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债务期限结构和公司过度投资关系理论分析 　　摘 要：过度投资是公司非效率投资的典型表现之一。导致投资过度的公司治理因素有很多。之前中外不少学者在研究公司投资行为时均发现：公司治理因素中的债务期限结构、成长性与公司投资行为存在相关关系，然而研究得出的结论却不尽相同。导致中外研究结论不一致的根源可能是我国特殊制度环境下依然存在的预算软约束。而预算软约束的强弱程度与公司的性质密切相关，公司的国有性质将导致公司有更强的预算软约束。鉴于此，在区分公司性质的前提下分析我国的债务期限结构对公司过度投资的影响作用。 　　关键词：债务期限结构；成长性；过度投资；预算软约束 　　1 结合公司成长性分析债务期限如何抑制过度投资 　　在公司治理的诸多因素中，公司成长性被国外不少学者独立出来进行了深入研究（Aivazian et al.2005；Mc Connell Servaes，1995；Lang et al.1996），原因在于一个公司的成长性是其投资需求的内在驱动力，公司成长机会好意味着公司的投资需求就越旺盛，其投资行为出现扭曲的可能性也会更大（陆正飞、韩霞，常琦，2006）。另外，由于长短期债务具有正负两方面的公司治理效应，因此要使得债务期限结构发挥有效抑制公司过度投资的作用，公司在选择债务期限时就不得不将成长性纳入考虑范围。 　　为方便研究，本文按照公司所拥有的现金流和成长机会多寡来划分公