食品饮料行业白酒2018年中报总结：行业景气延续，把价值交给时间.pdfVIP

行业深度 目录 1. 基本面分析：白酒行业景气不变，维持高增 5 1.1 高端与次高端量价齐升，收入利润维持高增 5 1.1.1 收入与净利润维持高增，利润增速快于收入增速5 1.1.2 高端酒销量增速正常回落 次高端量价齐升持续高增7 1.2 产品结构上移与提价红利释放带来盈利能力提升 预计消费税影响将 逐步消除 9 1.2.1 毛利率与净利率提升 费用率整体趋稳 税率提升9 1.2.2 消费税消费税影响仍存 预计下半年消除后业绩弹性进一步释放11 1.3 淡季及打款政策影响预收款政策回落 现金流增速减缓12 1.3.1 预收款表现分化 整体看淡季预收款回落属正常现象12 1.3.2 现金流增速低于收入增速 票据大幅增加13 2. 估值分析：估值位处历史中枢下方 部分龙头被低估 15 3. 重点公司盈利预测与估值表 17 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3 页 共18 页 简单金融成就梦想 行业深度 图表目录 图1：高端酒主要产品量价分拆 8 图2：高端酒销量及同比增速 8 图3：18H1 （E）主要高端产品量价分拆 8 图4 ：18H1 （E）主要次高端产品量价分拆 8 图5：白酒板块绝对估值水平 16 图6：白酒板块相对（上证综指）估值水平 16 表 1：2018 年上半年白酒板块分价位段营收及盈利情况 6 表 2：18Q2 白酒板块分价位段营收及盈利情况 7 表 3：2018 上半年白酒板块分价位段毛利率、净利率及各项费用率 9 表 4：18Q2 年白酒板块分价位段毛利率、净利率及各项费用率 10 表 5：2017 年至今白酒板块分价位段税金率及同比情况 12 表 6：2018 上半年白酒上市公司预收账款及现金流情况 13 表 7：18Q2 白酒上市公司预收账款及现金流情况 14 表 8：食品饮料行业与白酒子板块静态估值水平 15 表 9：食品饮料行业与白酒子板块相对估值水平（相对上证综指） 15 表 10：白酒重点公司盈利预测与估值表 17 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第4 页 共18 页