20180122-招商-天源迪科-300047-IT云化变革孕机遇，跨行业开拓云服务版图.pdfVIP

证券研究报告| 公司深度报告 通信 | 通信服务 强烈推荐-A （维持） 天源迪科300047.SZ 目标估值：16.5 元 当前股价：11.72 元 IT云化变革孕机遇，跨行业开拓云服务版图 2018 年01 月22 日 基础数据 随着企业级 IT 云化趋势显现，行业竞争格局由点对点模式转变为云巨头与应用软件厂商共同拓展市场， 其中深耕细分行业用户的定制化软件公司拥有较高的客户黏性，联合BAT 等互联网巨头拓展市场彰显实 上证综指 3501 力地位。天源迪科在传统 BOSS 领域占据了电信和公安领域较高市场地位，并紧跟行业发展布局大数据 总股本（万股） 39974 和云计算新业态，实现了与阿里、腾讯、华为等云计算巨头的强强合作，受益竞争格局变化带来的市场集 已上市流通股（万股） 27247 中度再次提升。公司逐步由应用软件服务商转型为产业云和大数据解决方案提供商和运营商。前期减持风 总市值（亿元） 47 险释放，预计当前股价对应2017-2019 年备考利润的 PE 分别为27.6 倍，20.8 倍和 15.4 倍，且业绩稳 流通市值（亿元） 32 健增长，维持 “强烈推荐-A ”，给予18 年30 倍，6 个月目标价16.5 元。 每股净资产（MRQ） 5.0 ROE （TTM） 6.2  IT 云化促行业格局重塑，天源迪科迎来发展机遇。随着企业级IT 云化市场启动，尤其针对公安、电 资产负债率 33.5% 信、能源、政务等行业IT 原有竞争格局受到行业进入壁垒高、客户黏性、云计算催生IT 厂商技术提 主要股东 陈友 升，使得市场进一步集中度趋势显现。另外，传统“IOE”架构下IT 厂商与企业客户间的“点对点” 主要股东持股比例 11.65% 服务模式，转变为云计算巨头和例如天源迪科的具备行业深度理解的应用软件厂商之间共同开发企 业IT 云服务客户的合作模式。我们判断，IT 服务的市场集中度受益于云计算市场的高集中度，从而 股价表现 实现间接提升，天源迪科有望成为最大的受益者。 % 1m 6m 12m 绝对表现 -4 -10 -27  天源迪科细分行业竞争实力显著，由服务型软件厂商转型云服务，竞争壁垒再提升。天源迪科深耕 相对表现 -10 -25 -56 电信和公安软件应用和行业解决方案多年，积累了很强的研发实力和产品能力，且是国内IT 厂商最 (%) 天源迪科 沪深300 早布局并研发大数据分析类产品的企业，与阿里、腾讯、华为等云计算巨头达成合作，深入拓展企业 40 级云应用和 Paas 平台市场。同时，公司大力开发产业“BOSS+”云平台产品，开拓云服务版图， 30 20 并购维恩贝特为拓展银行业务在金融和支付等领域打开成长空间。同时，公司在转型云服务的过程中， 10 依托服务型软件厂商的优势，由软件供应商转向平台化运营化的业务模式，塑造了更高的竞争壁垒。 0 -10 Jan/17 May/17 Sep/17 Dec/17 -20