商贸零售行业2019年度投资策略：聚焦渠道下沉与业态升级，关注细分领域领跑者.docxVIP

目录 TOC \o 1-2 \h \z \u HYPERLINK \l _bookmark0 一、行业估值处于相对低位，具备配置价值 3 HYPERLINK \l _bookmark1 二、短期消费承压，明年有望回暖 5 HYPERLINK \l _bookmark2 三、渠道下沉、业态升级，关注细分领域领跑者 8 HYPERLINK \l _bookmark3 （一）超市：优化生鲜、供应链，线上线下开展合作 8 HYPERLINK \l _bookmark4 （二）百货：优质百货谋求转型，积极推进业态升级 11 HYPERLINK \l _bookmark5 （三）电商：行业维持高景气度，跨境电商或迎政策利好 13 HYPERLINK \l _bookmark6 （四）黄金珠宝：市场避险情绪升温，黄金珠宝迎投资机会 15 HYPERLINK \l _bookmark7 （五）化妆品：行业成长空间广阔，国产品牌发力大众市场 16 HYPERLINK \l _bookmark8 四、投资建议 18 HYPERLINK \l _bookmark9 五、风险提示 19 HYPERLINK \l _bookmark10 插图目录 20 HYPERLINK \l _bookmark11 表格目录 21 一、行业估值处于相对低位，具备配置价值 年初至 2018 年 12 月 27 日收盘，上证综合指数、深证成份指数、沪深 300 指数分别下跌 24.92%、34.65%、25.81%，商贸零售指数跌幅达 32.48%，跑输上证综合指数、沪深 300 指数 7.56、6.67 个百分点, 跑赢深证成份指数 2.17 个百分点。目前行业整体市盈率约为 15 倍，处于历史相对低位。 图 1：年初至 12 月 27 日商贸零售板块走势情况 10% 商贸零售 上证指数 深证成指 沪深300 0% -10% -20% -30% -40% 2018-01 2018-02 2018-03 2018-04 2018-05 2018-06 2018-07 2018-08 2018-09 2018-10 2018-11 2018-12 资料来源：Wind， 从板块涨跌幅排名来看，商贸零售位列中信一级 29 个行业的第 19 位。 图 2：年初至 12 月 27 日商贸零售行业涨跌幅位列中信一级行业第 19 位 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% -40% -45% 资料来源：Wind， 年初至 12 月 27 日，商贸零售行业各子版块均呈下跌态势：贸易板块下跌 33.89%；零售板块下跌 32.09%，其中，百货板块下跌 33.36%，连锁板块下跌 32.95%，超市板块下跌 29.34%，是年初至今下跌最少的细分行业。 图 3：年初至 12 月 27 日商贸零售行业各细分板块均呈下跌态势 -27.0% -28.0% -29.0% -30.0% -31.0% -32.0% -33.0% -34.0% -35.0% 超市 连锁 百货 贸易 资料来源：Wind， 2017 年至今，商贸零售板块估值持续下行，目前已接近近三年来最低水平。截至 2018 年 12 月 27 日收盘，行业市盈率约为 15 倍。超市、百货、贸易、连锁各细分板块市盈率分别为 37 倍、16 倍、14 倍、12 倍。我们认为，经过前期较为充分的调整，当前商贸零售板块具有一定投资安全边际。 图 4：商贸零售行业估值处于近三年来相对低位 图 5：各细分板块近三年市盈率对比 商贸零售 全部A股 60 50 40 30 20 10  140 120 100 80 60 40 20 0 百货 超市 连锁 贸易 2016-01 2016-07 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2016-01 2016-07 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 资料来源：Wind， 资料来源：Wind， 图 6：中信一级行业当前市盈率（TTM，整体法） 6050 60 50 40 30 20 10 0 资料来源：Wind， 图 7：商贸零售行业各细分版块当前市盈率对比 动态市盈率 连锁 贸易 百货 超市 0 5 10 15 20 25 30 35 40 资料来源：Wind， 个股涨跌方面，截至 12 月 27 日，商贸零售板块涨幅排名前五的个股包括：珀莱雅 （+50.66%）、爱婴室（+29.18%）、汇嘉时代（+23.38%）、重庆百货（+11.62%）、老凤祥 （+9.89%）；涨跌幅排名后五位的个股分别是：南京新百（-76.82%）、金洲慈航（-66.71