运用金融衍生工具规避外债汇率利率风险.docVIP

运用金融衍生工具规避外债的汇率、利率风险 　　摘要：目前，我国是世界上第一大借款国，有效地进行外债的风险管理，规避汇率和利率风险，不仅关系到企业经济效益，而且直接关系到国家的总体外债安全。有效利用金融衍生工具规避外债的汇率和利率风险非常重要。 　　关键词：外债；汇率风险；利率风险；金融衍生工具 　　中图分类号：Ｆ830文献标识码：Ａ文章编号：1006－3544（2006）05－0050－02 　　 　　来自国家外汇管理局的数据显示，自1992年开始，我国就成为世界上第一大借款国，截至2006年3月末，我国外债余额为2879．05亿美元，其中，中长期外债余额为1268．62亿美元。这些外债的最终还款人主要是企业。企业能否有效地进行外债的风险管理，规避汇率和利率风险，不仅关系到自身经济效益、地区经济发展，而且直接关系到国家的总体外债安全。 　　 　　一、外债风险 　　 　　企业外债面临的风险主要分为汇率风险和利率风险，这两类风险造成企业财务成本波动，甚至造成巨额损失。 　　（一）汇率风险 　　汇率风险是指由于各种货币之间的汇率波动变化导致企业成本增加、收入减少的可能性。我国企业借入的外债币种主要为美元、日元和欧元，但大部分企业的主要收入来源为人民币，收入币种与还款币种的不匹配，造成了外债的汇率风险。对大多数企业而言，每次偿还外币债务的本金和利息时，需要用人民币兑换外币。根据人民币汇率制度安排，人民币兑美元汇率波动较小，而人民币兑其他外币的汇率则比较复杂，是由人民币兑美元的汇率和美元兑其他外币的市场汇率换算得出的。 　　由于美元与人民币的汇率相对稳定，借入美元债务的汇率风险不大，即使在2005年7月汇改之后人民币发生了小幅度的升值，也是有利于借款人的，因为借款人可以用同样的人民币还更多的美元。真正存在汇率风险的是日元和欧元债务，举例而言，企业借入100亿日元，假定日元汇率为1人民币兑15日元（美元兑日元汇率为120，美元兑人民币汇率为8），贷款相当于6．67亿人民币，如果2年后美元兑日元升值到102，美元兑人民币升值到7．5，则企业实际要花费7．4亿人民币购买100亿日元，债务增加11％，很可能超过企业投资立项时的计划收益率，严重影响了企业的经营收益能力。众所周知，日元的弹性非常大，一天之内波动2％－3％也是正常的，而且非常难以预测。 　　欧元自1999年1月1日发行以来，对人民币汇率从6．95上升到了近期的10．29，汇率大幅升值。 　　当然，有时企业会因外币汇率的贬值享受到额外的汇兑收益，但作为企业的经营者更应看到，汇率的波动会轻易地吞噬掉企业项目的投资收益，甚至还会给企业带来意料之外的严重亏损，令企业背上无法承受的债务负担，甚至破产倒闭。这种情况已屡见不鲜，某银行的报告显示，因汇率变动产生的汇率风险，是该行日元贷款项目产生拖欠的主要原因。 　　（二）利率风险 　　借用外债的利率风险，指由于市场利率波动造成企业财务成本增加的风险。利率风险的危害要低于汇率风险，但也不可轻视。举例而言，某企业2003年借入美元浮动利率贷款，利率6个月ＬＩＢＯＲ＋0．2％，借款当日6个月ＬＩＢＯＲ为1％，如果6个月ＬＩＢＯＲ上涨，则借款利息成本增加。3年后的今天，美元6个月ＬＩＢＯＲ为5．5％，企业实际贷款利率增加为5．7％，利息翻了5倍。 　　 　　二、运用掉期进行外债风险管理 　　 　　企业外债风险管理的主要目的是根据本企业的债务构成、企业经营情况及对未来现金流的预测，对外债的结构进行优化，防范因国内外经济环境及汇率、利率变化带来的偿债风险，合理控制外债资金成本，避免加重企业的债务负担。企业可以运用远期外汇买卖、掉期等金融衍生工具对债务币种、利率、期限结构进行调整。由于远期外汇买卖只能锁定一次还款的汇率，而且期限也不长于一年，所以并不适合企业中长期外债的风险管理。掉期具有期限长、可以一次锁定多次还款、结构灵活多样的特点，成为管理外债风险的主要金融工具。 　　目前在我国外债风险管理活动的参与者主要分为两类：第一类是国内企业和政府机构。这些机构是掉期产品的最终使用者，他们利用掉期等金融衍生产品来规避汇率和利率风险。第二类是各银行，它们是衍生产品的提供者，比如中国进出口银行是国内日元、欧元政府贷款的最大转贷行，因此自1998年开始就为自己的贷款客户提供外债风险管理服务。 　　为了更加形象地理解掉期这种金融衍生工具的内容和交易方式，我们列举了以下几个案例（本文案例中的报价都是参照市场条件计算的价格水平，仅供参考）： 　　（一）利率掉期案例（管理利率风险） 　　方案1：Ａ企业有3000万美元的浮动利率贷款，期限5年，浮动利率为6个月ＬＩＢＯＲ，随着利率的上升，该企业希望将利率固定下来，可采取浮动掉期固定方案