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上市公司会计信息传递现状、原因与对策 　　摘要：会计信息的有效传递对资本市场资源配置功能的实现有着重要的影响。本文通过对我国投资者在会计信息的使用状况、使用程度以及使用效果等方面的研究后发现，我国上市公司所披露的大量会计信息并没有实现有效的传递。主要原因在于财务报表缺乏相关性、报表披露透明度不高、投资者专业素质欠缺以及会计舞弊导致的诚信缺失。对此，我们提出了改善会计信息传递质量的建议。 　　关键词：会计信息传递有效性上市公司 　　 　　一、市场有效性与会计信息有效传递 　　 　　有效市场假说(Efficient Market Hypothesis，EMH)认为在一个无交易成本、无持有成本和无信息成本的理想资本市场中，证券的市场价格等于公司的内在价值。即使市场价格在某一时刻偏离内在价值，拥有充分信息的理性投资者也能及时的捕捉到这一价格背离价值的现象，并迅速通过大量的套利行为使价格回归其内在价值，从而达到价格和价值的均衡。市场通过价格发现机制实现资本的高效配置。为了满足投资者的信息需求，证券市场监管者设计了一系列的制度和规则，要求上市公司定期和不定期的对外披露相关信息。在所有的公司披露信息中，财务报告所提供的信息无疑是其中最为重要的信息之一。EMH不但要求将公司信息及时传递给投资者，而且要求这种传递是有效的，即公司将自身的经营活动生成信息后，通过适当的披露途径将信息传递给投资者，并使投资者最终正确理解所传递信息背后的经济涵义。因为市场参与者是理性的假设，EMH认为这种有效传递是必定实现的。随着信息有效传递的实现，投资者对公司的价值取得了一致意见，并通过交易行动最终使得公司市场价格等于其内在价值。由此可见，公司的信息是否有效地传递给了公司股东和潜在投资者，对证券市场资源配置功能的实现有着重要的影响。 　　 　　二、上市公司会计信息传递的现状 　　 　　有关行为金融的研究表明，资本市场的参与者并不是完全由理性的投资者所构成的，市场除了理性投资者之外还存在“噪音”投资者。“噪音”投资者是指那些实际错误理解了信息，却以为自己拥有并正确理解了信息的投资者(Shiller，1984)。投资者时刻会关注大量的相关信息，由于投资者自身心理偏见产生了对信息的不同理解，导致了理性投资者和“噪音”投资者在投资行为上的差异。正是因为这些“噪音”投资者的存在，使得市场参与者对某一公司的股价不能形成一致的意见，当“噪音”投资者数量超过理性投资者数量足够多时，股票的价格会在一段较长的时间内偏离其价值。EMH赖以恢复价格和价值平衡的套利理论的一个重要假设，是套利行为不需要资本且没有风险。但是由于市场交易规则的限制，套利往往需要投入资本，并且承担一定的风险。套利行为承担风险的核心来源是被错误定价的证券价格可能在一段时间内变得更错误(Shleifer and Vishny，1997)。也就是说存在因信息传递失效而产生的“噪音交易”行为所导致的持续性定价错误，这种定价错误将使套利者面临短期的损失，在市场规则限制或套利者所代表的投资者的压力下，套利者可能不得不止损平仓出局，使得短期损失变为实际损失，进而影响了市场有效性的实现。 　　我国证券市场从建立以来，通过不断借鉴和探索，已经取得了很大的发展。但由于存在固有的体制缺陷和制度缺失，证券市场还存在着很多的问题。从市场的有效性来看，证券市场大体处于无效至弱有效的状况。在这个市场中，会计信息是否实现了有效传递，会计信息是否有效传递最终体现在投资者的行为上，从这个角度考察，我们发现我国的上市公司的会计信息未能实现有效传递。尽管研究表明上市公司的财务报告所提供的信息有助于预测公司未来的收益变化(陆漩、陈小悦等，2001)。但是另一项针对具有较高受教育程度(多为大专及以上学历)投资群体的调查研究发现，有高达33．5％的投资者在做投资决策时是不阅读年报的(陆正飞、刘桂进，2002)，这种状况在文化程度较低的中小投资者中更加严重。当市场中的相当大一部分投资者在做投资决策不阅读上市公司的财务报告时，这个市场会计信息的有效传递也就不可能实现。 　　从投资者使用会计报表的程度来看，也能发现会计信息未能实现有效传递。尽管作为会计信息对外公布介质的财务报告综合反映了公司一段时期内的大量信息，但除了一部分能较直观的反映公司的财务状况和赢利水平的财务数据或指标，如净利润、资产负债率、每股收益、净资产收益率等得到投资者的重视外，其它许多财务数据和指标所包含的经济信息并没有被多数投资者所理解，同时这些信息也没有得到充分关注。投资者在决策过程中往往锁定于某些会计指标特定的表面信息，不能充分理解和利用其他相关会计信息，来综合评估证券价值从而做出正确的投资决策。赵宇龙、王志台(1999)通过考察我国证券市场是否能从利润总额中识别出主