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论内控信息披露与股权融资成本关系作用机理 　　[摘 要] 随着我国资本市场的不断发展，上市公司的内部控制信息披露和股权融资成本表现出重要的关系。委托代理理论、信息不对称理论、信号传递理论都说明了上市公司主动且详细地披露内控信息的上市公司，其发展潜力巨大。投资者预期风险和股票流动性是内控信息披露质量与股权融资成本的关系的间接因素，内控信息披露质量越高，投资者对未来预期的风险就越小，股权融资成本就越低，同时，内控信息披露质量越高，股票流动性就越高，从而可以降低股权融资成本。 　　[关键词] 内部控制；信息披露；股权融资成本；作用机理 　　[中图分类号] F230 [文献标识码] A 　　为了保护投资者利益，提高内控信息披露质量的可靠性，美国国会于2002年7月正式通过了《萨班斯法案》。而我国也在2006年6月颁布了《上交所上市公司内控指引》，9月颁布了《深交所上市公司内控指引》，2008年5月，财政部五部委联合发布了《企业内控基本规范》。2010年4月，五部委又联合发布内控配套指引，该指引要求上市公司自2011年起逐步由会计师事务所对内控披露信息进行审计，并发表审计意见。 　　资本市场中，上市公司作为资金需求方，需要将信息通过一定形式披露出来，传达给投资者，股权融资成本则是其获取资金所付出的代价，而投资者作为资金供给方，也需要通过公司所披露的信息来决定是否进行投资，股权融资成本是其要求的必要报酬率。资本成本在企业的资本预算、投融资决策、价值评估等方面都起着至关重要的作用，是确定上市公司资本结构的重要依据。股权融资成本是资本成本的重要构成内容，直接影响着资本成本，而股权融资成本大小又是由投资项目的风险程度所决定，所以，要想降低公司的股权融资成本，为企业创造更大的价值，就要努力降低投资者对投资项目的预期风险。 　　一、内部控制信息披露与股权资本成本相关性研究的意义 　　第一，鼓励上市公司自愿披露其内部控制信息。投资者会投资于他们对未来风险水平确定的公司，这就要借助于上市公司所披露的内部控制信息，只有上市公司披露充足且准确的信息，才会得到投资者的青睐，从而降低公司融资成本，所以，上市公司出于这个目的，往往会自愿披露内控信息。验证内部控制信息披露质量与股权融资成本关系，有助于上市公司内控信息披露的自愿行为。 　　第二，从融资角度来看，有助于降低上市公司股权融资成本、提高资本市场运作效率。企业通过提高内控信息披露质量，会使投资者降低对投资项目的预期风险，从而降低投资者所要求的必要报酬率，也就会降低股权融资成本。为了降低股权融资成本，管理者就会通过增加内控信息披露数量，提高内控信息披露质量来降低股权融资成本，这就为提升企业价值找到了一条新的途径。 　　二、研究的理论基础 　　（一）委托代理理论 　　当代公司由一系列委托代理关系构成，从委托代理关系的角度分析，披露内控信息的目的是解决投资者与管理层间的委托代理问题。在资本市场中，因为所有权和经营权相分离，委托人授权代理人按照委托人的利益对企业进行经营管理，满足委托人的利益需求。一般情况下，委托人为促使代理人最大限度的完成任务，为公司创造最大利润，承担相应的责任，常会对管理层实施激励加监督的方法。从代理人的角度分析，他们往往希望能够少承担责任又能获得高收益，所以，委托人和代理人之间就不可避免地产生了矛盾，产生了委托代理问题。为解决这个问题，降低委托代理成本，内控及内控披露体系应运而生，它是委托代理问题的必然产物，良好的内控可以缓解委托代理问题，使委托人和代理人的利益达到趋同效应，从而保护投资者的利益，促进资本市场更加完善。 　　（二）信息不对称理论 　　信息不对称，即投资者和上市公司管理者都有一些相对于对方的私人信息，他们会利用这些私人信息来为自己谋利。在中国的资本市场中，信息不对称现象比较普遍，它会产生两个后果：逆向选择和道德风险。 　　逆向选择，指的是这样一种情况，市场交易的一方如果能够利用多于另一方的信息使自己受益而对方受损时，信息劣势的一方便难以顺利地做出买卖决策，于是价格便随之扭曲，并失去了平衡供求、促成交易的作用，进而导致市场效率的下降。如果高质量公司没有提供给投资者足够的信息，特别是内控信息，那么投资者就会以均价来接受公司价值，从而高质量公司价值就会被低估，造成资源配置效率低下。所以，由于这种信息不对称问题的存在，上市公司只能通过对外披露内控信息给投资者，才能让投资者尽可能多地了解公司，对其进行投资。 　　在资本市场中，当信息不对称存在时，就意味着管理者比投资者拥有更多的信息，他们会利用这一优势来增进自身效用最大化，向投资者隐瞒信息或者操纵、扭曲财务信息，为自己谋取利益，这就是道德风险。而一旦投资者变成公司的股东，尤其是中小股东，那么他们又将面临被大股