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民间金融发展对民营企业对外直接投资影响 　　摘要：资金缺乏是民营企业在对外直接投资中遇到的主要瓶颈，民间金融发展则构成了解决该问题的主要途径，文章通过影响机制分析表明民间金融发展是否能促进民营企业对外直接投资取决于企业生产率。匹配中国工业企业数据库中的温州民营企业微观数据和温州商务局的民营企业对外直接投资信息进行实证研究，通过二值选择模型回归发现民间金融发展能提升高生产率民营企业的对外直接投资倾向，但却会降低低生产率民营企业的对外直接投资倾向。文章的实证研究进一步发现民间金融发展不影响民营企业对发达国家的对外直接投资，但对民营企业对发展中国家的对外直接投资有较为显著的影响。 　　关键词：民间金融发展；民营企业；对外直接投资；二值选择模型 　　中图分类号：F061.3文献标识码：A文章编号：1000-2154（2015）06-0069-07 　　一、问题的提出 　　在全球新经济形势的背景下，企业对外直接投资已经成为了我国对外开放的重要战略，2012年底我国企业对外直接投资流量已跃居世界第三位。尽管在国家战略的推动下，国有企业仍是我国企业对外直接投资的主导力量，但随着市场化的不断推进，民营企业对外直接投资逐步呈现出快速增长的态势。周立群和李京晓以及殷越男等均认为在后危机时代，全球经济形势的变化为我国民营企业开展对外直接投资提供了较好的机遇，我国民营企业应利用该机遇期进行对外直接投资业务[1-2]。然而，不同于国有企业，民营企业在对外直接投资中所受到的制约因素较多，其中最为典型的是金融支持的问题，徐忠等总结了我国在对外直接投资领域存在的金融服务问题，并提出相应的对策[3]。事实上，在我国特有的经济发展背景下，以银行体系为主的正规金融优先服务于国有企业，民营企业往往由于资金稀缺而制约了投资的发展[4]。民营企业的资金需求催生了我国民间金融的繁荣，在一定程度上有效地补充了正规金融的不足[5]，为民营企业的发展提供了资金保障。[6]。温州民营经济的繁荣也催生了全国最为发达的民间金融市场，因此本文利用温州企业层面微观数据研究民间金融发展如何影响民营企业对外直接投资。 　　民营企业对外直接投资行为在近年来备受学术界的关注，欧阳蛲较早基于我国经济背景从民营企业成长历程出发研究了民营企业对外直接投资的优势和模式[7]。孙佳琴和王玉钏基于浙江案例研究了民营企业对外直接投资的各种行为方式，包括动因和产业区位选择等[8]。最近的研究中，余官胜和林俐利用温州企业层面数据对民营企业对外直接投资动机展开研究，发现民营企业对发达国家和发展中国家的对外直接投资存在不同的动机[9]。肖文等通过多地民营企业对外直接投资状况的对比分析研究了浙江省民营企业的特点和动因[10]。另一方面，国内外针对民间金融发展的研究也非常活跃，自Mckinnon以及Beck和Levine等国外学者强调金融发展是经济增长的重要推动因素以来[11-12]，加之我国正规金融的发展不完善，较多学者便开始关注民间金融发展的重要作用。潘士远和罗德明在新增长理论模型的框架内论述了民间金融发展能通过改善宏观经济效率而促进民营经济的发展[13]。胡金焱和张博通过实证研究发现民间金融能通过促进第二产业的发展有利于经济增长[14]。王擎和田娇基于省际面板数据和小额贷款公司样本利用随机前沿模型研究发现民间金融的发展有利于提高我国经济增长效率[15]. 　　当前国内也有研究文献将金融发展和企业对外直接投资结合起来，王勋利用发展中国家样本数据发现金融抑制通过经常项目的失衡而催生企业对外直接投资[16]；黄益平据此认为这是我国企业对外直接投资快速增长的原因之一[17]。余官胜和袁东阳在论述传导机制的基础上分别研究了量和质维度金融发展对企业对外直接投资的影响，发现两者的作用机制取决于国内经济发展水平[18]。尽管现有文献已充分讨论了民营企业对外直接投资行为以及民间金融对国内经济发展的影响，并且在宏观层面上已关注了金融发展对于企业对外直接投资的重要影响，但是当前国内仍未有文献专门研究民间金融发展对民营企业对外直接投资的影响，本文的目的在于弥补这一缺失。本文首次利用微观企业数据对民间金融发展如何影响企业对外直接投资进行实证研究，并区分了不同生产率企业和不同东道国所产生的差异性结果，构成了本文的研究创新。 　　考虑到温州民间金融的繁荣和民营企业对外直接投资的活跃，本文结合中国工业企业数据库中的温州民营企业数据和温州商务局提供的民营企业对外直接投资信息构建本文的样本数据库，在从民营企业内部构建民间金融发展指标的基础上展开实证研究。本文的二值选择模型回归结果发现，民间金融发展能提升生产率较高民营企业的对外直接投资决策倾向，但却不利于生产率较低民营企业的对外直接投资决策，这是因为低生产率民营企业倾向于内向发展，而