动力煤年度报告：供需格局逆转，煤价承压下行.docxVIP

目录 HYPERLINK \l _bookmark0 1、2018 年动力煤市场简要回顾 6 HYPERLINK \l _bookmark4 2、电力需求隐忧显现，下水煤需求率先回落 7 HYPERLINK \l _bookmark5 、驱动因素弱化，电力需求增速料将回落 7 HYPERLINK \l _bookmark12 、经济下行压力拖累二产用电需求，三产对冲作用有限 9 HYPERLINK \l _bookmark23 、西电东送大幅增加，沿海省份发电量受到抑制 12 HYPERLINK \l _bookmark37 、东南沿海省份火电发电量明显受到核电替代 16 HYPERLINK \l _bookmark47 、建材耗煤需求受错峰生产压制，但继续下行空间有限 19 HYPERLINK \l _bookmark52 3、国内煤炭供给继续回升，进口煤政策将是最大变数 21 HYPERLINK \l _bookmark53 、2H18 国内供给稳步提升，政策因素有所减退 21 HYPERLINK \l _bookmark60 、在建矿井仍有增量贡献，国内煤炭供给继续回升 22 HYPERLINK \l _bookmark62 、进口总量控制预期较强，澳煤进口或有结构性增量 24 HYPERLINK \l _bookmark74 4、中下游库存压力凸显，供过于求担忧加大 27 HYPERLINK \l _bookmark75 、动力煤库存出现趋势上行，供需结构逆转担忧增加 27 HYPERLINK \l _bookmark78 、铁路运力提升进一步带动库存向中下游及沿海沿江地区转移 28 HYPERLINK \l _bookmark91 5、2019 年动力煤市场展望及投资建议 32 HYPERLINK \l _bookmark94 6、风险提示 33 2 期货研究报告 图表目录 HYPERLINK \l _bookmark1 图表 1：2017-2018 年动力煤期现货均价变化 6 HYPERLINK \l _bookmark2 图表 2：2018 年下半年六大电厂日耗同比回落 6 HYPERLINK \l _bookmark3 图表 3：2018 年动力煤价格呈逆季节性规律态势 6 HYPERLINK \l _bookmark6 图表 4：2018 年全社会用电量仍维持较高增速 7 HYPERLINK \l _bookmark7 图表 5：全社会用电量增速与货币增速较长时间背离 7 HYPERLINK \l _bookmark8 图表 6：房地产投资增速较高支撑电力需求 8 HYPERLINK \l _bookmark9 图表 7：工业企业利润较为乐观支撑电力需求 8 HYPERLINK \l _bookmark10 图表 8：2018 下半年土地成交面积明显回落 8 HYPERLINK \l _bookmark11 图表 9：房屋新开工面积增速也有回落压力 8 HYPERLINK \l _bookmark13 图表 10：第二产业用电量占比下滑 2%左右 9 HYPERLINK \l _bookmark14 图表 11：第三产业用电量占比出现明显回升 9 HYPERLINK \l _bookmark15 图表 12：第二产业主要行业用电量增速高位震荡 10 HYPERLINK \l _bookmark16 图表 13：PMI 下行施压制造业用电需求 10 HYPERLINK \l _bookmark17 图表 14：采矿业主要细分行业电力增速表现不一 10 HYPERLINK \l _bookmark18 图表 15：采矿业主要细分行业利润增速有下滑压力 10 HYPERLINK \l _bookmark19 图表 16：大宗能源及矿产价格近期出现明显回落 11 HYPERLINK \l _bookmark20 图表 17：2018 年发电新增设备容量呈负增长 11 HYPERLINK \l _bookmark21 图表 18：房地产业用电量同比增速遥遥领先 11 HYPERLINK \l _bookmark22 图表 19：非制造业 PMI 下滑也将压制三产用电需求 11 HYPERLINK \l _bookmark24 图表 20：沿海电厂日耗与全国火电增速继续出现背离 12 HYPERLINK \l _bookmark25 图表 21：东南沿海省份火电增速大幅下滑 12 HYPERLINK \l _bookmark26 图表 22：下半年浙电日均耗煤量明显不及去年同期 13 HYPERLINK \l _bookmark27 图表 2