官员特征与地方国企募资变更.pdfVIP

经济科学 ·2012年第3期 官员特征与地方国企募资变更宰 曹春方 马连福 (南开大学公司治理研究中心 天津 300071) 摘 要：地方政府干预企业的研究只见政府不见官员，但政府行为一定程度上取决于 官员行为，官员是影响企业行为的重要主体。本文~X2001—2009年期间A股发生募资变更的 地方国有上市公司为样本，检验官员年龄、学历、任期等特征对地方国企募资变更的影响。 研究发现：官员年龄越小、学历越低，地方国企募资变更几率越大；随着任期的增加，募 资变更几率呈现倒u型变化；官员年龄越小或学历越低的官员任期接近4年时，募资变更几 率更大。并且官员特征对募资变更的影响因不同来源、任职地区以及国企产权对应的行政 级别而异。本文从募资变更视角将政府 掠“夺之手”研究拓展到官员个人层面，有助于我 们认识官员个体差异在企业微观行为中的影响，也对近年的干部人事改革提供参考。 关键词：官员特征 募资变更 掠夺之手 一 、 引 言 继North(1990)之后，大量研究开始关注制度尤其政治制度对经济增长的作用(Shleifer 和Vishny，1993；Delong和 Shleifer，1993)。官员作为政府的缩影，是政治权力的部分控 制者或代表者，其个人对经济增长有重要影响，国外文献从官员更替 (Jones和 Olken， 2005)、任期 (Garcia-Vegaeta1．，2005)等多角度对此进行了探讨并提供 了证据 ；国内的 研究也显示地方官员对经济增长的影响会因年龄和任期而异 (徐现祥，王贤彬，2011)， 任期更是与经济增长之间存在倒U型关系 (张军、高远，2007；王贤彬、徐现祥，2008)。 而经济增长不能凭空而来，最终要落实到微观企业单元，微观企业又会受到官员个人特征 怎样 的影响?目前文献中还未涉及 。但将高管看成企业的缩影，从可观测的个人特征研究 企业微观行为的文献却非常丰富，其中以从高管年龄、学历等背景预测其决策行为的高阶 理论 (UpperEchelons)为代表 (Hambrick和 Mason，1984)。 对于我 国地方国企来说，地方政府即是大股东又掌握着企业的人事任命，这种情况如 Shirley和Walsh (2001)所指出的 “如果一个公司像一个政府部门的一个下属单位一样运 行，其管理层直接由部门领导任命 ，政治干预将会非常容易并且频繁”。大量研究证实政 府干预对地方国企并购 (潘红波等，2008)、投资效率 (程仲鸣等，2008)等均存在显著 本文受国家社科基金重大项 目(10ZD035)、国家 自然科学基金项 目 、国家 自然科学基金 项 目 、教育部人文社科重点研究基地重大项 目 (10JJD630001)及教育部人文社科基金项 目 (09YJC630179)等资助。 93 影响。募集资金是上市公司投资的重要来源，但许多公司募得资金之后却并没有按照募资 说明书中承诺的投资项 目进行投资，即募资变更。这对公司短期绩效 (刘少波、戴文慧， 2004)和长期盈利能力有明显的负面影响 (陈文斌、陈超 ，2007)。早期文献主要从公司 内部资金和运营等情况探讨募资变更的原因 (张为国、翟春燕，2005；陈文斌、钱苹，2005； 陈文斌、陈小悦，2005)，后期开始将研究视角拓展到外部，发现地方政府干预是导致地 方 国企募资变更的重要原因 (马连福、曹春方，2011)。但政府干预企业的研究只将政府 当成一个整体分析，忽略官员个体。而政府本身是一个抽象的 “黑箱”，其所表现出来的 各种特征其实是作为实体的官员动机的体现 (钱先航等，2011)，政府行为一定程度上取 决于官员行为。如果政府对地方国企的干预是切实存在的，而官员是政府的缩影，其个人 特征对政府行为有重要影响，我们就有理 由相信不同官员特征影响下的政府对企业的干预 程度有所差异，并最终反映在企业行为上。 因此，在 以上研究基础上，我们试图从地方国企募资变视角考察什么样的官员会倾 向 于干预企业：而官员来源及任职地区也对官员执政行为有所影响 (王贤彬、徐现祥，2008；