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外源系统性风险及防范制度设计 　　 摘 要：本文从外源系统性风险的概念入手，深入刻画其跨境传导路径，构建外源系统性风险的金融网络传染理论分析模型。在总结各国防范外源系统性风险实践经验的基础上，对我国外源系统性风险防范体系的防范目标、思路及原则等总体框架进行设计，并提出了防范外源系统性风险的组织协调、信息统计、监测评估、防范措施等一整套解决方案。 　　 关键词：外源系统性风险；银行；防范 　　 中图分类号：F832.4 文献标识码：Ａ 文章编号:１００３－９０３１(２０12)02－００04－０6 DOI:10.3969/j.issn.1003-9031.2012.02.01 　　 　　 随着经济全球化的发展，各国金融体系通过机构、市场和业务相互关联结成紧密的网络。一国金融风险或突发事件发生，极易通过金融网络放大传导至其他国家，通过跨境冲击，形成他国系统性风险。特别是此次美国次贷危机引发的全球金融海啸重创各国经济金融体系之后，外源系统性风险成为各国和国际组织日益关注的问题，研究其属性和规律，设计其防范制度，具有十分重要的意义。 　　 一、外源系统性风险的定义 　　 风险可能从一个市场溢出到另一个市场，从一个国家溢出到另一个国家，最终引发风险输入国家的系统性风险。目前己有研究文献一般只涉及系统性风险或跨境风险，同时研究两者的相对较少。如BIS（1994)定义系统性风险为一个机构不能履行合同义务而造成其他一些机构也违约的风险；BIS（2002）认为突发事件引发金融市场信息中断，从而导致金融功能丧失的或然性；IMF-BIS-FSB（2009）认为系统性风险是金融系统功能丧失，最终对实体经济造成严重负面冲击；Schwarcz（2008）从金融机构、市场及综合的角度，强调系统性风险“触发”与“多米诺效应”的重要性；Gai and Kapadia（2010）构建了金融风险类似于传染病在网络之间传播的理论。本文将风险的系统性和跨境两个因素相结合，定义外源系统性风险是“由境外经济或金融冲击，通过经济或金融的跨境关联渠道，传播到国内金融体系，致使金融机构或市场遭受一系列损失，金融体系服务功能或资源配置功能丧失。”外源系统性风险具有外源性、跨境传染性、系统性、阶段性的特点，其形成有赖于风险输出入国间经济产业高度关联、金融体系的融合程度以及金融机构的内在脆弱性，经济金融关联度越高，经济金融渠道就越通畅，风险越易于跨境传导到国内。 　　 二、外源系统性风险的跨境传导机理 　　 （一）经济渠道传导路径 　　 经济渠道传导比较间接，风险与冲击的传导路径较长，且存在一定的时滞，主要有贸易和直接投资路径。 　　 1.贸易路径。国外冲击对经济产生负面影响，国外消费需求大幅下降，相关贸易国家出口急剧下降，导致主要出口部门订单下降，财务出现困难，债务出现违约，相关银行出现信贷损失。其传导路径为“国外冲击发生→国外需求大幅下降→国内外贸部门订单下降→国内企业发生违约→银行信贷损失”。 　　 2.直接投资（FDI）路径。国外负面冲击影响国外经济金融运行，国外企业融资成本上升或资金出现困难，资产负债表恶化，一些FDI从国内市场流出，导致投资项目停滞，引致银行信贷损失。其传导路径为“国外冲击发生→经济下滑、信贷紧缩→国外企业资产负债表恶化→FDI撤出→国内企业发生违约→银行信贷损失”。 　　 （二）金融渠道传导路径 　　 金融渠道传导相对直接，风险与冲击的扩散速度较快，主要有信贷、国际短期资本、资产价格等路径。 　　 1.信贷路径。（1）国外金融机构或企业在负面冲击下，可能出现违约，导致国内银行的信贷损失，并引致国内银行的资本下降，触发国内系统性风险。（2）国外金融机构在冲击下，可能收缩对国内金融机构与企业的贷款，使系统性重要性金融机构的流动性下降，被迫通过抛售资产或收缩国内流动性来应对，由此可能触发国内的系统性风险。 　　 2.国际资本路径。国际金融机构与市场受外部冲击引致的流动性紧缩影响，国内的短期资本会快速外流，引致国内资产价格下降与流出国的汇率波动。其传导路径为“国外负面冲击发生→金融市场流动性紧缩→利率上升→国内国际资本抽逃→国内资产价格下降、汇率贬值→触发国内信贷风险”。 　　 3.资产价格路径。（1）国内金融机构持有国际金融资产，其价格因危机影响会大幅下降，资产贬值，导致金融机构资产负债表恶化。其传导路径为“国外负面冲击发生→国外资产价格下降→国内金融机构对外投资资产价值下降→资产负债表恶化→收缩国内信贷或甩卖资产→利率上升、国内资产价格下降→国内系统性风险发生”。（2）唤醒效应（wake-up call）引致国内金融市场同向移动，使企业资产负债表恶化，非金融部门资产负债表的好坏直接关系到银行贷款的安全程度。其传导路径为“国外