啄食理论的实证分析——以中国a股市场上市公司为例.pdfVIP

摘要 对基本模型的新角度验证：如从债权角度转换成股权角度；分行业、分年 度分析，与总体情况横纵向对比；加入“税蔽效应”、“竞争性”等因素，验证公 司融资行为的理性程度和行业等外部因素影响程度；将上市公司IPO前后的情 形对比，挖掘IPO对其融资行为的影响因素。 变换基本模型：包括选择新指标建立新模型，采用股权的市值作为因变量， 从市场的角度审视公司的融资行为；采用债权和股权的加权平均数据作为因变 量，寻找最适合中国上市公司的融资比例。 通过本文第三章的实证研究，获得以下结论： 中国上市公司所承担的债务少于理论所述的情况，既不遵循纯债权融资模 式，也不遵循纯股权融资模式，而是二者以某种比例结合而成的模式：股权(按 面值计算)融资和债权融资的比例约为O．74：0．26。 在对各行业分别进行啄食顺序理论验证时，发现房地产业、批发和零售贸 易行业的样本数据的分析结果较为符合该理论。 考虑负债的税蔽效应对负债增量的影响时，总体来看，中国上市公司融资 行为是理性(负债增量与税蔽效应正相关)的，但是在01年、04年和05年等中 国股市出现过度融资(增发和配股)等异常现象或者出现熊市的年份，中国上 市公司出现非理性(负债增量与税蔽效应不相关或负相关)的融资行为。 考虑同行业中具有不同竞争力的公司之间的融资行为差别时，分别从债权 角度和股权(市值)角度分析得出：竞争力较强的公司倾向于更大比例的债权 融资，并且带来更多的股东权益增加。同时，在保持资本结构相对稳定的基础 上，负债量的增加会带来股权容量的扩大。 从IPO角度研究啄食顺序理论模型时，结果表明：IPO使中国上市公司的 负债容量增加。原因是当资本结构相对稳定时，增加股权相应扩大债权容量。 关键词：啄食顺序理论、上市公司、融资行为、资本结构 II Abstract Abstract withthe and perfect Recent rapid steadydevelopment，continually years，along inthehomesecurities of oflaw tremendous market，many system，and change have andbehaviors China’Slisted conceptions presented companies’management is associatedwith new financingalwaysemphasis corporation specialties．Corporate isthe of theselectionof structurekeyemphasis． fatesince time，and capital long to actionshave rationalization financing gone comparedpast． Corporate