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EVA和经营者激励机制探析 　　摘 要：EVA激励机制使经营者和股东的利益根本一致，使经营权和所有权两者的关系进一步协调合理。同期权激励机制相比，EVA激励机制更有利于实现企业股东财富最大化的目标，更有利于企业长远发展。 　　关键词：经济增加值 股票期权 EVA激励机制 　　 　　EVA即经济增加值，从最基本的意义上理解，经济增加值是一种公司财务衡量指标，与其它的公司财务度量指标的不同之处就在于，EVA考虑了包括权益资本在内的所有的资本成本，是扣除了所有资本机会成本之后的经济利润。将EVA的改善与经营管理者的薪酬挂钩，便形成了一种新型的经营者激励机制。 　　 　　一、EVA的涵义 　　 　　EVA又称创值，是资本收益和资本成本之间的差额。如何确定权益资本的资本成本呢？目前，可供选择的方法包括：（1）在现有国债收益率基础上加上相应的风险溢价，由于国债是一种风险非常小的投资，因此，也可把它看成是无风险权益报酬率加上风险补偿；（2）借鉴国外投资机构对我国境外上市公司β值的估算结果，来估算国内上市公司和非上市公司的权益资本成本，即通过资本资产定价模型来计算权益成本。（3）直接参照上市公司权益资本回报率水平。 　　企业无论采取哪种EVA形式，都要根据这个企业的制度环境和公司的治理结构，及其股东所要求的回报率水平来确定，做到具体企业具体分析。 　　 　　二、EVA指标的特点 　　 　　EVA是企业扣减股东资本成本之后测算出的经济利润，理论上讲，当EVA为零时，企业经营产生的效益正好等于股东期望回报水平，超过零的部分是经营管理者为股东创造的超额“剩余价值”，因此，EVA解释了股东价值的创造， EVA指标与其他指标相比显示出许多优越性： 　　1、EVA使用信息的完全性。EVA考虑了所使用全部资本的成本，包括权益资本，充分利用公司提供的全部公开信息，评价更全面。而其他一些利润指标忽略了无息补偿的权益资本成本，使用信息片面化，不能更好地反映公司的经营状况。例如，利润指标仅是一个会计指标，有时会被经营管理者所操纵而导致会计失真，因而带有一定的欺骗性，不能准确反映经营管理者的经营业绩。而EVA考虑了所使用的全部资本的成本，能真实地反映出企业的经营状况。 　　2、EVA明确解释了股东价值的创造。EVA为正，企业就增值，股东得到预期的权益资本回报，EVA为负，企业就减值，股东所期望的权益资本回报水平就不可能实现，因此，EVA明确解释了股东价值的来源，而利润指标就不具备这样的明确性，利润为正，企业不一定会增值，同样，股东也不一定能够得到预期的权益资本回报。 　　3、EVA考虑了资本的风险因素，不同行业企业的EVA具有可比性。EVA的计算要考虑权益资本的机会成本，不同行业风险的企业因而能在相同的基础上进行比较，而利润则模糊了不同企业的风险界限。 　　 　　三、EVA激励机制的优越性 　　 　　1、EVA激励机制的结构是经营管理者的个人收益与EVA的持续改善挂钩，是动态的，是随时间而延续的激励机制，因而将EVA的提高与管理者、员工个人收益挂钩，是一种独特的激励机制，能激发经营管理者和员工的积极性和创造性，使他们能更好地为企业的长远发展考虑。经营管理者作为理性的经济人，为了得到最大化的个人收益，其决策也必然要把EVA的持续改善作为首要考虑条件，从而也就保证了股东的权益资本不断得到更好的回报，因而会促使经营管理者更加注重企业的长远发展。 　　2、EVA激励机制使经营者和股东的利益一致起来，经营者为提高自己收益的唯一方式就是使EVA持续不断得到改善，为股东创造更多的财富，因而能促使经营管理者按照股东财富最大化原则，按照促进企业长远发展的原则选择方案和制定经营决策。在EVA激励机制下，经营者要为所拥有及使用的资本付相应的费用，所以他们会更加精确地使用资本，将不能创造价值的项目和资产放弃，而集中在那些能创造价值的业务和资产上，使经营管理者想方设法地加速资本运营速度并降低存货，更加有效地运用资本。这样一来，经营管理者在使用股东的权益资本时，不能再随心所欲，首先要考虑它的成本，因而使管理者能够站在股东的立场上进行经营管理。当我们把EVA激励机制细化到每一位员工身上时，EVA便把企业经营管理者、员工和股东凝聚在一起，在利益一致的激励下，用团队精神最大限度地调动各种力量，挖掘企业的潜能，促进企业长远发展。 　　3．EVA奖金方案的基础不是EVA绝对值，而是其改变量。因此，EVA为负的问题企业如果能减少负值，与EVA明星企业进一步提高正值同样能有效提高业绩、创造价值。EVA激励机制以业绩的改善为标准支付奖金，因而使企业经营管理者们站在了同一起跑线上，有利于吸引有才能的管理者和员工进行问题企业的转型、重组和改造。 　　EVA激励机制将