试析俄罗斯卢布贬值原因影响及对中国启示.docVIP

试析俄罗斯卢布贬值原因影响及对中国启示 　　摘要：2014年由乌克兰地缘政治紧张局势引发的俄罗斯卢布贬值，使俄罗斯经济再次陷入困境。其原因主要是：国际油价剧烈波动、美联储退出QE影响新兴经济体、卢布本身隐含巨大货币缺陷、乌克兰地缘政治与国际制裁、俄罗斯经济结构失衡等。通过对俄罗斯卢布贬值形成、演化等问题的分析，结合中国国情，从改进经济转轨方式、重估外汇储备和深化金融改革等方面提出建议。 　　关键词：俄罗斯；卢布；中国 　　中图分类号：F151.244 　　文献标志码：A 　　文章编号：1008-0961（2015）03-0034-05 　　一、货币危机形成机理概述 　　近半个世纪以来，世界各地爆发货币危机的频率明显增加。众所周知，1973年，由于特里芬难题的作用，美元最终与黄金脱钩。这导致布雷顿森林体系崩溃，各国货币纷纷放弃固定汇率制，与美元脱钩，从而进入浮动汇率时代；一度造成世界各国金融动荡，汇率、国际油气价格剧烈波动，并直接造成20世纪70年代末80年代初拉美货币金融危机。进入20世纪90年代，世界经济又发生了数次大的货币危机：1994-1995年发生的墨西哥比索货币危机、1997年爆发的亚洲金融危机、1998年发生的俄罗斯金融危机、1998-1999年的巴西货币危机、2007年底始于美国并最终席卷全球的次贷危机等。 　　从经济金融学的视角来看，货币危机的影响作用是双重的。一方面，货币危机的爆发会给本地区和世界经济造成巨大危害。具体来看，货币危机爆发后，本币贬值，国内通胀与失业率居高不下，对外经贸关系恶化。危机爆发后当局经常被迫采取紧缩性财政货币汇率政策，然而很多危机并非由扩张性政策所导致，紧缩性政策实施后又会加剧国内外经济的进一步失衡。此外，货币危机爆发的同时，往往伴随着资本尤其是热钱的剧烈外逃，这又会让危机受灾国雪上加霜。另一方面，货币危机也有有利的一面。因为货币危机的爆发本身就反映出一国经济金融系统的诸多缺陷，而货币的贬值一般可以很好地纠正危机前一国人为地货币高估，从而可以有效改善国际收支状况，有利于经济体外部均衡的调节。然而，总体来看，货币危机的弊端远远大于所带来的好处。 　　当代关于货币危机发生的原因和形成机理的研究，已经形成了许多系统而且经典的理论体系，这些理论对于进一步解析后金融危机时代俄罗斯卢布贬值具有重要的参考价值。 　　免责条款论认为，一国政府在实际调控经济的过程中往往要同时面对几个问题，要实现经济的诸多目标，比如物价稳定、经济增长以及国际收支平衡等，而这些目标之间往往具有先天性的内在矛盾。当政府在权衡利弊后不得不放弃固定汇率制度后，货币当局一般无须承担任何责任…。换句话说，免责条款认为只要经济社会发展需要的话，货币当局有意愿而且能够随时改变一国汇率政策。道德风险论认为当今发达国家往往建立有国有银行制度和存款保险制度，换句话说，政府其实无形之中在为公众的存款做担保。这就使得金融机构有恃无恐，往往会进行大量的高风险投资以获取超额收益，此即为道德风险。这种效应尤其体现在一国泡沫经济发生前，金融资产的价格飞速攀升，看似健康的金融资产负债表背后往往隐藏着巨大风险。当大多数公众认识到问题所在并有所警惕时，在市场理性预期的作用之下就会造成经济金融泡沫破裂，诸多金融资产价格剧烈波动并造成金融系统财务迅速恶化，最终引起一国金融的动荡与混乱。流动性理论认为，银行的主要功能是金融中介功能，即聚集社会闲散资金以满足资金缺乏单位的资金缺口。又因为存款人的消费行为具有较大随意性，所以存款人随时都有可能提取现金。而银行为了尽可能获得更多利润，往往偏好于发放中长期贷款。所以，一旦银行不能及时满足人们的取款要求，便会被认为是缺乏流动性，这种市场恐慌情绪很容易造成银行挤兑风潮并迫使银行迅速倒闭破产。固定汇率制度下，对银行的挤兑会使得一国货币当局不得不行使“最后贷款人”的角色。流动性危机论明确告诫我们，处理货币危机最直接的措施便是尽量避免发生资本外逃。 　　二、后金融危机时代卢布贬值的特殊成因分析 　　（一）2014年国际油价剧烈波动 　　众所周知，俄罗斯经济发展严重依赖油气资源的出口。具体分析可以发现，俄联邦超过一半以上的财政预算和外汇收入均来自于其油气资源的出口。由此可见，俄罗斯经济社会发展对资源的依赖之深，也能从侧面反映出其产业结构的严重失衡。此外，俄联邦政府在制定年度经济发展规划、财政预算以及财政货币政策时，均以布伦特油价为核心的国际大宗品物价系作为重要参考目标，举例来说，俄联邦2014年的财政预算便是以布伦特油价每桶93美元为客观目标制定的。另外，根据国际彭博社公开发布的经济数据，2014年全年布伦特油价下跌48%，俄罗斯卢布同步对美元贬值了45%，从中便可以窥测出卢布贬值与油价下跌之间高度的相关性。