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金融知识投资经验和权利能力 　　摘要：本文基于《中小投资者权益保护调查问卷》数据，研究了金融知识、投资经验对投资者权利能力的影响。研究发现，基础金融知识对投资者权利能力没有显著影响，更专业的金融知识的提高能够显著增强低收入投资者的权利能力，但对高收入投资者的权利能力并没有显著影响，这可能是因为高收入投资者有效的社会性学习的替代作用；丰富的投资经验能显著提高各收入阶层投资者的权利能力。另外，本文还发现投资者的受教育水平越高，其权利能力也就越强。研究结果表明，专业金融知识的缺乏与投资经验的欠缺是制约我国中小投资者权利能力的重要因素，因此监管部门应进一步普及金融知识，特别是专业金融知识，加强投资者特别是低收入群体的教育，同时，应加强对各层次金融市场参与者投资经验的差别要求。 　　关键词：权利能力；基础金融知识；专业金融知识；投资经验；权利感 　　文献标识码：A文章编号：100228482017（06）004611 　　一、 引言 　　中小投资者权益保护问题一直是我国理论界和监管层最为关注的问题。经过二十多年的发展，我国股票市场投资环境不断改善，法律制度愈加健全，目前已经形成了一个相对健全、完善的中小投资者保护体系[1]。例如，为了便于中小投资者参加股东大会，降低其行使参与权成本，上市公司采用了现场和网络投票相结合的表决制度，但是，即便如此，“投票冷漠”现象仍较为严重[2]，为什么中小投资者参与率这么低呢？这除了跟公司治理水平和股权结构等外部因素有关外[2]，还跟投资者权利能力（即投资者恰当、充分行使其合法权利的能力）较低有关。已有研究表明，我国中小投资者是有意愿参与公司重大决策的[3]，但有将近34%受访投资者不知道如何参加股东大会，约16%受访投资者不知道如何获知股东大会召开时间，约21%受访投资者甚至不知道其有参加股东大会的权利①。 　　投资者较差的权利能力限制了法律所赋予投资者的权力，一定程度上造成了我国中小投资者权益保护较差的局面。过去三年，新增违法违规案件数以25%左右的年平均增长率持续攀升，各种新案、难案数急剧增长。“十三五”规划建议提出了“积极培育公开透明、健康发展的资本市场，推进股票和债券发行交易制度改革，提高直接融资比重，降低杠杆率”，中小投资者普遍较低权利能力水平已成为我国资本市场发展进程中亟待解决的问题。 　　如何才能提高投资者的权利能力呢？哪些因素制约着投资者的权利能力呢？对这些问题的深入探讨对于建设健康发展的资本市场具有重大意义。《国务院办公厅关于进一步加强资本市场中小投资者合法权益保护工作的意见》（国办发〔2013〕110号）指出“完善投资者保护组织体系，构建综合保护体系，加快形成法律保护、监管保护、自律保护、市场保护、自我保护的综合保护体系”。投资者保护最基本的是让投资者学会自我保护[4]，自我保护的关键是提高其权利能力。在证券法修订草案二审，资本市场稽查执法工作愈加严苛的背景下，提高投资者权利能力，提高其自我保护能力十分重要。另外，提高中小投资者权利能力，不仅能够在一定的程度上缓解公司代理问题[56]，提升公司价值[3]，而且能够调动其主观能动性，使政策效果立竿见影，有利于资本市场平稳健康发展。因此，深入探讨影响权利能力的重要因素对保护中小投资者权益具有十分重要的意义。 　　关于中小投资者保护，国内现有文献多从制度角度（如法律制度[7]、股权结构[8]），以及其他利益方角度（如机构投资者[910]、媒体[11]、会计机构[12]）研究，较少有从投资者自身角度考虑的，同时未见有针对权利能力的定量分析。这为本文的研究提供了契机。 　　本文创新性地将心理学、法学的研究成果应用于本文研究中。基于与中国证监会四川监管局合作的2015年《中小投资者权益保护调查问卷》数据，本文运用最小二乘法与分位数回归法估计了金融知识、投资经验对投资者权利能力的影响。研究发现：基础金融知识对投资者权利能力没有显著影响，更专业的金融知识的提高能够显著增强低收入投资者的权利能力，但对高收入投资者的权利能力并没有显著影响；丰富的投资经验能显著提高各收入阶层投资者的权利能力，这种显著的正向影响呈现在[012，087]区间内。另外，本文还发现投资者受教育水平越高，其权利能力也越强。本文的研究结果说明，加强投资者教育，特别是专业金融知识的教育，积累投资经验是增强中小投资者自我保护的有效途径。 　　本文可能的贡献在于：①已有研究忽视了投资者的主体地位，若投资者不能主动利用好法律赋予的权利以及政府在投资者保护所作的有关政策措施，那么在监管层行政资源有限的情况下，投资者权益受到侵害的情况仍将大量发生。因此，本文以投资者权利能力作为研究对象，分析金融知识与投资经验对投资者权利能力的影响，为投资者保护研究提供了新的微观视角；②本文