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我国银团贷款理论启示和实践创新 　　摘 要：银团贷款已逐渐成为我国信贷市场的重要融资方式，相关研究文献重点探讨了信息不对称对银团组建的影响及解决机制。本文在对一个银团案例进行分析的基础上，指出我国银团贷款形成了具有一定创新性的解决机制，可以有效减轻信息不对称，达到银团各方的风险收益平衡。 　　关键词：银团贷款；信息不对称；激励机制；保证人声誉 　　中图分类号：F830.5 文献标识码：B 文章编号：1674-2265（2016）03-0046-06 　　一、引言 　　近年来，我国银团贷款业务发展迅速，资产质量较好。根据我国银行业协会数据，截至2014年末，中国境内银团贷款余额达到51849亿元人民币，再创历史新高，比2013年增加6722亿元，同比增长14.9%，增速有所回落；银团贷款余额占对公贷款余额的比例为10.82%，比2013年提高0.26%，相比2006年高出9.1%；银行业金融机构银团贷款的不良率为0.39%，其中商业银行银团贷款的不良率仅为0.14%，远低于平均不良率。2014年，我国银行业协会成员单位筹组成功银团贷款项目1626笔，新签银团贷款合同金额合计22035亿元，分别比2013年增加205笔和282亿元。 　　现阶段，在经济下行压力加大、区域风险积聚的环境下，对基础设施建设的投资需求继续保持稳中有升的势头，这样的宏观经济态势将进一步激发融资市场对银团贷款的需求。在这样的时点上，本文用一个案例来阐述银团组建成败的关键因素，探讨我国经验对相关理论研究的启发。 　　二、文献回顾 　　丹尼斯和马利诺（Dennis和Mullineaux，2000）通过实证研究指出，贷款的“银团化”（syndicated）程度随着借款人的信息透明化程度、代理行声誉、贷款期限的上升和担保品的缺少而提高。他们的研究验证了在信贷市场上合同特征和声誉可以作为信息的替代品这一观点。 　　苏菲（Sufi，2007）运用实证分析，重点考察了借贷双方的信息不对称如何影响银团贷款结构和哪些贷方会成为银团成员的问题。他认为，当借款人需要更严格的监管时，牵头行将保留更多份额并构建一个更“紧凑”（concentrated）的银团；当信息不透明程度可能较严重时，牵头行更愿意选择地理位置相近和有过业务往来的银行成为银团成员；在成员行选择的考虑上，牵头行和潜在成员行的关系远不如潜在成员行与借款人的关系来得重要。他提出，牵头行声誉和借款人以往获得银团贷款的成功记录可以减轻但不能消除信息不对称问题。 　　古普塔、辛格和载伯德（Gupta、Singh和Zebedee，2007）探讨了银团贷款的预期流动性是否一开始就体现在收益曲线中。他们发现，期限更长、有分红限制和担保以及由大银行主导的银团贷款，更有可能出现在二级市场。并且，预期在二级市场流动性好的银团贷款，组建时银行要求的收益会较低。 　　马斯卡罗（Maskara，2009）解释了银团贷款分组的经济价值。他构建了一个模型，假定可能面临高息差的公司更有动力把它们的借款分组，以吸引不同风险偏好水平的贷款者，而这种分组存在降低借款总成本的可能。实证研究证明，风险高的企业使用分组银团贷款的可能性更高，相应地，分组银团贷款的息差高于无分组银团贷款。但在考虑了分组银团贷款的风险特征后，对风险高的借款人来说分组银团贷款的好处是显著并“积累”（accrued）的。 　　彭江波（2002）通过对山东省银团贷款组建成功和失败两个案例的分析， 提出了银团贷款组建成功所必备的三个要素：目标市场的不确定性强、银行业市场的低垄断性和多次重复博弈。他认为，银团贷款是支持民营企业发展的最有效方式，并且省以下银团贷款的目标市场应重点放在县域民营企业上。 　　郭元君（2009）提出，近几年银团贷款在国内才被普遍接受，基本法律还没有对其行为进行规范，有必要在基本经济法律中增加规范银团贷款的内容和提高银团贷款相关规定的法律层次。闫海、穆琳琳（2012）回顾了我国银团贷款的法律生态环境的演进，认为2011年出台的《银团贷款业务指引》（下文简称为“《指引》”）堪称里程碑。2011年《指引》与2007年的相比，主要变化是：第一，增设一章“银团贷款转让交易”并明确相关细节；第二，扩大代理行的职责范围，删除牵头行在银团筹组后的职权规定；第三，禁止借款人的附属机构或关联机构担任代理行；第四，在牵头行有效委任期内，其他未获委任的银行与借款人不得就同一项目开展融资谈判或获得委任；第五，尊重银团贷款中意思自治，删除还本付息方式规定、收费种类和金额的限制等内容。同时还提出，需要从规范代理行诚信义务、强化信息披露规范、完善银团贷款转让机制和加强对借款人违约的救济等方面对2011年《指引》进行完善。 　　李红润发现，银团贷款成员行通常会要求在协议中