企业融资系列专题报告之一：非金融企业债务融资工具面面观.docxVIP

目录 TOC \o 1-2 \h \z \u HYPERLINK \l _bookmark0 一、我国非金融企业的融资方式概览 3 HYPERLINK \l _bookmark1 非金融企业融资方式的分类 3 HYPERLINK \l _bookmark2 我国非金融企业融资以间接融资为主 3 HYPERLINK \l _bookmark3 二、国内非金融企业的间接融资渠道 5 HYPERLINK \l _bookmark4 银行贷款 5 HYPERLINK \l _bookmark5 委托贷款 7 HYPERLINK \l _bookmark6 信托融资 8 HYPERLINK \l _bookmark7 融资租赁 11 HYPERLINK \l _bookmark8 股票质押 12 HYPERLINK \l _bookmark9 三、国内非金融企业的债券融资工具 14 HYPERLINK \l _bookmark10 企业债 14 HYPERLINK \l _bookmark11 公司债 21 HYPERLINK \l _bookmark12 银行间非金融企业债务融资工具（短融、中票、PPN 等） 27 HYPERLINK \l _bookmark13 企业资产证券化（企业 ABS） 35 HYPERLINK \l _bookmark14 可转债 39 HYPERLINK \l _bookmark15 永续债 42 HYPERLINK \l _bookmark16 各类债券融资工具发行条件对比 46 企业进行融资时，往往面临多种选择，比如债权融资或股权融资，贷款或债券， 短期债务或长期债务，担保债务或非担保债务，专项资产筹资或普通筹资等。 不同融资方式的选择与企业的特点和融资需求有关。比如，对于要购置新飞机的航空公司来说，由于投资规模较大且回收期较长，融资租赁是一种不错的选择， 而融资租赁也是航空运输行业常用的融资方式；对于新兴企业来说，其盈利具有较大的增长潜力和不确定性，股权融资相比债权融资更加合适，而新兴行业的资产负债率也通常偏低。 此外，不同的融资工具也有各自的限制条件，企业还需要考虑自身条件是否符合各种融资工具的监管要求。 本篇报告，我们系统介绍了国内非金融企业的债务融资工具，包括各类工具的发展现状，融资特点，监管要求和发行条件，行业分类监管标准等，并对不同融资工具的发行条件进行了对比。 一、我国非金融企业的融资方式概览 非金融企业融资方式的分类 企业的融资行为是一个重要的研究领域。从微观角度，融资是一个企业发展的基础，融资方式的选择会影响企业的公司治理结构和财务成本。从宏观来看，融资是社会资金转化为企业投资的桥梁，关系到社会资金的配置效率。 关于非金融企业的融资方式，一般有两种基本的分类方法。 根据资金盈余方和短缺方是否直接发生融资关系（资金盈余方是否直接承担投 资风险），可以分为直接融资和间接融资。间接融资是指资金盈余单位与资金短缺单位之间不发生直接关系，而是分别与金融机构发生一笔独立的交易，即资金盈余 单位通过存款，或者购买银行、信托、保险等金融机构发行的有价证券，将其暂时 闲置的资金先行提供给这些金融中介机构，然后再由这些金融机构以贷款、贴现等 形式，或通过购买需要资金的单位发行的有价证券，把资金提供给这些单位使用， 从而实现资金的融通。直接融资是指不经过任何金融中介机构，而由资金短缺单位 直接与资金盈余单位协商进行借贷，或通过有价证券及合资等方式进行的资金融通， 如企业债券、股票、合资经营等。 根据融资双方权利义务的不同，可以分为债权融资和股权融资。债权融资是指企业通过借钱的方式进行融资，企业通过债权融资获得了资金，同时需要在约定的期限内履行还本付息的义务。股权融资是指企业的股东愿意让出部分企业所有权引进新股东，企业通过股权融资所获得的资金无须还本付息，但新股东将与老股东一起分享企业的盈利与增长。 我国非金融企业融资以间接融资为主 不同国家的金融体制差异对企业的融资行为有很大的影响。比如，美国的非金融企业融资一直以直接融资为主。早期美国的企业主要依靠内部资金积累，并通过银行贷款来解决少量的短期资金需求。工业革命发生后，企业的内部积累和银行贷款已经不能满足生产规模的急剧扩大，以资本市场为基础的融资制度在美国获得确立，形成了以债券和股票为主要融资方式的直接融资模式。1811 年，美国纽约证券交易所建立，标志着美国证券市场的真正形成。之后，美国的企业融资以资本市场直接融资为主，近年来直接融资比重维持在 85%以上。 日本、德国历史上曾是间接融资主导的国家，但在经历 20 世纪 80 年代的金融自由化改革之后，这些国家的资本市场得到发展，目前直融的比重也有了很大提升。日本、德国