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日本通缩问题对中国通缩治理启示 　　摘 要：日本经济在泡沫破灭后陷入了长期通货紧缩的泥潭。货币派认为日本长期通货紧缩的主要原因是货币传导机制受阻、汇率上升、日本央行政策摇摆等。结构派认为日本通缩长期化的原因在于供需结构性矛盾、老龄化问题突出、政治经济体制未能适应形势变化等。中国虽然没有进入全面通缩阶段，但已经面临较大通缩压力，主要原因包含国内外需求不足、产能过剩等。当前中国也出现了经济增速持续放缓，货币政策传导机制不畅等类似日本“平成通缩”的征兆，中国应坚持改革以突破发展中的难题，推进技术创新，大力化解产能过剩等。 　　关键字：日本经济；通缩；货币政策；供需失衡 　　中图分类号：F75 文献标识码：A 文章编号：1004-2458（2015）05-0011-10 　　1989年，日本进入了具有重大转折意义的“平成时代”[1]。此时正值泡沫经济的顶峰时期，史称“平成景气”[2]。但好景不长，日本经济在泡沫破灭后一蹶不振，期间虽有短暂好转但难以持久，学术界称之为“平成萧条[3]”“平成不况”[4]等，文中将日本20世纪90年代开始的通缩问题简称为“平成通缩”。 　　2014年下半年以来，随着大宗商品价格大幅下跌和美元走强，全球性通缩风险引发关注。美国、欧元区、日本以及一些新兴经济体均存在不同程度的通缩压力。中国也未能独善其身，PPI连续37个月同比负增长，同时CPI在低位运行。作为中国的邻国，日本自上世纪90年代泡沫经济破裂后至今仍饱受通缩的困扰。中国是否会陷入类似日本长期通缩的泥潭，以及中国应从日本治理通缩问题的历程中汲取哪些经验教训，无论是在理论层面还是政策层面都具有重要意义。文章拟从日本“平成通缩”的主要特点与成因入手，比较中国与日本“平成通缩”的相似点，研判当前中国通缩风险的特点与成因，最后根据日本的经验教训提出相关对策建议。 　　一、日本“平成通缩”的主要特点 　　日本内阁府对通货紧缩的判定主要有3方面：一是消费者物价指数持续下跌；二是名义GDP增长率连续两个季度低于实际GDP增长率；三是需求缺口较为明显[5]。日本央行（Bank of Japan）将通货紧缩定义为“物价全面的、持续的下跌”[6]。日本“平成通缩”的主要特点有： 　　（一）多项通缩指标长期反复低迷 　　从年度数据看，在日本1986年―1991年泡沫经济时期，年度CPI一度高达3%以上，泡沫经济破灭后，1992年至2014年总共23年里，CPI则基本在低位徘徊。没有任何一年达到国际上普遍认为比较合理的3%的通胀率，仅有刚刚过去的2014年，CPI达到2.7%，接近了这一数值。 　　从月度数据看，CPI共有7次连续半年及以上负增长。其中1999年9月至2003年9月连续49个月，2009年2月至2010年9月连续20个月负增长。 　　PPI共有5次连续一年及以上负增长。其中1992年1月至1997年3月连续63个月、2000年9月至2003年12月连续40个月、1998年3月至1999年12月连续22个月负增长。 　　（二）日本通缩状况在全球主要经济体里独一无二 　　日本通货紧缩的特征是温和持久， 从全球的视野看十分罕有。根据国际货币基金组织（IMF）的数据，1992年至2014年，全球CPI年均增长率为9.5%，发达经济体为2.14%，G7国家为1.97%，新兴经济体为22.1%，美国为2.45%，欧元区为2.08%，而日本年均仅增长0.23%。由此可见日本CPI增长率不仅明显低于发达经济体平均水平，也低于全球平均水平，更远远低于新兴经济体。 　　（三）日本央行多项货币政策效果不佳 　　为了刺激经济复苏、走出通缩，日本央行在1999年之前采取了低利率政策以及1999年之后采取了零利率和量化宽松政策。截至2013年白川方明卸任日本央行行长之际，日本央行共推行了多轮量化宽松（QE）措施，资产购买总规模达101万亿日元。黑田东彦上任后更是强势推行“量和质两方面大胆宽松”（QQE）政策，意图通过把央行债券购买规模和货币基础扩大至现有水平的“两倍”，在“两年”时间内实现“2%”的通货膨胀目标。 　　日本实施零利率、QE以及QQE政策对基础货币的影响比较显著，但并没有对增加货币供应量起到明显的效果。2014年末日本银行基础货币期末余额达275.9万亿日元较2003年末的111.4万亿日元增长了147.7%。而日本2014年末的货币供给量（M2）为893.6万亿日元，较2003年末 680.3万亿日元的M2仅增长31.4%，显示日本量化宽松政策对刺激信贷增长效果有限。 　　（四）通缩加剧日本财政困顿，提高消费税效果虎头蛇尾 　　一方面，面对经济不振、持续通缩的压力，日本政府采取了大规模的财政扩张政策，尤其是公共事业费支出曾经有过大幅