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市场表现投资风险与成长性分析 　　2010年A股市场无奈地交出了一份惨淡的答卷，在全球股票指数涨幅排名中列倒数第三。相比之下，中小板上市公司的表现亦错综复杂。中小企业的市场表现能否通过分析企业的成长性得出预测?成长性和市场表现的逻辑关系又是如何? 　　在刚刚过去的2010年中，中国股市表现不佳。纵观全年的市场表现，中国A股市场在全球股票指数涨幅排名中位列倒数第三。面对证券市场全年跌幅和经济状况发展极不相称的现状，作为我国资本市场不可缺少的重要组成部分――中小企业的市场表现错综复杂，其内在玄机被一点点剥落出来，成长性分析成为了企业探究市场表现的重要因素之一。那么，中小企业的这种市场表现能否通过分析企业的成长性得出预测?成长性和市场表现的逻辑关系又是如何? 　　与此同时，投资者在追求投资收益过程中必然面对投资风险，那么，投资者在投资中小板上市公司时如何控制风险?如何挖掘投资价值?如何进行有效投资? 　　 　　整体势头良好 　　 　　尽管近几年整体大盘行情不容乐观，但中小企业这几年表现势头良好。通过对530个样本数据进行处理，列出2010年市场表现排名前20位的中小上市公司(见表1)。 　　在市场表现排名前20位的企业中，属于电子元器件，机械设备等高新技术产业的中小企业占据多数，其次是建筑建材、信息服务行业，年均累计超额收益率均达70％以上。前20位企业中有5家是2010年在中小企业板上市的，并且新上市企业整体上看均有较好的市场表现。这可能是因为在宏观经济处于复苏阶段时，新创公司能够针对当前形势及时制定有效的成长策略，高度灵活性使其更容易获得竞争优势，从而在市场中表现强劲。 　　值得注意的是，2010年市场表现前20中缺少生物医药类企业，与往年情况有所不同。其原因可能是生物医药类企业在金融危机中受影响较大且恢复速度较慢，当前经济形势的不明朗使该行业内的企业无法很好地应对市场波动，削弱了其表现能力。 　　另外，根据2010年个股平均累计超额收益率指标，列出市场表现最佳和最差的各10家企业(见表2、表3)。 　　从市场表现最佳的10家中小企业的情况来看，年均累计超额收益率均在85％以上，即使在2008―2010年的成长性波动幅度较大情况下较大的累计超额收益率与当期较高的成长性相对应。与之前分析一致的是电子、机械等高新领域的中小企业仍然占据多数，并在金融危机前后保持了较好的成长性变化趋势。 　　由此可见，成长性较好的企业获得较高收益率会相对更容易，其抗冲击能力相对较强，并且保持良好发展态势；同时，高新产业能够为经济增长提供新动力，有效地促进产业升级，扮演先驱角色。 　　从市场表现恢复最差的10家中小企业的情况来看，年均累计超额收益率均为负，隶属化工、金属制品等传统产业的中小企业2008-2010年的成长性排名均比较靠后，整体市场表现颓废，体现出垃圾股的特征；而另一些企业多属于成长性波动幅度较大的一类，例如沃华医药2008年成长性排名一度达到40位但在2010年跌至528位。 　　值得注意的是，这些企业也多属于高新技术产业，受自身风险大、技术含量高等影响表现出稳定性差的特征。当受到外界冲击时，高新产业类的中小企业既可以凭技术创新，机制灵活等优势后发制人，具备高成长性，从而在滞后期内呈现出良好的市场表现：同时，其也可能因资金链断裂、抗风险性弱等因素致使公司运作受阻。失去原有的成长性优势，从而被市场所淘汰。 　　上述分析表明，高新产业作为中小企业板块的重要组成部分，其成长的双面效应具有一定的特殊性，政府应该因势利导，为高新产业中小企业的发展培育适宜的市场环境，使其更好地发挥引领中小上市板块的先锋作用。 　　 　　探究玄机 　　 　　成长性代表了一个企业未来的发展潜力，市场表现说明了企业当期相对大盘的股价表现优劣。通过观察201 0年中小上市公司，隐约感觉到市场表现与成长性之间存在着一定的关联。那么，一个成长性排名较高的中小企业是否更容易获得市场认可，拥有更佳的股价表现呢？成长性排名较低的中小企业是否就意味着未来的市场表现较差呢?分别对2008―2009年当期“高成长性公司”，“低成长性公司”和“全部公司”三类组合的滞后期市场表现进行追踪，寻找中小企业成长性与市场表现之间的预测关系。 　　从2009年成长性排名看中小上市公司市场表现。 　　按2009年的成长性排名把325家中小上市公司分为“高成长性公司组合”、“低成长性公司组合”，“全部公司组合“三部分，分别计算各组合在滞后1年内(2010年1月至2010年12月)的平均累计超额收益率ACAR。 　　根据所得数据绘制2009年中小上市公司两个组合的走势图。结果显示：在2010年1月至2010年12月期间，“高成长性公司组合”与“低成长性公司组合”的平