年度猜新猜心系列报告之2019年策略十大猜想：变革中孕育机遇.docxVIP

正文目录 TOC \o 1-1 \h \z \u HYPERLINK \l _bookmark0 一、猜想一：A 股市场机遇大于挑战 5 HYPERLINK \l _bookmark2 二、猜想二：A 股市场盈利大概率在 2019 年二三季度企稳 5 HYPERLINK \l _bookmark9 三、猜想三：政策底维稳成效初步显现 9 HYPERLINK \l _bookmark13 四、猜想四：市场估值受盈利下行压制 10 HYPERLINK \l _bookmark15 五、猜想五：无风险利率继续下行 11 HYPERLINK \l _bookmark18 六、猜想六：金融监管边际放宽 12 HYPERLINK \l _bookmark20 七、猜想七：对外开放持续推进，境外资金加速入场 13 HYPERLINK \l _bookmark25 八、猜想八：资本市场改革进入实质落地期，科创板和试点注册制值得期待 14 HYPERLINK \l _bookmark29 九、猜想九：盈利底部反弹的先行者迎来投资机遇期 16 HYPERLINK \l _bookmark32 十、猜想十：新兴产业是经济转型期的重要投资方向 17 HYPERLINK \l _bookmark35 十一、风险提示 18 图表目录 HYPERLINK \l _bookmark1 图表 1 2019 年资产定价：变中寻机 5 HYPERLINK \l _bookmark3 图表 2 A 股盈利周期 6 HYPERLINK \l _bookmark4 图表 3 A 股盈利底的时间特征：八个季度的回落 6 HYPERLINK \l _bookmark5 图表 4 盈利周期和政策稳增长 7 HYPERLINK \l _bookmark6 图表 5 盈利周期行业大类特征：周期和消费（盈利增速，%） 7 HYPERLINK \l _bookmark7 图表 6 金融板块盈利增速，周期性较强 8 HYPERLINK \l _bookmark8 图表 7 成长板块受周期需求下行影响，但是更受产业政策影响 8 HYPERLINK \l _bookmark10 图表 8 2000-2018 年 A 股历史上的四轮市场底部 9 HYPERLINK \l _bookmark11 图表 9 本轮政策底部已现 10 HYPERLINK \l _bookmark12 图表 10 资本市场政策密集落地 10 HYPERLINK \l _bookmark14 图表 11 市场及行业估值分布 11 HYPERLINK \l _bookmark16 图表 12 R001 和 R007 持续下行 12 HYPERLINK \l _bookmark17 图表 13 上周末十年国债收益率回落至 3.32% 12 HYPERLINK \l _bookmark19 图表 14 监管周期、制度改革和 A 股定价体系演变 13 HYPERLINK \l _bookmark21 图表 15 金融监管政策演变：三个阶段 13 HYPERLINK \l _bookmark22 图表 16 2018 年最大增量资金：境外资金 14 HYPERLINK \l _bookmark23 图表 17 近期北上资金持仓已经超过 6700 亿元 14 HYPERLINK \l _bookmark24 图表 18 全球估值对比：A 股仍处于估值洼地 14 HYPERLINK \l _bookmark26 图表 19 并购重组政策层层加码 15 HYPERLINK \l _bookmark27 图表 20 再融资自 2013 年开始升温 16 HYPERLINK \l _bookmark28 图表 21 2019 年 A 股市场再融资有望回暖 16 HYPERLINK \l _bookmark30 图表 22 已经盈利上呈现部分反弹的行业 17 HYPERLINK \l _bookmark31 图表 23 部分回落的行业 17 HYPERLINK \l _bookmark33 图表 24 新兴成长板块 18 HYPERLINK \l _bookmark34 图表 25 新兴产业政策暖风不断 18 一、猜想一：A 股市场机遇大于挑战 2019 年 A 股市场的机遇将大于挑战。尽管贸易争端走势依然不明，经济下行压力仍存，但 A 股市场有望逐渐拨云见日，政策与改革的变局中孕育着资本市场的结构性机遇。 2018 年 A 股市场的表现大幅低于市场预期，对内去杠杆政策成效和宏观经济下行压力均快于预期， 对外中美贸易争端的走向也远超出市场预期。相较于 2018 年，2