保险行业深度：保险股驱动因素分析，投资公司or消费公司.docxVIP

目录 TOC \o 1-2 \h \z \u HYPERLINK \l _bookmark0 1、探析保险板块走势的影响因素 4 HYPERLINK \l _bookmark1 保险板块与上证综指：利润结构决定走势基本一致 4 HYPERLINK \l _bookmark7 保险板块与利率水平：利率低位抬升驱动板块行情 5 HYPERLINK \l _bookmark14 保险板块与政策变动：政策利好刺激板块小幅上涨 8 HYPERLINK \l _bookmark18 保险板块与个股分化：取决于基本面表现+外部投资环境 10 HYPERLINK \l _bookmark25 2、刨析优质保险公司的核心优势 13 HYPERLINK \l _bookmark27 负债端：优质代理人+聚焦保障产品，利润结构以非利差为主 13 HYPERLINK \l _bookmark31 资产端：投资收益稳定，内含价值对利率不敏感 15 HYPERLINK \l _bookmark36 3、总结与展望 17 HYPERLINK \l _bookmark37 保险公司：投资公司 or 消费公司？ 17 HYPERLINK \l _bookmark39 市场环境：整体来看中性偏好 18 HYPERLINK \l _bookmark42 代理人：科技赋能提升产能是方向 19 HYPERLINK \l _bookmark44 投资建议：短期中性偏好，长期坚定看好 20 HYPERLINK \l _bookmark46 4、风险提示 21 图标目录 HYPERLINK \l _bookmark2 图表 1：保险板块与上证综指涨跌幅变动（2007 年 3 月以来， ） 4 HYPERLINK \l _bookmark3 图表 2：平安新业务价值中三差占比（2017A） 5 HYPERLINK \l _bookmark4 图表 3：保险资金运用余额中股票和证券投资占比 5 HYPERLINK \l _bookmark5 图表 4：四家险企总投资收益率与上证综指涨跌幅之间的关系（ ） 5 HYPERLINK \l _bookmark6 图表 5：保险板块与上证综指涨跌幅变动显著相关的内在原因 5 HYPERLINK \l _bookmark8 图表 6：保险板块与十年期中债国债到期收益率变动（2007 年 3 月以来） 6 HYPERLINK \l _bookmark10 图表 7：四家险企总投资收益率与国债收益率（ ） 7 HYPERLINK \l _bookmark11 图表 8：近些年四家险企总投资收益率变动（ ） 7 HYPERLINK \l _bookmark12 图表 9：保险准备金随利率水平变动具有凸性 8 HYPERLINK \l _bookmark13 图表 10：行业累计保费收入与国债收益率变动 8 HYPERLINK \l _bookmark15 图表 11：保险板块与上证综指涨跌幅变动（2007 年 3 月以来， ） 9 HYPERLINK \l _bookmark19 图表 12：四家上市险企股价涨跌幅变动（2011/12/16 以来， ） 11 HYPERLINK \l _bookmark20 图表 13：平安集团业务生态 11 HYPERLINK \l _bookmark21 图表 14：平安集团归母净利润结构（2018H1） 11 HYPERLINK \l _bookmark22 图表 15：近些年四家险企内含价值增速（较年初） 12 HYPERLINK \l _bookmark23 图表 16：近些年四家险企代理人规模(万人) 12 HYPERLINK \l _bookmark26 图表 17：友邦保险与恒生指数涨跌幅变动（ ） 13 HYPERLINK \l _bookmark28 图表 18：友邦保险百万圆桌会会员数及同比增速 14 HYPERLINK \l _bookmark29 图表 19：代理渠道新业务价值及其占集团比重 14 HYPERLINK \l _bookmark30 图表 20：友邦保险优质代理人背后的驱动因素 15 HYPERLINK \l _bookmark32 图表 21：友邦保险单位连结式合约及合并投资基金资产配置情况（2017/11/30） 16 HYPERLINK \l _bookmark33 图表 22：友邦保险保单持有人及股东所持有资产配置情况（2017/11/30） 16 HYPERLINK \l _bookmark34 图表 23：友邦保险总加权保费收入地区分布（2017A） 16 HYPERLINK \l