策略研究：中央经济工作会议定调不大力刺激经济，建议关注逆周期装备制造标的.docxVIP

目 录 TOC \o 1-2 \h \z \u HYPERLINK \l _bookmark0 一、中央经济工作会议符合预期，不会大力度刺激经济 3 HYPERLINK \l _bookmark1 二、权重股和基金重仓股领跌市场，短期内成长股占优 7 HYPERLINK \l _bookmark2 三、关注具有逆周期属性的高端装备制造标的 10 HYPERLINK \l _bookmark3 （一）、高端制造业为中央经济工作会议明确的重点发展方向 10 HYPERLINK \l _bookmark4 （二）、关注电信、轨交、电网、油气领域的高端装备制造标的 12 2018 年 12 月 19-21 日，中央经济工作会议在北京举行。会议通稿提到，我国将坚持结构性去杠杆、坚持供给侧改革。政府牢牢把握长期发展战略定力，对短期经济下行容忍度提高，大力发展制造业，明确 5G、工业互联网等领域为投资的重点领域，2019 年高端装备制造业面临机遇。本周在银行业新的监管措施，及房地产微调利好兑现下，银行、地产等权重股明显下跌，上证 50 指数创出新低。同时食品、医药等基金重仓股调整幅度居前。金稳委会议提到减少资本市场行政干预，利好成长股。由于经济仍有下行压力，年底机构投资者兑现盈利压力较大，投资策略上我们建议注重安全边际，可关注具有逆周期属性，估值处于历史底部，上游行业资本开支拐点已现的装备制造标的，如电信设备、轨交装备、电力设备和油气装备公司。 一、中央经济工作会议符合预期，不会大力度刺激经济 坚持结构性去杠杆与供给侧结构性改革，不搞大水漫灌。中央经济工作会议提到， 必须坚持以供给侧结构性改革为主线，推动更多产能过剩行业加快出清。同时会议认为明年的重点战役是化解重大风险，因此要坚持结构性去杠杆。从中央的定调上看，中央对长期发展战略的定力很强，认为供给侧是主要矛盾，对经济短期下行容忍度提高，为解决需求侧问题的大水漫灌政策不可能出现，放松非标融资，资管新规落实节奏明显放缓等也不可能。 房地产与基建仅起到托底作用，发展制造业是经济工作重点。推动制造业高质量发展为明年重点任务的第一条，也在此前政治局会议中被强调。而在明年第二项重点工作中， 发展投资的关键在加大制造业技改，加快 5G 商用，推动人工智能等新兴基础设施建设。因此高端制造业为明年稳增长的重要动力，基建补短板中，高科技领域也将发挥重要作用。对于基建投资，稳妥处理地方政府债务风险的任务目标限制了融资空间，增量则在于“开正门”的增加地方政府专项债券规模，基建增速提升空间有限，将承担托底而非拉动经济作用。对于房地产，政策强调构建长效机制，坚持“房住不炒”，未来的政策上也将坚持因城施策，大面积刺激不会发生。明年房地产政策目标也仅是稳定市场不失速，政策定力较强。 财政政策加力提效，货币政策适度发挥逆周期调控作用。会议提到要实施更大规模的减税降费，较大幅度提高专项债规模。财政政策的表述符合市场预期，在严控地方政府债务风险目标下，中央财政将发力，但中央财政规模有限，赤字率从 2.6?升至 3?也仅有 3700 亿元空间，专项债若上调至 2 亿元，则增量为 6500 万元，合计仅 1 万亿元。若 16? 和 10?档增值税各下调 2 个百分点，2019 年有望减税约 6000 亿元。个税起征点上调及专项扣除调整可减税约 3000 亿元，加上研发加计扣除调整减税约 400 亿元，明年合计减税 规模近 1 万亿元。货币政策着重改善传导机制，与此前政策一致，预计货币政策难以明显放松，但将继续发挥逆周期调控作用，公开市场利率仍有一定下降空间，近期 TMLF 利率低于 MLF，体现了该政策思路。提高直接融资比重但坚决去杠杆，推动上交所设立科创板并试点注册制尽快落地，意味着股市融资压力可能提升。 市场化改革符合市场期待。由于今年正值改革开放 40 周年，市场对改革期待较高。会议提到深化国资国企、财税金融、土地、市场准入、社会管理等领域改革，明年改革力 度有望加强。改革中，市场化为重点方向，如国企改革提到成立国有资本投资公司，推进混合所有制改革。对国企改革的思路从重规模转型规模与效率并重，意在提高企业竞争力。会议强调资本市场作用，强调发挥市场自主调节功能，提出保护民营企业家，也是意在减少不必要政府干预，提升经济的市场化水平。 改善民生为重中之重，蓝天保卫战仍将继续。会议提到明年的重点任务为建设小康社会，强调就业优先政策，增强消费能力，提高居民收入，改善民生将成为工作重点。大规模减税需要与财政收入增长压力下，税收有望发挥调节收入分配的作用，房地产、部分高端消费领域、依靠政府支付的领域政策变化的可能仍然存在。近期医药行业的带量采购或仅为该政策思路的开始。此外，环保政策也仍将从严，但会议提到帮助企业制定环境治理解