欧菲光股权价值三级跳.docVIP

欧菲光股权价值三级跳 　　从2004年一家经营困难、股权只值数百万元的小企业起步，欧菲光在过去十年间先成为红外截止滤光片领域的龙头，再及时跨越到智能手机等更大的行业，成长为触控屏和摄像头模组等领域的领先企业，其股权价值也经历了过2亿、20亿和200亿元这三级跳。 　　深圳创新投和同创伟业在其上市前3到4年进入，分别投入约3000万和1600万元，在2010年8月公司上市前的账面回报已经分别达到约11倍和13倍。同创伟业在股份解禁后半年内出售了绝大部分持股，实际回报估计达到17倍。深圳创新投则更有耐心，分阶段逐步退出，实际回报估计约26倍，更在企业上市后两次通过增发追加投资约4.4亿元。伴随企业的高速发展，上市后股份锁定三年的股东们回报更好。 　　在这场财富创造的盛宴中，原有的两家创始股东过早完全退出，成为了旁观者。欧菲光的股权价值还能否再上台阶？在这样的盛宴中，我们自己的位置在哪里？值得思考。 　　在中小板上市的欧菲光（002456），目前主要业务包括智能手机的触控屏与摄像头模组等。其触控屏业务已经位居世界前列，摄像头模组业务也快速成长，目前处于国内第二。同时其也通过国内外并购获取微机电摄像头和视频压缩与传输等方面的核心技术，并与国外领先的指纹识别公司合作，共同拓展快速成长的指纹识别模组业务。 　　大概因为欧菲光做的是智能手机器件，属于B2B业务，并没有自己独立的消费品牌，所以在大众中的知名度并不高。但就财富创造和股权价值提升来说，这家公司绝对值得一提。 　　在过去十年中，这家公司的股权价值完成了三级跳：从2004年9月的约439万元，迅速提升到2007年6月的约2亿元；再经过三年时间，到2010年8月上市前，已经接近约22亿元；上市后的四年中继续快速发展，2014年8月增发时，市值已经超过200亿元（以上股权价值均未包括新募集资金）。其股权价值过2亿、过20亿、过200亿元的三级跳，也成就了陪伴公司的创投、大股东以及相关的合作伙伴等。 　　在这场财富创造的盛宴中，背后的关键驱动因素有哪些？主要的受益者包括哪些？创投陪伴企业走了多久？谁又与巨额财富擦肩而过？未来欧菲光的股权价值是否还可以更上层楼？这些都值得讨论和思考。 　　大股东并非企业的创始人 　　和绝大多数中小板与创业板上市企业不同，欧菲光目前的大股东蔡荣军、蔡高校兄弟并非公司创始人。欧菲光网络于2001年3月成立，由香港迅启和深圳智雄电子共同创办，分别持股约80%和20%。这家公司最开始的定位是做光纤通讯精密薄膜元器件，不过产品的开发并不顺利，加上当时正值科网股泡沫破裂，企业发展陷入困境。 　　于是公司原股东邀请蔡荣军来接手企业。蔡荣军当时刚好30岁，在外企柯达工作的几年中已经积累了一些行业经验。经过考察，蔡荣军决定把产品方向转向消费电子产品的精密光电薄膜元器件，并与原股东商量好承包的利润分成。不过，经过两年的发展，公司并未盈利。于是在2004年9月，两家创始股东将公司股权作价约439万元转让给蔡荣军、蔡高校兄弟。转让价格以蔡荣军承包经营初期公司净资产约821万元为基础，并扣除了长期待摊费用等潜在亏损。两家创始股东就此完全离场，在后面极速的财富创造故事中成为了旁观者。一声叹息。 　　陪伴企业价值飞跃的两家创投 　　经过此后两年的发展，这家公司已经在红外截止滤光片领域有了一些根基和地位，业务也快速发展。2006年10月，其迎来了两家创投，包括深圳创新投资集团（下称“深圳创新投”）和同创伟业创业投资机构（下称“同创伟业”）。两家公司分别投资1941万元和706万元，持股约11%和4%，入股价以公司2006年9月底净资产为基础，溢价略超过1倍（107%）。同年10月下旬，同创伟业又受让股东蔡高校的老股约4.06%，作价约222万元。此时，公司估值约1.5亿元（不计新募集资金）。 　　到2007年6月，深圳创新投和同创伟业又分别追加投资1039万元和661万元。公司关联方恒泰安科技也投资约700万元。至此，深圳创新投总投资约2980万元，持股约14.72%，同创伟业投资约1589万元，持股约9.37%。2010年8月欧菲光上市前，深圳创新投和同创伟业分别持股约1060万股和674.6万股。以招股价30元/股计算，欧菲光上市时的估值已经达到21.6亿元（未计新募集资金），四年时间深圳创新投和同创伟业所持的股权价值分别为投资额的约10.7倍和12.7倍（表1），年复合成长率超过了80%，两家创投和它们的投资人应该是相当满意了。 　　两家创投的股份上市后锁定一年。2011年8月初锁定期满后，两家创投都选择了减持，但节奏明显不同（表2）。 　　根据欧菲光年报披露的信息，同创伟业在2011年底前就减持了超过90%的持股（其中8月到11月初以平均约20.5元