食品饮料行业2018年四季度投资策略：白酒下半场~逻辑与演变.pdfVIP

白酒下半场——逻辑与演变 食品饮料行业2018年四季度投资策略 本报告由华创证券有限责任公司编制 报告仅供华创证券有限责任公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。报告信息均来源于公开资料，华创对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构 成本公司对所述证券买卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及证券的个人投资建议。 请仔细阅读PPT后部分的分析师声明及免责声明。 1 3613916:46 SECTION 白酒上半场：回顾与解析 2 3613916:46 白酒上半场：回顾与解析 上半场的利润与现金流量：再度有所背离  上半场起点：16年上半年 ，白酒上市公司利润增速表现较差 ，现金净流量指标表现较好  上半场终点：18年上半年 ，白酒上市公司利润增速表现较好 ，现金净流量指标表现较差  结论：利润和现金流指标再度背离 ，白酒上半场或已接近尾声 图表 剔除茅台后白酒板块利润与现金净流量走势图 图表 茅台利润与现金净流量走势图 资料来源：Wind、华创证券 注：剔除茅台 资料来源：Wind、华创证券 3 3613916:46 白酒上半场：回顾与解析 上半年行业景气度依旧  一线白酒：业绩表现稳健 ，以符合及超预期为主 ，Q2淡季不淡  次高端白酒：业绩维持高增速 ，Q2收入增速放缓已在预期内  区域白酒龙头：区域强势品牌业绩继续加速 ，表现抢眼  大众低端白酒：牛栏山加速放量 ，顺鑫再超预期 ，白酒净利率有望继续提升 图表 白酒各档次收入增速图 图表 白酒各档次白酒归母净利润增速图 资料来源：Wind、华创证券 资料来源：Wind、华创证券