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民营企业新三板市场融资完善机制研究 　　摘要：融资困境一直是制约民营企业发展的瓶颈问题，作为资本市场重要组成部分的新三板市场无疑成为了民营企业拓展融资渠道的重要平台，文章在总结新三板市场申请挂牌的基本要求及民营企业新三板市场融资优势的基础上，分析了民营企业目前存在的制度缺陷，并从治理结构、管理方式及用人模式等方面提出了相应的对策建议。 　　关键词：民营企业；新三板市场；契约化治理 　　 　　一、 引言 　　当前，民营企业已成为国民经济不可缺少的重要组成部分，其发展在促进市场变革、商业竞争、科技成果转化及吸纳就业人员等方面发挥了极其重要的作用，但融资困境一直是制约其发展的瓶颈问题。一方面，是主板、中小板和创业板等资本市场标准高、容量小，无法满足众多民营企业的上市要求，另一方面，由于信息非均衡、风险等级差异化等因素影响，使其难以获得商业银行的贷款支持，从而出现融资的“麦克米伦”缺口，间接融资难度加大。作为专门面向高成长、科技型、创新型公司进行股权挂牌转让和定向增发融资的新三板市场无疑是其拓展融资渠道的重要平台，将为民营企业的融资提供更多的机会，民营企业如何完善自身条件才能获取新三板市场的融资资格，就成为亟待研究的问题。 　　二、 新三板市场申请挂牌的基本要求及民营企业新三板市场融资优势分析 　　1. 各地新三板市场申请挂牌的基本要求。自从2006年1月，科技部、证监会以及中关村科技园区管委会共同启动“中关村股权代办系统”，我国相继在全国国家级高新区批准设立了多家新三板市场，如2008年3月的天津股权交易市场、2010年5月青岛新三板市场、2011年3月重庆新三板市场等，其中较有影响的是天津股权交易所和中关村股权代办系统，从上述两个市场准入条件即可分析出新三板市场的基本要求。 　　中关村股权代办系统的要求：（1）主体资格。设立存续满两年的股份公司，有限责任公司按原账面净资产值折股整体变更为股份有限公司的，存续期间可以从有限责任公司成立之日起计算。（2）公司治理结构健全，运作规范。主营业务完整突出、最近两年没有重大变化，股权结构清晰；法人治理结构健全；实际控制人稳定；资产、财务、人员独立；财务管理规范、内控制度健全；近两年无重大违法违规行为。（3）资产要求。企业净资产超过2 000万元。（4）盈利要求。具有持续经营能力，申报期（两年）累计利润超过1 000万元；或者申报期最后一年利润超过500万元，并且销售额超过5 000万元。（5）属于经北京市政府确认的股份报价转让试点企业。 　　天津股权交易所的基本要求：（1）主体资格。依法设立且持续经营2年以上的股份有限公司。有限责任公司按原账面净资产值折股整体变更为股份有限公司的，持续经营时间可以从有限责任公司成立之日起计算。（2）财务要求。最近两年连续盈利。试运营期附加标准：最近两年净利润累计不少于一千万元，或最近一年营业收入不少于五千万元，最近一年净利润不少于五百万元；最近一期末净资产不少于两千万元，且不存在未弥补亏损；公司股本总额不少于一千万元。（3）规范运营。主营业务完整突出、最近两年没有重大变化；股权结构清晰；法人治理结构健全；实际控制人、董监高稳定；资产、财务、人员独立；财务管理规范、内控制度健全；近两年无重大违法违规行为。（4）其他要求，保荐机构出具保荐意见书，做市商承诺提供做市业务、律师事务所出具的法律意见书、会计师事务所出具的两年一期审计报告、企业所在地金融监管机构出具申报材料备案意见。 　　综合分析各新三板市场对民营企业挂牌的要求，可以总结出新三板市场基本都需要存续满两年、且主营业务突出并具有持续经营能力、公司治理结构健全、财务管理规范、内部控制度健全等挂牌条件。 　　而且， 各地市场还需求若公司申请股份挂牌报价转让，还应履行签订推荐挂牌报价转让协议、配合主办报价券商尽职调查、股份集中登记以及披露股份报价转让说明书等相关程序。同时，新三板企业挂牌后还须持续开展以下工作：（1）持续信息披露，包括经审计的临时公告和年报。（2）接受主办报价券商和证券业协会的日常监督，接受公众投资者的咨询。 　　2. 民营企业新三板市场融资的优势。从上述新三板市场对民营企业挂牌的要求可以看出，相对于主板及创业板等市场来看，新三板进入的门槛相对还是比较宽松的，目前在天津股权交易所挂牌的企业已达80家，青岛11家企业也与券商举行签约，民营企业新三板市场融资的优势至少可以体现在如下方面：（1）可以拓宽融资渠道，提升企业的知名度和信誉度。新三板市场的主办报价券商、信息公示机制及证券业协会的监管制度，有利于提升企业形象、扩大企业知名度、增强潜在客户对企业的信任，降低信息沟通成本。（2）有利于加强企业的规范运营，提高治理水平。登陆新三板的民营企业首先需要进行股权改革，明晰公司的股权结