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论股份全流通后我国公众投资者权益保护 　　摘要：股权分置改革改变了中国证券市场的市场功能、法律环境和投资文化，为公众投资者权益保护提供了基本保障，但股份全流通后公众投资者权益受侵害的现象仍然存在。本文在分析股份全流通后投资者权益保护现状基础上，找出股份全流通后公众投资者权益保护存在的问题，并从保护救济制度、优化股权结构、调整监管定位方面提出保护公众投资者权益的具体措施。 　　关键词：股份全流通；公众投资者权益；保护救济制度 　　中图分类号：F832.48　文献标识码：A　文章编号：1007-7685(2011)02-0095-04 　　 　　2008年，我国资本市场股权分置改革完成以来，我国资本市场进入了全流通时代。股权分置改革通过非流通股和流通股股东问的利益平衡协商机制，消除了A股市场股份转让的制度性差异。但全流通时代的中国资本市场，并不意味着公众投资者地位的提高，也没有切实改变大股东的掠夺行为，公众投资者权益受侵害现象时有发生。全流通背景下研究投资者权益保护问题给资本市场监管部门提出了更高的要求，应重新认识保护投资者权益的重要意义。在此背景下，研究全流通时代公众投资者权益保护机制，有助于我国资本市场的健康发展。 　　 　　一、股份全流通后投资者权益保护的现状分析 　　 　　2006年6月19日，“G三一”限售股份解除流通限制，进人证券市场开始流通，这使“G三一”成为第一只“小非”解禁的个股，同时也标志着我国资本市场股份全流通正式启动。股份全流通以保护中小投资者为出发点，消除了我国资本市场的根本性制度障碍，增强了公众投资者的信心，使资本市场中的投资者数量和投资规模都显著增加。股权分置改革推出了众多保护公众投资者权益的措施，但股份全流通仍处于不断探索实践的阶段，给公众投资者权益的保护带来新的问题，且损害公众投资者权益的形式已经从显性转向隐性。股份全流通后，上市公司的内外环境皆发生变化，控股股东侵害中小股东的方式也随之改变，更趋向多样化。如，控股股东可利用并购、股改合作的时机从事内幕交易，内部控制人可能利用信息优势操纵股价从中谋利等。2002～2005年股权分置改革前，总体上看被查处的违规上市公司的数量呈上升趋势；2005～2006年股权分置改革期间，违规上市公司的数量较多。这一方面说明在股改期间证监会加大了查处力度，另一方面也说明存在一定数量的上市公司利用股权分置改革这一过渡期侵害公众投资者利益；2007年股权分置改革后被查处的违规上市公司的数量总体呈下降趋势，违规上市公司的数量从2006年的98家减少至2009年的53家，占当年上市公司总数的比例也从2006年的6.73％下降到2009年的2.99％。从这个角度讲，股份全流通在一定程度上减少了控股股东对公众投资者权益的侵害，保护了公众投资者的利益。但2009年违规被查处的上市公司数量由2008年的50家增至53家，这说明在股份全流通环境下公众投资者权益受侵害的现象并没有削弱，保护公众投资者权益任重而道远。上市公司的控股股东及高级管理人员对公众投资者权益侵害的手段及方式呈多样化、隐性化特征。也就是说，股权分置改革并没有彻底消除公众投资者利益受侵害的现象，很多侵害行为从“水面”下沉到“水底”。因此，在股份全流通的背景下，分析公众投资者权益保护的不足，健全公众投资者权益保护制度，对中国资本市场的发展至关重要。 　　 　　二、股份全流通后公众投资者权益保护存在的问题 　　 　　(一)公众投资者权益保护制度不完善 　　1　企业投诉处理制度的缺失。根据投资者保护救济制度和国外的成功经验，要想健全投资者保护机制，企业投诉处理制度和诉讼外第三方纠纷处理制度是两个重要的环节。我国的金融机构投诉制度(信访制度)是名义上的，并没有起到金融企业自我纠错的作用，而我国也没有建立金融市场范围内的诉讼外第三方纠纷解决制度。也就是说，当投资者在受到一般损失时，通过保护基金得到一定补偿的可能性是比较低的，除非出现证券机构遭受破产、关闭或撤销等情况时，投资者的资产因证券机构非法动用所遭受的损失，或者失误疏忽造成的损失，才可通过保护基金获得一定补偿。 　　2　对公众投资者保护制度的缺失。在投资者保护救济制度健全的国家，如英国，其金融体制更加偏向于金融消费者，有利于消费者维护自己的权益；而我国是金融机构在与客户的利益博弈中占优势。在许多金融纠纷案例中，明显存在过失的金融机构经常拒绝向受害的客户赔偿和道歉的情形屡见不鲜。不仅如此，证监会对他们的违法违规行为的处罚，与他们获得的收益相比，也是很轻的。如，*ST夏新(600057.SH)在2009年存在以下三项违规事实，一是有2.8亿元的商业承兑汇票未予以披露。二是未如实披露销售退回导致虚增利润1321万元。三是未足额计提返利报价导致虚增利