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浅议创业板上市公司资产评估 　　[摘要] 资产评估在创业板上市公司企业价值评估中已经、正在发挥作用。本文在分析我国创业板行业特点和创业板上市公司的资产结构特点后，讨论了在公司设立阶段评估关注无形资产、IPO确定发行价建立评估机制、上市后利用评估加强信息披露以及利用评估手段界定退市标准等问题，更好地发挥资产评估在创业板公司权益变动及信息披露方面的专业作用。 　　 　　创业板GEM（Growth Enterprises Market ）board是地位次于主板市场的二板证券市场，其目的主要是扶持中小企业，尤其是高成长性企业，为风险投资和创投企业建立正常的退出机制，为自主创新国家战略提供融资平台，为多层次的资本市场体系建设添砖加瓦。我国的创业板市场自2009年10月23日推出，截至2010年10月29日创业板运行一年时，已有134家上市公司，当天的市值接近6千亿，134家上市公司IPO总募集资金额达988亿，市场交易活跃。从创业板已经披露的招股说明书来看，有限责任公司改制为股份有限公司时均进行了核定资本性质的资产评估，并以净资产折股进行股改。但企业上市前发行时，并未进行基于企业未来收益预期的估值，因而往往产生这样一种现象：上市后公司市值剧增。即便考虑到我国仍处在一个市场体系和规制建设还不算成熟的新兴证券市场，这种企业价值证券化后重新估值与股改时评估价值之间的巨大差异，是值得深思的。这可能存在很多原因，但从评估角度看，充分认识资产评估在创业板市场的作用，并发挥其专业作用，也是重要的一个方面。因此，除了在公司转制时核定资本性质的评估、公司转制后股权并购提供并购价值依据的评估之外，研究创业板公司上市、首次公开发行股票、退市等环节的评估价值尺度和价值信息作用，不但有助于资产评估服务领域的扩展，对创业板市场完善中资产评估的作用体现，也具有十分重要的意义。 　　 　　一、创业板公司特点分析 　　 　　(一)创业板公司的行业特点 　　中国证监会于2010年3月19日发布《关于进一步做好创业板推荐工作的指引》(证监会公告2010年第8号)，明确了创业板的市场定位，即我国创业板主要界定在符合国家战略性新兴产业发展方向的企业，特别是新能源、新材料、信息、生物与新医药、节能环保、航空航天、海洋、先进制造、高技术服务等领域的企业，以及其他领域中具有自主创新能力、成长性强的企业。并要求保荐机构重点关注企业的创新能力，深入核查企业是否拥有关键的核心技术、突出的研发优势、创新的业务模式以及较强的市场开拓能力，并在成长性专项意见中予以说明。从证监会受理的149家创业板上市公司的行业分布来看，主要集中在科技含量高的电子信息、生物医药、新材料、新能源行业，占比达68%；同时，即使部分公司所处的传统行业科技含量不高，但在技术和商业模式方面也有明显的创新特色，如主营户外用品的“探路者”、主营农机连锁的“吉峰农机”等。 　　(二)创业板上市公司的资产结构 　　与主板市场相比，创业板上市企业一般是中小企业、高新科技企业、高风险成长型企业。这直接决定了创业板上市公司的资产结构中，固定资产或实物性资产所占比例偏低，通常这类公司被称为“轻公司”。与制造业不同，由于行业本身的特点，“轻公司”资产结构中，天然就脱离了厂房、大型生产设备的要求。在eBay（主营网上拍卖）、谷歌（主营网络搜索引擎）、微软（主营软件）这三家企业与通用汽车的财务数据对比中，就可以很明显地看出这种区别。“轻公司”的资产主体主要包括现金类资产或无形资产等，而在制造业公司中，大量资产为存货、应收账款、固定资产等。据相关学者研究得出结论，创业板上市公司固定资产比率较低,平均值为17.01%,流动资产比率较高,平均值为70.15%,这与高新技术企业以研究开发与技术成果转化为主要业务的特征一致,它们主要通过产品差异获取利润,不同于以规模经济、扩大产能、低成本优势获取利润的制造业。 　　 　　二、我国拟上市创业板公司评估问题分析 　　 　　本文主要分析创业板公司设立、发行、信息披露、退市四个环节所涉及的评估问题：一是创业板公司设立及设立后并购等行为，应充分体现无形资产价值；二是创业板公司在发行定价时，应充分利用资产评估的专业功能，合理保障新老股东的权益；三是创业板公司在信息披露方面，应加强评估提供价值信息的功能；四是充分发挥资产评估对创业板公司退市界定中的作用。 　　(一)公司设立时，应充分体现无形资产价值 　　资产评估在企业改制过程中，是一个非常基础性的工作，主要有三个方面的作用。一是确定股东权益和股本大小，即核定出资资本。最普遍的是发起设立股份公司，各个出资人的权益以及股本结构都是通过评估来量化的。还有就是为了改善股东结构，通过增资扩股或转让部分股权引进新股东，需要对出资人的资产进行评估