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传媒娱乐板块股票系统风险剖析 　　【摘 要】本文选取传媒娱乐板块中24只股票为样本，基于β值和R2值分析了传媒娱乐板块股票系统风险。研究分析发现：媒娱乐板块股票的波动比大盘的波动更为敏感，个股风险较高；媒娱乐板块股票系统风险比重较低，非系统风险比重较高。 　　【关键词】传媒娱乐；系统风险；CAPM 　　一、引言 　　在股票市场上，收益与风险并存。股票投资风险是指由于未来不确定因素的影响而未来投资收益的不确定性，它包括非系统风险和系统风险两部分。非系统风险，是公司特有风险，可以通过多样化组合消除，而系统风险反映市场的变动，是市场和整个宏观条件带来的风险，例如市场风险、政策风险、利率风险、汇率风险与购买力风险等，通常对所有股票市场商品有影响，不能通过多样化组合来消除。分析系统风险有利于投资者谨慎投资。关于分析系统风险的文章很多，但大多是对我国整个股市进行分析，也有对某个行业和板块进行分析的，但针对传媒娱乐板块股票进行系统风险分析的文章则近乎没有。而近年来，投资于传媒娱乐板块股票的投资者日益剧增，却缺乏相应的文章作为决策参考。因此，本文将着重分析传媒娱乐板块股票系统风险，以期有利于广大投资者进行投资决策。 　　二、研究方法 　　CAPM理论指出了证券风险与收益的定量关系，CAPM模型认为，在资本市场均衡的条件下，一个资产风险收益率满足资本市场现方程，如果用R表示为股票j的收益率，则有： 　　Rj=Rf+βj（Rm-Rf） 　　式中Rf指市场无风险报酬；Rm指市场平均风险报酬；βj是贝塔系数。 　　βj=COV（Rj，Rm）/σm2，其中COV（Rj，Rm）是股票j收益率与市场组合收益率的协方差，σm2是市场组合收益率的方差，βj用于表示股票j收益率变动对市场组合收益率变动的敏感程度，也就是说可以用βj系数来衡量该股票系统风险的大小。 　　本文采用该模型的贝塔系数βj和拟合度R2来估算该股票的系统风险。 　　三、样本选择和模型设计 　　（一）样本选择与描述 　　样本选择：本文从传媒娱乐板块股票中随机抽取24只股票作为研究样本，目前，传媒娱乐板块中只共有29只股票，所有本文研究样本完全具有代表性，可以充分说明传媒娱乐板块股票系统风险的大小。 　　数据范围：每支股票的数据范围均从2012年5月2日到2013年5月31日的所有交易日数据。 　　数据来源：本文的所有数据来源于“大智慧”股票分析系统数据库。 　　市场指数的选择：由于这24支股票既有深圳市场的也有上海市场的，所以分别取深成指和上证综合指数作为市场指数。 　　（二）变量选取与计算方法 　　变量：选取日收益率。 　　计算方法：收益率有两种计算方法。 　　第一种方法是： 　　（1）股票日收益率：Rjt=（Pjt-Pjt-1）/Pjt-1，其中Rjt指第j家样本公司股票在t观察日的日收益率，Pjt指第j家样本公司股票在t观察日的收盘价格。 　　（2）同期大盘指数（深圳证券交易所综合指数或上海证券交易所综合指数）的日收益率为：It=（Lt-Lt-1）/Lt-1，It为同样本中公司股票收盘价格观察日t相对应的深沪深指数日收益率，Lt为相关观察日t的日收盘指数。 　　第二种方法是： 　　（1）股票日收益率：Rjt=㏑（Pjt/Pjt-1），其中Rjt指第j家样本公司股票在t观察日的日收益率，Pjt指第j家样本公司股票在t观察日的收盘价格。 　　（2）同期大盘指数（深圳证券交易所综合指数或上海证券交易所综合指数）的日收益率为：It=㏑（Lt/Lt-1），It为同样本中公司股票收盘价格观察日t相对应的深沪深指数日收益率，Lt为相关观察日t的日收盘指数。 　　本文收益率的计算方法选取第二种，因为，首先，许多计量方法均假设随机变量服从正态分布，而对数收益率与百分比收益率相比，往往更接近正态分布，其次，对数收益率序列是价格序列的对数差分形式，对于平稳性的检验方面也较易处理。 　　（三）模型设计 　　本文旨在分析传媒娱乐板块股票的系统风险，关注两个问题：一是传媒娱乐板块股票系统风险的大小，二是系统风险占总风险的比重。 　　对CAPM模型进行实证分析，其回归方程为： 　　Rjt-Rft=β（Rmt-Rft）+εjt 　　其中，Rjt表示第j个样本股在t时刻的收益率，Rft为t时刻的无风险收益率，Rmt为t时刻的市场收益率，εjt表示第j个样本股收益在t时刻的方差。假定εjt项符合计量经济学的古典假设，则根据线性回归的原理及β系数的定义，回归得出的参数β的估计值即为股票j的β系数，它衡量了股票j的收益率变化对市场指数变化的敏感程度，即反映该股票系统风险的大小；而回归后得到的样本决定系数R2代表了股票的系统风险在总风险中所占的比例。 　　采用同期