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股票市场基本功能探讨 　　[摘 要]:正确认识股票市场的基本功能直接关系到国家各项股市政策的价值取向，决定股票市场能否健康发展，该功能定位应是筹资功能、投资功能和风险定价功能。 　　[关键词]:股票市场；筹资功能；投资功能；风险定价功能 　　中图分类号：F8 文献标识码：A文章编号：1002-6908（2007）0610007-01 　　 　　由于我国股票市场有明显的政府推动性质，所以对股票市场的功能如何定位直接关系到国家各项股市政策的价值取向，从而也决定着股票市场的基本功能能否正常发挥和整个市场能否健康发展。而股票市场功能定位问题要正确解决，有赖于对股票市场基本功能的准确把握和完整理解。 　　 　　一、股票市场的基本功能 　　 　　在一般股票市场的意义上，筹集资金是公认的基本功能。除此之外，许多研究者认为股票市场具有优化资源配置功能，如贝政新[1]、李志林[2]；李扬等[3]。成思危提出股票市场还具有投资功能，应该是一个有效的直接筹资和投资的场所[4]；李扬、王国刚把风险定价也确定为股票市场的基本功能之一[5]。另外还有研究者认为资源配置、分散转移风险、价值再发现等也是股票市场的基本功能。 　　首先，为国民经济发展进行资本配置是股票市场的根本任务，因而作为市场经济体系的构成部分的股票市场天然具有资源配置功能。不过，由于股票市场是通过筹资、投资、风险定价等基本过程实现金融资源的聚积和配置的，也就是说，股票市场的资源配置功能实际是筹资、投资、风险定价等具体功能组合在一起的结果，是这些基本功能的综合体现。在这一意义上，本文所指的股票市场基本功能与资源配置功能属于不同层面的问题。其次，资源配置虽然是股票市场的天然功能，但是股票市场并非天生具有优化资源配置功能和价值再发现功能（如我国股票市场等一些低效率市场的存在），因为这两种功能的实现都是与股票市场配置资源的基本过程的效率状况相关联的，即取决于其筹资功能、投资功能和风险定价功能等基本功能的发挥好坏，因而是更低一个层面的问题。其三，股票市场是否能够分散转移风险并非确定不移的，同样取决于股票市场的筹资功能、投资功能、风险定价功能等的效率状况。因为股票市场既是通过企业发行股票，在筹集资金的同时实现企业经营风险部分地转移给投资者；据马科维茨（Markowetz，1952）提出了资产组合理论，股票市场又是通过股票这种风险和收益程度都不同于存款、债券等品种的投资工具，使投资者将其作为组合投资的品种，或用其进行资产配置实现金融资产多元化，从而达到转移和分散投资风险的目的。因此，股票市场的筹资功能和投资功能的发挥状况直接决定着其分散转移风险的实际效果。同时，股票市场的分散转移风险功能的发挥还受制于其风险定价功能的发挥，没有正确合理的定价，股票市场不仅不能有效地分散转移风险，反而将增大筹资者和投资者的风险。 　　因此，股票市场的基本功能应该是筹资功能、投资功能和风险定价功能。 　　 　　二、探讨股票市场的基本功能 　　 　　1、筹资功能：筹集资金是股票市场的首要功能，也是其基本功能。由于分工的发展和社会化大生产的出现，企业通过内部积累资金已不能满足需求，从而转向外部融资，以完成过去难以想象的超常规发展和大规模经营。马克思曾说过：假如必须等待积累去使某个单个的资本增长到能够修建铁路的程度，那么恐怕直到今天世界上还没有铁路，但是集中通过股份公司转瞬就把这件事情完成了。[6]股票市场就是适应企业股权融资的发展需求，为进行股权公开转让和大规模融资应运而生的，正是社会化大生产对资本的巨额需求促成了股票市场的产生，并且是推动其长盛不衰、持续发展的根本动力。成千上万的企业争相在股票市场挂牌上市的首要目的和基本目的，也是为企业的发展筹集资金。企业通过将现有资本所有权以普通股的形式拿到股票市场进行交易，把分散在社会上的闲置资金集中起来，吸纳更多的生产要素，并组合成新的生产力，用于支持社会化大生产和大规模经营。股票市场是上市公司筹集资金的主要途径之一，股票市场所能达到的筹资规模和速度是企业依靠自身积累和银行贷款所无法比拟的。从《中国统计年鉴》（2005）得知，迄今为止，在我国股票市场正式诞生后的15年间，筹集了超过9000亿元人民币的资金，为上市公司尤其是改制上市的国有企业输送了巨量的珍贵血液，为我国国民经济的发展做出了巨大的贡献。 　　2、投资功能：股票既是一种筹资工具，也是一种投资工具。股票市场利用股票等投资工具为资金拥有者提供了一条将储蓄转化为投资的有效途径，使投资者可以通过股息红利和资本利得等形式获得与风险相对称的合理回报，实现投入资金的保值和增值；企业也可以通过股票市场进行收购兼并，开展资本运作。这就是股票市场的投资功能。这种投资功能也是起源于英国经济学家庇古的财富效应理论的现