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紧缩货币政策对通货膨胀治理分析 　　［摘 要］ 本文从货币政策的基调入手，讨论了货币政策的主要针对目标，并论证现阶段我国适度通货膨胀的指标区间、成因、影响、治理对策及存在问题等。 　　［关键词］ 货币政策；通货膨胀；流动性过剩；利率；汇率 　　［中图分类号］F821.0［文献标识码］A［文章编号］1673-0194（2008）14-0066-03 　　 　　1 货币政策稳中偏紧，货币环境依然宽松 　　 　　2003年以来，央行在实施稳健的货币政策时，坚持稳中适度从紧，先后14次提高存款准备金率，8次上调存款基准利率，9次上调贷款基准利率，并加大公开市场操作力度。 　　尽管实施了稳中偏紧的货币政策，但流动性过剩的根源仍未消除，货币环境依然宽松。2007年以来，已有的问题更为突出，低水平的实际利率和信贷规模的扩张刺激了经济的进一步增长，前三季度GDP增长率均高于11%；而宽松的货币供给刺激了物价水平的提高，连续4个月CPI超过6%，通货膨胀压力持续加大；经济增长率高于11%，从过快转向“偏热”；银行信贷增长率持续上升，外汇储备增长率达到41.36%（见图1），紧缩的货币政策势在必行。针对经济增长中出现的问题，2007年12月，我国政府为明年的货币政策定出了紧缩的基调，这是我国10年来首次明确提出实施紧缩的货币政策。 　　 　　2 货币政策的最终目标首先是币值稳定 　　 　　我国货币政策的最终目标是币值稳定，并以此促进经济发展，目前仍未改变。以通货膨胀为最终调控目标更为关注人们的福利水平，与构建“和谐社会”理念相一致，物价稳定仍是我国央行的第一要务，只有在这个前提下，才能实现更高的就业和经济增长。 　　从货币政策对宏观经济调节的逻辑程序看，我国央行以币值稳定作为最终目标的调控性更强。 　　比较而言，法定准备金政策是一个强有力的工具，微小的变动就能造成货币供给的巨大变动，在正常情况下，运用法定准备金政策对货币供给量的调整没有公开市场操作灵活准确，但在我国现阶段流动性过剩的背景下，连续提高法定准备金率对货币量的收缩产生了明显的功效。公开市场操作的功用主要是用来对冲过量投放的基础货币，在其不能够完全对冲外汇占款的情况下，还需要法定准备金政策的配合。再贴现政策的实施需要商业银行的默契配合，央行在政策实施中不能完全占据主动地位，所以并不是一个理想的控制工具。 　　在可供选择的操作指标中，准备金与基础货币属于数量工具，央行通过公开市场操作和法定准备金政策对其控制更直接、更容易。短期利率属于价格工具，是在同业拆借市场上由准备金的供给与需求的共同作用下形成的，我国目前的基准利率仍是管制利率，利率市场化还未完全实现，同业拆借利率与存贷利率之间仍不具有连贯性，因而不选择短期利率作为操作指标。 　　在可供选择的中介指标中，由于操作指标的延伸，选择货币供给量，而不是利率。准备金、基础货币与货币供给之间，存在密切的关系：M=（C+R）×m。其中，R：准备金；（C+R）：基础货币；m：货币乘数，m=（1+通存比）/（准备金率+通存比）。准备金增长，基础货币增长；在货币乘数稳定的情况下，货币供给也相应增长。 　　最终目标之间存在内在冲突，因而不可能兼顾，只能权衡择其一二。货币供给量的多少直接影响着物价水平。M×V=P×Y，短期内，可以将货币流通速度（V）与产出水平（Y）视为稳定的量，货币供给量（M）与物价水平（P）之间存在正向相关的关系。货币供给量增加，币值下降，物价水平上升；货币量减少，币值上升，物价水平下降。既然以货币供给作为中介目标，那么币值稳定就成为最终目标的首选。 　　我国货币政策的目标体系表现为：工具→准备金和基础货币→货币总量→币值稳定、经济增长，目标之间具有密切的相关性和良好的可测性与可控性。 　　 　　3 适度通货膨胀的指标区间 　　 　　以通货膨胀为调控目标的国家大都设立了可调整的适度通货膨胀指标区间。新西兰在1990年规定3%~5%的区间为适度的通胀指标区间，1996年降到0~3%；加拿大在1992年规定的指标区间是2%~4%，1995年调整到1%~3%；英国在1992年的指标区间为1%~4%，1997年改为单一通货膨胀指标2.5%。 　　一般地，当CPI3%的增幅时，称之为inflation，即通货膨胀；而当CPI5%的增幅时，称之为serious inflation，即严重的通货膨胀。1995年，将通货膨胀设定为货币政策最终目标后，CPI出现显著下降，从1995年的17.1%下降到1997年的2.8%；1998-2002年，CPI在-0.8%到0.7%之间运行，被称为通货紧缩；2003-2006年，CPI平均为2.1%，仅2004年的CPI3%，通货膨胀压力显现；2007年前三季度，CPI