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微观视角下虚拟经济与实体经济关系理论研究 　　摘要：虚拟经济的快速发展，给实体经济带来一系列前所未有的影响，一方面，虚拟经济尤其是狭义的虚拟经济极大地提高了资金的使用效率，增加了企业及个人的投资渠道，但另一方面，2008年美国的次贷危机，也迅速由虚拟经济传导至世界各国的实体经济，给世界各国的经济产出都带来沉重的打击。本文探讨了三类典型虚拟资本的价格决定，从而在微观的角度分析了虚拟经济与实体经济之间的理论关系。 　　关键词：虚拟资本；实体经济；信用；预期 　　中图分类号：F019 文献标识：A 文章编号：1674-9448 （2015） 03-0058-06 　　一、引言 　　在广义虚拟经济的理论框架下，以满足人们心理需求和精神需求为目的，以品牌、服务、体验和文化消费等要素为体现的“广义”虚拟价值已渗透到经济活动的所有领域，并深刻的影响着人类社会和人们生活的方方面面。因此，可将传统的价值不断容纳入信息介质后进化为更高级价值的经济定义为“二元价值容介态”的经济，即广义虚拟经济。由实体经济衍生而成的各种金融活动为一种狭义的虚拟经济。狭义的虚拟经济是与实体经济相对应的一种经济活动模式，是与虚拟资本以金融平台为主要依托所进行的循环运动有关的经济活动，以及其中所产生的各种关系的综合。证券市场、货币市场、房地产金融、外汇市场、衍生品市场等各类金融市场都是虚拟经济的重要组成部分。2002年，我国的GDP达到14538亿美元，进入了人均GDP在1000至3000美元的经济转型期，党的十六大报告中明确提出了要“正确处理发展高新技术产业和传统产业、资金密集型产业和劳动密集型产业、虚拟经济和实体经济”的关系。在这一方针的指导下，我国的虚拟经济也开始稳健发展，对2003年以来GDP长期维持在10%的增长速度做出了极为重要的贡献。 　　随着金融市场多样化和全球化进程的推进，虚拟资本的种类不断增加，规模也在迅速膨胀，全球经济体之间的交互影响增强，虚拟经济与实体经济之间的关系愈加密切，虚拟经济在现代经济系统中的作用也愈加重要。虚拟经济的发展提高了实体经济中资金的使用效率，为实体经济中的活动主体提供了投资或对冲风险的途径，促进了实体经济的增长；但是，过度膨胀的虚拟经济规模和过高的金融杠杆也给经济系统带来巨大的风险。本文将微观层面上探讨三类典型虚拟资本的价格决定与经济实体以及其他因素之间的关系，试图揭示其价格决定中的共同因素。 　　二、虚拟经济的分类 　　随着虚拟经济理论的不断丰富和虚拟资本种类的不断增加，不同类别的虚拟资本应根据其直接的原生主体进行划分。原生主体部分包括经济实体、信用和预期。其中，信用作为重要的载体之一，也是重要的原生资本之一，而知识资本和社会资本则更多的包含在预期这一载体之中。根据载体的不同，虚拟经济可以划分为三类：I类虚拟经济，也是最基本的虚拟经济，其依托于经济实体，如公司股票、商品期货等，尽管其价格波动可能会偏离经济实体的价格，但其价值在一定程度上取决于经济实体的经营情况或价格情况；II类虚拟经济，包括公司债券、政府债券、票据、各类融资平台等，这类虚拟经济主要依托于政府或金融中介的信用情况；III类虚拟经济，包括资产证券化、各类金融衍生品等，这类虚拟经济更是脱离了任何的经济实体或经济活动主体，而是依赖于人们的预期。这三类虚拟经济尽管依托于不同的原生主体，但由于原生主体间存在密切的联系，几类虚拟经济之间也存在着派生关系，因此虚拟经济整体都与实体经济紧密相关，每类虚拟经济都不会完全的凭空虚拟存在。 　　三、三类典型虚拟资本的价格决定 　　（一）第I类虚拟资本的价格决定 　　对于如企业股票、商品期货等的I类虚拟资本，它们直接的原生主体即为各种经济实体本身，其理论价格取决于未来现金流的折现。以企业股票为例，假设股票未来每年的收益为Di（i=1，2，…，t），每年的市场利率为ri（i=1，2，…，t），其中t为股票的持有期，则股票的理论价格为： 　　（1） 　　如式（1）所示，股票的理论价格取决于未来每年收益的预期及市场利率，而未来每年的预期收益则较强地依赖于该企业的实际盈利情况，这也是经典的红利贴现模型（DDM，Dividend DiscountModel）。可见，此类虚拟资本理论价格与所依附经济实体的情况息息相关。马克思也曾指出虚拟资本是以实体资本为基础的，没有经济实体就不可能有虚拟资本，例如在股份制企业出现之前，就不可能出现股票等有价证券。马克思在其对虚拟资本的定义下，认为实体经济是虚拟经济的利润源泉，尽管虚拟资本更容易获得更大的利润，但虚拟经济本身并不能创造价值，其利润价值最终只能来自于经济实体的盈利。 　　在这种情况下，I类虚拟资本在微观层面上与其对应的经济实体间的关系如图1所示，仍旧以公司股票为例，企业的盈