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美日产融结合的经验借鉴 　　摘要：美日两国根据本国社会经济文化的特点，各自开展了符合本国产业与金融发展规律的产融结合实践，产业与金融的跨界、融合与创新极大地提升了产业竞争力，促进了两国经济的持续增长。增长速度换档，结构调整阵痛与前期刺激政策消化，构成了我国目前经济运行的三期叠加特征。将货币资金的活水引入实体经济，实现产业金融与传统金融的协调发展，促进制造业投资回稳，意义重大。产业资本与金融资本的高度融合是经济发展的必然规律，产中有融、融中有产的经济格局是经济发展到一定阶段后的特征表现。我国应积极借鉴美日产融经验，深化产融结合实践，提升产业运行效率，弥补金融服务短板。 　　关键词：产融结合 经验借鉴 　　一、引言 　　产融结合是指工商企业与金融企业（银行、信托投资公司、证券公司、财务公司、投资基金等），通过在资金供求、股权、人事等方面相互渗透，意在维持较为稳定和密切的联系，形成大资本集团或企业联盟，并在客观上优化产业金融生态的经济现象。以产融结合为主要标志的金融创新行为是经济和资本市场发展到一定阶段的必然产物，它既是资本优化配置实现价值发现的市场过程，也是企业实施多元化发展、获得金融收益、缓解融资约束的重要途径。 　　由于国与国之间政治、经济、社会、文化等因素的不同，各国的产融结合模式既有共性又各具特性。在历史的长河中，产融结合实践大致可以分为两类不同模式。第一类是产融整合（Integration of Industry and Finance）。产融整合模式也具有四个特征：一是股权关系是金融机构和企业之间的纽带，金融机构通过与企业签订股权合同“分享收益、共担风险”。二是产业与金融之间实施交叉持股，股权控制下的混业经营使得产业与金融之间的界限逐步模糊，金融“做产业”与产业“干金融”共存。三是股权整合是市场规律作用的结果，是一个自发的市场过程。上市募股、兼并重组、风险投资等金融创新形成了对以创新创业、“创造性”破坏为特征的新经济的有力支撑。四是混业经营对金融监管提出了新挑战，正确处理金融创新与金融风险的关系成为新的课题。这种模式也被称为“金控经济”，其中的典型代表是美国的“华尔街投行”。 　　第二类是产融合作（Combination of Industry and Finance）。产融合作模式具有四个特征：一是产融合作在“银企合作”基础上逐步发展起来，并最终形成产业集团与银行集团之间的具有一定长期稳定的合作关系。二是信贷关系是银行和企业之间的纽带，银行通过与企业签订信贷合同“只分享收益、不共担风险”。三是产业与金融之间实施分业经营，彼此之间不涉及对方的经营领域。四是政府在产融合作中发挥着巨大推动作用，政府的行政指令或者隐性担保引导着银行集团对企业集团的信贷资金配置。这种模式又被称为“财阀经济”，其中的典型代表是日本的“主银行制度”（Main Bank）。 　　两种模式的产融结合相互交织、相互影响，对促进各国的经济增长和产业政策与金融制度变迁发挥着重要而积极的作用。中国经济正处于转型升级和增长动能新旧转换的结构换挡期，受“三期叠加”效应影响，银行信贷资金进入实体经济的激励正在减退。随着资本市场的快速发展，实体经济的去杠杆和金融资产的加杠杆正在成为困扰中国产业与金融发展的主要矛盾。实体经济的融资难、融资贵问题与金融机构的放贷难和资产荒共存，货币“脱实向虚”、追逐短期利益的态势正在形成，资产泡沫化的隐忧进一步加剧。此时，充分借鉴产融结合的国际经验，以我国的国情和经济发展阶段为出发点，积极开展中国特色的产融实践，引导货币资金更好地支持实体经济增长，提高金融服务实体经济效率，助力供给侧结构性改革。 　　二、美国产融结合较好地诠释了“市场过程的含义” 　　奥地利学派的市场过程理论把市场看成是一个过程。美国产融结合实践利用市场规律充分地调动企业家的警觉，较好地诠释了“市场过程的含义”。美国是一个商业法律较为完备、市场机制较为健全、资本市场发展比较完善的市场经济国家。美国的产融结合是一个以市场为驱动力、不断进行企业股权整合的过程，呈现市场机制主导、金融创新层出不穷和产业竞争力不断增强三大特点。 　　（一）美国产融结合实践是一个自发的市场过程 　　美国的产融结合实践以市场力量为驱动力，是一个产业资本与金融资本相互竞争、相互耦合、相互促进的市场自发过程。从产融结合历史看，美国的产融结合实践大致分为三个阶段。一是19世纪70年代至20世纪30年代初，产融结合的两大主体企业集团和金融集团在美国的工业化过程中逐步发展壮大，产业资本和银行资本的流动与融合形成托拉斯组织，美国进入垄断竞争市场经济阶段。二是在经历了1929-1933年的世界经济危机之后，美国自由竞争的市场经济制度受到了质疑，垄断和产业金融的混业经营被认为是引起经济危机的