主要因素进行多元回归分析，发现：并购方资产规模与总资产周转率、流动比率呈正相关，文化差异与流动比率、净资产收益率呈负相关，获得被并购企业的权益比率对总资产周转率、流动比率、净资产收益率的影响不显著。 　　中图分类号：F272.3； F406.7 　　文献标志码：A文章编号：1009-4474（2016）04-0069-07 　　Abstract： In recent years， many Chinese manufacturing enterprises implement the internationalization strategy through crossborder M A and expect to acquire external knowledge and resources to improve the core competitiveness. Therefore， evaluation of the enterprises performance， especially financial performance become the focus of research. The authors selected 32 manufacturing enterprises from stock market listed companies， which performed crossborder M A in 2004-2014， and did the multiple regression analysis about the effect factors of these enterprises financial performance. The results indicate that the asset size positively correlated with TAT and CR， the cultural differences negatively correlated with CR and ROE， and the equity ratio of target company has no significant effect on TAT， CR and ROE. 　　一、引言 　　随着我国外向型经济的不断发展，企业面临的市场竞争愈来愈激烈，在国家政策的引导下，实施国际化战略、学习新的知识技术逐渐成为我国很多企业提高核心竞争力的重要途径。由于投资周期短、见效快等特点，跨国并购在企业国际化发展中备受关注。从我国近几年跨国并购的发展趋势来看，并购的规模及数量〔1〕整体呈上升趋势（见图1）。图1显示，从交易金额来看，近年来中国企业跨国并购的交易金额增长迅速，2012年达到了669亿美元；从并购数量来看，2014年并购数量激增，达到272起，环比增长达到36%。 　　作为国民经济的支柱产业，制造业是我国经济增长的重要力量，也是我国企业跨国并购领域中的主力军之一〔2〕。作为跨国并购的主力军，制造业进行跨国并购的目的多是获取新的技术和知识等资源以提升企业的核心竞争力。但是由于国家之间存在差异，导致整合存在很大的不确定性，国际并购的成功率较低，从创造经济价值的角度衡量，并购难以为股东带来效益；特别是由于知识的隐含性和路径依赖等特征的影响，以获取知识资源为导向的国际并购更加困难〔3〕。如何客观评价影响跨国并购绩效的因素，对于促进我国技术导向型企业成功实施跨国并购、完成国际化战略具有重要的现实意义。本文选取2001～2014年我国发生跨国并购的制造业上市公司为研究对象，将并购方企业规模、文化差异及获取被并购方的权益比率三个变量作为自变量，将企业财务指标中的总资产周转率（TAT）、流动比率（CR）及净资产收益率（ROE）作为因变量，分析他们之间的相关性，从而探索企业跨国并购财务绩效的影响因素。 　　二、相关文献回顾 　　并购的绩效一直是战略研究领域关注的核心问题，而并购后企业的绩效表现是多方面的，包括财务绩效和创新绩效以及战略目标的达成等，但多数学者认为，财务绩效是衡量企业并购绩效的基本指标〔4〕。 　　国内外学者对跨国并购绩效的研究结果存在着较大的差