资产价格变动,对国内产出影响及货币政策和财政政策反应.docVIP

资产价格变动,对国内产出影响及货币政策和财政政策反应 　　摘 要:近年来,在国际的金融危机的背景下,国内的学者越来越关注资产价格的变动对国内产出的影响。国内外的经济学家对货币政策是否对资产价格的变动做出反应,一直是他们争论的焦点。金融危机是资产价格的泡沫的破灭,对中国的传导是外国的经济的衰退影响到我国的出口,进而影响产出,即影响GDP的增长。本文通过对资产价格对国民产出的影响的传导途径的分析,说明怎样应用货币政策和财政政策来减小对资产价格的波动。 　　关键词:资产价格;货币政策;财政政策 　　 　　本文分为三部分,第一部分分析资产价格对国内产出的影响的传导途径。第二部分联系我国的实际初步探索和完善我国的货币政策对资产价格的变化的反应框架。第三部分通过应用财政政策手段减小对资产价格的波动从而削弱资产价格对国内产出的影响。 　　随着我国的金融市场的不断深化和金融创新的不断发展,金融资产的规模不断扩大,存量逐渐增加,资产价格的变化对国内产出的影响越来越显著,不容忽视资产价格的变化对产出的传导途径。资产价格的传导途径有债务,股票价格,房地产价格及汇率,下面主要通过托宾的Q效应,资产负债表效应以及财富效应等来阐述股票价格和房地产的波动对投资需求消费需求的影响。股票价格波动的传递机制可以分为四类:第一,股票价格波动的q效应;第二,股票价格波动的资产负债效应;第三,股票价格波动的家庭流动性效应;第四,股票价格波动的家庭财富效应。托宾的q理论认为,当企业的股票市场价格与企业的资本重置之比q1资本的边际产量就大于折旧和利息之和,企业就应该扩大投资。即企业的市场价格大于企业的资本重置成本,即新的工厂和设备资本相对于公司的市场价值来说便宜,那么公司就会增加股票的发行,利用筹到的资金进行实物投资,投资就会上升。当货币政策实行低利率时,股票的市盈率将会提高,股票变得更具有吸引力,股票的价格上升,将导致较高的投资,从而增加了国内的产出。资产价格的波动可以通过家庭财富效应来传递。通过建立持久收入理论和生命周期理论形成理论框架,C=a+b1Yd+b2A,C为消费;Yd为可支配收入;A为资产;b1、b2分别为可支配收入和资产的边际消费倾向,0b11,0b21。从式子中可以看出,当现在的资产价格或者预期的资产价格上升时,即使没有投资的增加,总需求也会增加。总需求增加进而国内产出也随之赠加。 　　房地产价格可以从三个渠道来影响总需求,进而影响产出。第一,对房屋支出的影响;第二,对家庭财富的影响;第三,银行的资产负债表效应。以下对其进行说明。 　　1.当央行实行较低利率时,对房屋的购买者来说,利率的降低,所支付的利息也就越低,将刺激对房屋的需求,同时房屋的价格上升。如果房屋的价格上升到一定的高度,房产的投资商有利可图,就会加大对房产的投资,同时也会带动很多相关产业的投资增加。这样总投资的增加,将导致国民产出的增加。2.当房屋的价格成为家庭财富的重要组成部分,他影响消费支出。当央行实行扩张性的货币政策,这样会提升了房屋的价格,同时也提升了家庭的财富,从而促进了消费支出,增加了总需求。3.银行的资产负债表效应。银行在资产价格处上升阶段时,银行的损失率将下降,因为银行的大部分的贷款业务都是从事抵押的,如房产的抵押,当房屋的价格上升时,银行的损失率就会下降,银行的资本增加。银行更愿意增加贷款,贷款增加,企业的投资增加,国内的产出增加。 　　从股票的价格的传递效应分析,我国的股票价格的投资效应不明显。即使在q1时,企业也不愿意增加投资,固定资产投资的收益预期与证券投资预期出现严重偏离,加上我国的股票市场的制度的欠缺,企业更愿意进入股票市场,从而阻碍了股票市场对投资的促进作用。我国的一级股票市场出现了股票少,资金多,出现抢购的现象,上市公司通常是溢价发行,用较低的成本融得较多的资金,导致上市公司过度倾向于股权融资,使得企业保持了较低的资产负债率,银行的贷款也不会增加,资产负债表效应基本不存在。我国长期以来,居民的贫富效应越来越大,股市的繁荣只会增加高收入及一些机构的资产,绝大多数低收入人没有资金去投资股票,不会增加他们的收入。而低收入者的消费弹性大,高收入者的消费弹性小,高收入者的资产的增加却不能增加消费,使得股票的财富效应较弱。 　　对房地产价格的传递效应分析。由于我国的房地产市场化程度不高,房地产市场不发达,房地产还远未成为我国居民最重要的,可流动的,可支配的资产,因此,房地产价格的财富效应在我国也不明显。主要是因为,第一,从自往与投资的角度看,房地产价格的变化对自住者的消费影响是有限的,而对投资者的消费影响是非常显著的。当前,由于我国的房的产市场还十分的滞后,居民的投资与房地产市场还缺乏有效的渠道,因而,房地产在家庭的总财富中的比率还很小,居民所持有的