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中国国际储备风险分析和建议 　　【摘 要】本文通过分析中国国际储备的现状，根据国际储备管理的规模和结构两方面的相关理论，论述中国国际储备目前存在规模过大、结构尚不合理的情况，以及由此带来的消极影响和潜在风险，并对如何解决中国国际储备不合理的现状提出了几点建议。 　　【关键词】国际储备；储备规模；储备结构；金融危机 　　一、中国国际储备现状 　　（1）国际储备的概念。国际储备（international reserve）是指各国政府为了弥补国际收支赤字，保持汇率稳定，以及应付其他紧急支付的需要而持有的国际间普遍接受的所有流动资产的总称。主要由四种形式的资产构成：外汇储备、黄金储备、国际货币基金组织的储备头寸及特别提款权。（2）中国国际储备现状。中国国际储备的构成最主要的部分为外汇储备，而其中最重要的为美元（包括美国债券和其他美国资产）。截至2012年末中国外汇储备余额达3.31万亿美元。1979年改革开放之初我国外汇储备仅8.4亿美元，34年后我国的外汇储备翻了将近4000倍。相比刚刚建国的1950年，当时我国的外汇储备仅为1.57亿美元，到现在已经增长了两万多倍，其变化之巨大为世界所瞩目。这样高增长的结果是截至2013年6月中国外汇储备余额达3.49万亿美元，已跃居世界首位，甚至超过其他各国外汇储备总和。 　　二、中国国际储备风险分析 　　（1）从国际储备规模理论分析。自20世纪60年代以来，经济学家就已经十分重视对外汇储备规模的研究工作，并提出了许多评价储备量是否合理的模型和分析方法，例如：比例分析法，即采用储备与其他一些经济变量的比例水平来衡量储备适度性的方法；成本收益法，即达到利润最大化的储备量；回归分析法，即对影响适度储备量的变量进行回归分析，建立关于适度储备量的经济计量模型；以及“衣柜效应”分析法和定性分析法等等。一是中国国际储备规模分析。我国近年来在国际收支双顺差的作用下已积累了3.31万亿美元的国际储备，居世界首位。按照常规，一个国家的外汇储备平均不低于三个月的进口额，或者储备与进口之比保持在25%，保守的估计也是在30%到40%之间。中国目前的外汇储备与进口之比已经将近200%。依据陈德胜等（2005）、孔立平（2006）以及胡智、刘志雄（2006）的研究（文献），中国外汇储备的适度规模=（年进口总额*25% 　　+年末外债余额×30%+FDI*10%）×（1+10%）（后一个10%代表干预性需求）。由此计算的结果表明，中国的外汇储备规模在经历了1993年前的严重不足、1994～2001年的基本适度后，从2002年起出现巨额过剩。二是国际储备规模不合理的危害。外汇储备的持续增加，给我国带来了诸多不利影响：第一，外汇储备增长过程导致我国在相当程度上丧失了货币政策操作的主导权。第二，巨额外汇储备加大了人民币汇率升值压力，且我国在相当程度上陷入减轻人民币升值压力与抑制货币供给增长难以兼顾的两难境地：要减轻外汇占款造成的过多基础货币发行对国内货币市场的影响，人民银行必须加大回笼现金力度，或提高利率，但这些操作将加大人民币升值压力；如果为了减轻人民币升值压力而增加货币供给，或降低利率，本来就已经极为宽松的货币市场将因此变得过度宽松，从而刺激国内资产市场泡沫膨胀。（2）从国际储备结构理论分析。中国的国际储备从结构上看，目前存在的问题就更为严重：一是庞大的国际储备币种单一，造成很大的机会成本。自2005年7月中国停止只盯住美元的外汇政策后，受美国经济衰退和次债危机的持续影响，美元指数延续下跌走势，以美元为本位的国际货币金融体系正在遭受布雷顿森林体系崩溃以后最严峻的一场考验。人民币兑美元汇率不断打破汇改以来的高点，累计升值幅度达到26%。而持有的巨额美元外汇储备以每年3个百分点的投资收益计算，收益率仅与人民币的升值幅度持平，再考虑国内的通货膨胀投资回报将变成每年大约几个百分点的亏损。如果下一步美元不断走软，投资者信心跌落，而引发资本大逃亡，那么其中损失最大的就是中国。二是大量购买美国国债，威胁中国财政安全。我国外汇储备除去以美国商业银行存款形式外，另外大部分购买了美国的各类债券。截至2012年末中国持有美国国债1.2028万亿美元，此外我国四大国有商业银行还持有大量海外资产，同样受到美元汇率波动的影响，这些国债和外汇资产的安全性和盈利性存在很大的不确定性。值得肯定的是，随着持有美国国债的增长，中国对美国经济及政治影响力日益明显，但同时中国庞大的国际储备乃至经济体系都遭到美国的“绑架”。如果中国作为美国第一大债权国减持美国国债，将直接影响美国经济，美元加快贬值，使中国现有国际储备进一步缩水，威胁我国财政安全。 　　三、中国国际储备管理建议 　　（一）国际储备管理原则 　　国际上公认的国际储备管理原则为：流动