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领投+跟投股权众筹的模式详解 　　正因为“领投+跟投”模式中仍存在领投人这个中介环节，所以企业不需要直接面对“众多”的投资人。投资人也不会人多嘴杂并搅和到投资决策和投后管理中去，这些专业工作仍由领投人这个专业人士来完成。因此，“领投+跟投”模式受到不少股权众筹平台的青睐。 　　“领投+跟投”的股权众筹模式即在众筹过程中由一位经验丰富的专业投资人作为“领投人”，众多跟投人选择跟投。这种模式最初发端于国外的股权众筹平台Angelist。AngelList把这种创新性的模式称之为Syndicat（辛迪加），可以翻译为联合投资体模式。 　　1 概述 　　“领投+跟投”模式中，可以跟着某个知名的投资人一起投资。普通投资人作为跟投人，选择跟随某个领投人并组成联合投资体，共同向领投人发掘出来的投资项目投资。领投人负责找项目、进行投资后管理，并在投资收益中获得一部分提成，作为其回报。 　　平台上的跟投人并不是直接投资和持有创业企业的股权。平台通常会为某个具体的投资项目专门组成一个联合投资的持股平台公司，跟投人把钱投入这个持股平台，再由持股平台向创业企业投资。持股平台按照领投人的指示向创业企业投资，按照领投人的指示在创业企业股东会中行使表决权，并按照领投人的指示买入和卖出创业企业股份。“领投+跟投”模式示意图见图1。 　　通常，风险投资的运作有两个阶段：第一阶段是投资人向特定的风投基金投资，第二阶段是风投基金向企业投资；风投基金是企业与投资人的中介环节。而“领投+跟投”模式并不是要消灭这种中介环节，而是让这个中介环节更加碎片化。 　　“领投+跟投”模式可以算作迷你版的风投基金VC，领投人也非常类似VC中的基金管理人。VC的基金管理人需要事先融一大笔钱，放到风投基金中，然后再投到大量的项目中。而在股权众筹中，领投人在发现投资项目后，才开始针对这个具体的项目募集资金，集合到跟投人之后，共同投到创业企业。换而言之，风险投资的融资/投资是“批发”，批量融钱、批量投资；股权众筹“领投+跟投”的融资/投资则像是“零售”，单为一个个项目专门融资。 　　正因为“领投+跟投”模式中仍存在领投人这个中介环节，所以企业不需要直接面对“众多”的投资人。投资人也不会人多嘴杂并搅和到投资决策和投后管理中去，这些专业工作仍由领投人这个专业人士来完成。因此，“领投+跟投”模式受到不少股权众筹平台的青睐，除了京东股权众筹，天使汇等平台也早已开始尝试这一做法。 　　2 “领投+跟投”模式的优势 　　对于跟投人来说，股权众筹采取“领投+跟投”模式，可以让跟投人参与领投人组织的联合投资体。跟投人在每个投资项目中只需要投资一小笔资金，就可以借助联合投资体，充分利用领投人在挑选投资项目和投资后管理上的丰富经验。 　　对于领投人来说，则可以通过这种方式撬动众多跟投人的资金，还能额外获得投资收益的分成。通常情况下，领投人通过联合投资模式可以撬动的资金是自己投入资金的5～10倍，这使领投人得以参与投资和领投更多的项目，包括参与那些投资金额门槛较高的项目。此外，领投人汇集更多的资金去投资，也有利于领投人代表所有投资人在投资项目中争取更多的权利。除了投资中的以上好处，通过联合投资，领投人还可以借此机会融入跟投人的社会关系，这些社会关系将为领投人及其投资项目带来更多的附加价值。 　　“领投+跟投”模式对创业企业也有一定好处。创业企业不再需要一一面对每个跟投人，不会陷入投资人众多的纠缠和麻烦中去。企业只需要应对一个领投的投资人，就可以获得超出领投人投资金额5～10倍的投资额，还能获得跟投人在社会关系上对企业的帮助。 　　3 信息披露 　　创业企业信息的披露范围由领投人自行决定。领投人可以决定哪些信息披露给跟投人，哪些信息披露给股权众筹平台，哪些信息可以披露给公众。在这一问题上，领投人和企业创始人需要考虑其信息披露的程度是否足以帮助他们吸引到跟投人参与投资。 　　在“领投+跟投”的联合投资中，跟投人通常不会掌握投资项目的全部详细信息。一般情况下，跟投人可以从股权众筹平台和领投人处了解到的信息如下（图2）： 　　（1）持股平台的设立文件。 　　（2）如果创业企业同意，跟投人还可以了解投资协议的通用条款，以及持股平台与创业企业签署的交易文件范本。 　　（3）创业企业的相关信息。这些信息的详细程度，通常与传统VC向其投资人LP披露的程度差不多。 　　（4）跟投人可能涉及的税费情况。 　　4“领投+跟投”模式的成本 　　对于创业企业，通常不需要支付额外的成本。 　　对于跟投人来说，通常需要把投资收益中的5%～20%作为提成给领投人，把5%作为提成给众筹平台。跟投人还需要共同承担正常的税费，比如政府收费、审计费等。不过，跟投人获得实际的投资回报后，才需要向领投人和众筹