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通货膨胀和外汇储备关系实证分析 　　摘要：1994年以来，我国外汇储备出现了持续上涨的迹象，尤其是2000年开始进入迅速增长阶段。直至2010年9月，我国的外汇储备额达到26483多亿美元。与此同时，我国各类物价指数自2002年开始呈现上涨的趋势，膨胀压力日趋显著，那么外汇储备对我国的物价波动是否有影响，有什么样的影响，本文将这个问题进行理论与实证的探讨我国物价波动的影响因素，特别是我国外汇储备在对物价波动的作用机制。 　　关键词：外汇储备；居民消费价格指数；国民收入 　　 　　一、物价上涨机制的理论回顾 　　关于外汇储备的增长对物价的影响，国内侧重于短期分析，而国外学者侧重于从长期考察外汇储备与物价波动之间的关系。 　　短期分析，在分析外汇储备与货币供给之间的关系，从一国货币创造的角度来看有：Ｍ＝K??B 　　其中，M是货币供应量，K是货币乘数，B是基础货币。 　　从中央银行的资产负债表可知B＝C＋D＋F＋O 　　C代表银行对金融机构的再贷款，D代表国家财政的透支和贷款以及一些财政性质的贷款；F表示中央银行国外净资产，及国家外汇储备；O表示中央银行其他以放款，证券等形式进行货币投放的项目。于是， 　　M＝K?祝?C＋D＋F＋O） 　　因此，K?祝?C＋D＋O）为国内货币供应量，K??F为有外汇储备波动引起的货币供应量。 　　在上式中明显表明，随着对外经济开放程度的提高，外汇储备对货币供应量的影响会不断加强。外汇储备的增加，导致外汇占款的增加，进而引起基础货币的增加。但是，外汇储备的波动更多的是由对外经济活动和国际收支状况所决定；对外开放程度越高，与对外经济活动相关的货币供应量的比重越大，货币供应的内生性越强，中央银行控制货币供应量的主动性就越低，货币政策在控制货币供应方面的有效性也就越低。 　　上述分析表明，外汇储备直接构成一国外汇储备的一部分，因此，在其他条件不变的情况下，外汇储备不变的情况下，外汇储备增加会导致货币供给增加。 　　长期分析，特别是西方的孟德尔和约翰等人在货币数量学说的框架下，对通货膨胀的成因进行了分析，他们承认休谟的货币-价格调剂机制，肯定世界性的货币总量的过快增长会导致通货膨胀，国际收支和外汇储备会直接引起物价上涨的现象，称为国际货币主义。外汇储备与经济运行就是在这种负反馈波动机制中波动与调整，在动态中，这种关系简单的概述为： 　　国际收支顺差--外汇储备增加--基础货币增加--货币供应量增加--物价上升，利率下降--经常账户和资本与金融粘乎外汇储备下降--货币供应量下降--物价下降，利率上升--经常账户和资本与金融账户使外汇储备上升，如此循环往复。货币学派的基本理论是： 　　MS=Md 　　设Md为货币需求，P为本国的物价水平，Y表示国民收入，i代表利率，货币需求函数可以简写为： 　　M d =P??f (Y，i ) 　　设Ｄ为国内提供地方货币供应基数；Ｒ是来自国外的货币供应基数，以国际储备作为代表；ｍ为货币乘数，指银行体系通过辗转存贷创造货币，使货币供应基数多扩大的系数。则货币供给函数为： 　　Ms=m??D+R) 　　所以有：P??f (Y,i)=m??D+R) 　　则：P=F（D，R，Y，i ） 　　从以上公式可以看出：由此可见物价的变化会受国内生产总值，外汇储备，国内信贷以及利率的影响，把这四个因素作为我们分析的因子；而其中外汇储备的传导是物价上涨的因素之一。他们的结论是：外汇储备和通货膨胀之间存在正相关的关系。 　　二、我国外汇储备与物价指数关系的短期实证分析 　　我们对外汇储备与以居民消费价格指数为代表的通货膨胀程度进行一下线性回归。从数据上看，是两者有同步增长的迹象，但是同步增长并不意味着两者就有强烈的相关性，只要通过实证检验才能说明两者之间是否有因果关系（数据来自中国人民银行和国家统计局网站）。 　　下面就1992年至2009年外汇储备和物价指数的年度数据进行一元线性回归，为消除异方差是数据相对平稳，采取对各变量的对数法来进行回归分析： 　　经计量软件Eviews6.0检验，统计数据检验存在异方差和自相关的问题后，分别用加权最小二乘法和杜宾两步法来进行模型的修正，但是他T检验仍然是没有通过，说明外汇储备和通货膨胀之间的关联度很小。 　　由于在短期内，中央银行的干预以及不完全的市场机制，使得上述外汇储备与宏观经济的动态机制在我国不明显。主要表现在我国外汇储备近年来持续，大幅增长，但我国物价却没有出现暴涨。这主要的原因是：中央银行采取的通过缩减对金融机构，政府以及非金融机构的债权来抵消这种由于外乎储备的大量增加而带来的货币供应大幅度上涨的措施在短期是很有效的，并且通过发行中央银行票据来回笼货币，目前我过外汇占款年增长量占基础货币增量