上市公司应计异象的影响因素及对策分析.docVIP

上市公司应计异象的影响因素及对策分析 　　[摘 要] 应计异象是利用会计应计信息构造投资组合，为将来获取超额回报的现象。影响应计异象发生的因素主要来自于退市制度、业绩预告制度、企业成长性、会计信息披露质量等方面。应计异象产生的后果是质疑有效市场假说并影响企业价值、造成会计准则制定的质量问题、降低资本市场效率并影响投资者的盈余定价能力。减少或防止上市公司应计异象，政府应加快完善退市制度和业绩预告制度，加大提高资本市场监管力度，从而降低应计异象发生的概率。 　　[关键词] 上市公司；应计异象；影响因素；对策分析 　　[中图分类号] F230 [文献标识码] B 　　Sloan（1996）把应计异象定义为，投资者在根据已有的盈余信息来预测未来盈余的时候发生了系统的偏差，从而利用会计应计信息构造投资组合从而在未来获取超额回报的现象。国外学者已经在一些海外资本市场发现应计异象存在的证据，国内学者研究发现我国资本市场同样能观察到应计异象的存在。应计异象直接关系到企业会计准则制定的质量，同时影响机构投资者的盈余定价能力，并对有效市场假说和会计信息的有用性提出了质疑，所以引起了理论界和实务界的广泛关注，因此对应计异象的影响因素进行研究、规避应计异象具有一定意义。 　　一、上市公司应计异象的影响因素 　　1.退市制度因素 　　退市制度包括退市的标准和退市的程序两个方面：从退市标准层面看，我国现行的退市标准，只是针对“连续亏损”一种情况对上市公司暂停上市、终止上市进行了规定。上市公司为了避免被退市，管理层有动机在亏损当年对利润进行操纵，以规避监管机构的监管，躲避监管机构的严厉惩罚。而一旦亏损很难避免，上市公司则会采取洗大澡的措施，使得来年更容易扭亏。这就导致了亏损公司的会计应计比例更低，这些公司的扭亏或“洗大澡”行为会严重干扰下一年的回报率，而投资者的套利策略是买入会计应计比例低的公司股票，这样导致投资者无法利用现金流量和会计应计持续性的差异套利，使得我们无法在中国市场看到应计异象的现象，这不能反映投资者看透了财务报表，并认识到会计应计和现金流的持续性差异，而是由于退市制度的存在，亏损公司为了避免亏损导致退市而利用利润操纵行为造成的。 　　从退市程序层面看，受到特别处理的上市公司，意味着受到了“黄牌警告”，会被督促在限期内提升业绩、扭亏为盈，这样就会给管理层带来很多不利影响。同时也意味着其财务状况不佳，无法偿还到期债务的可能性加大。因为公司的利润状况是判断一家上市公司财务状况是否异常，应否给予特别处理的依据。一方面债权人会加紧催讨债务，以防坏账；另一方面公司急需在度负债融资以摆脱困境，而我国商业银行为了减少风险又不愿意贷款给这些被特别处理的公司，而使得公司融资难上加难。因此，上市公司若要避免遭受特别处理，除了要从根本上改变经营业绩，还可能通过盈余管理达到期望的业绩水平。上市公司发行股票并争取上市的一个主要目的是利用股票市场的直接融资功能，获得资金的支持，以扩张规模来增加收益，而公司一旦被暂停上市或终止上市，这一优势便将丧失，不但会影响公司的长期发展，而且也会影响公司在公众心中的形象。若公司是因为亏损而被暂停上市或者终止上市，不管是什么原因导致企业连续亏损，公司的管理层都难辞其咎。所以公司的管理层为了避免退市，会采取盈余管理或盈余操纵的手段来给亏损公司“洗大澡”，这样就会影响会计盈余组成部分的持续性，导致投资者不能正确的定价。我国目前还没有建立起多层次的证券市场体系，场外交易也很不完善，上市公司一旦退市其股票流动性就会大大降低，在加之现有法律规定中缺乏保护投资者利益的相关规定，上市公司一旦退市，那么持有其股票的投资者特别是中小投资者就会蒙受损失。 　　总而言之，上市公司一旦经历退市程序被退市，对于这些公司的高层而言是有弊无利的。而公司的管理层不管是为了自身利益考虑，还是为了公司，都会采取种种盈余管理手段，避免出现暂停或终止上市的情况。 　　2.业绩预告制度因素 　　强制性的业绩预告能使投资者获得更多的信息，并且为投资者及相关投资市场带来利益。若公司对外进行预亏的业绩预告披露，当公司出现业绩剧减时，其发布的业绩预告内容向投资者传达了比预期更坏的信息，投资者会小心谨慎的调整投资策略，持有还是抛售股票，纠正业绩预期，减少对应计和现金流错误定价的概率，业绩预告的披露与否对年报披露期间的股票异常收益率有显著影响。上市公司业绩预告具有提前释放报表风险的作用，三季报中的年度业绩预告信息能让投资者提前纠正业绩预期，从而提前消除股市对应计和现金流的错误定价，使得应计异象这种股市的无效现象提前消失。 　　3.企业成长性因素 　　盈利质量与企业未来业绩挂钩，而未来的业绩在一定意义上将反映一个企业的成长性。盈利质量是指收益和评价公司业绩之间的相