农林牧渔行业2019年度投资策略报告：逆市心有猛虎，成长细嗅蔷薇.docxVIP

目 录 HYPERLINK \l _TOC_250019 一、农林牧渔板块市场表现 4 HYPERLINK \l _TOC_250018 1、2018 年农林牧渔业绩分化、估值下杀，略微跑赢大盘 4 HYPERLINK \l _TOC_250017 2、农林牧渔上市公司业绩变化情况 5 HYPERLINK \l _TOC_250016 3、农林牧渔上市公司个股表现情况 7 HYPERLINK \l _TOC_250015 二、心有猛虎：寻找政策利好与估值催化剂 8 HYPERLINK \l _TOC_250014 1、资源环境约束与政策规划驱动产业升级 8 HYPERLINK \l _TOC_250013 2、国际宏观环境存在边际改善机会 12 HYPERLINK \l _TOC_250012 3、猪存栏或触底回升，高端饲料即将雨过天晴 14 HYPERLINK \l _TOC_250011 三、细嗅蔷薇：挖掘细分市场业绩高弹性龙头 16 HYPERLINK \l _TOC_250010 1、生猪养殖集中度不断提升，可挖掘高弹性标的 16 HYPERLINK \l _TOC_250009 2、供需缺口持续改善，糖产业新一轮周期开启在即 17 HYPERLINK \l _TOC_250008 四、行业评级及投资组合 21 HYPERLINK \l _TOC_250007 1、2019 年展望：逆市心有猛虎，成长细嗅蔷薇 21 HYPERLINK \l _TOC_250006 2、投资组合 22 隆平高科（000998）：主粮育种龙头，研发优势明显 22 圣农发展（002299）：借消费升级、外需改善东风，发力下游深加工 23 大北农（002385）：低估值高毛利，高端饲料产品充分受益存栏回升 24 天邦股份（002124）：规模化养殖新贵，出栏高增长首选 25 南宁糖业（000911）：上游制糖弹性标的，静待糖牛到来 26 HYPERLINK \l _TOC_250005 五、风险提示 27 HYPERLINK \l _TOC_250004 1、国际竞争加剧 27 HYPERLINK \l _TOC_250003 2、消费升级不达预期 28 HYPERLINK \l _TOC_250002 3、自然灾害 28 HYPERLINK \l _TOC_250001 4、疾病瘟疫 28 HYPERLINK \l _TOC_250000 5、食品安全事件 28 图表目录 图表 1：中信一级行业涨跌幅（%） 4 图表 2：2018.1-2018.12 农林牧渔行业相对 A 股和沪深 300 的 PE（除负值）及溢价率（%） 4 图表 3：农林牧渔行业各子行业涨跌幅情况 5 图表 4：2015-2018 年前三季度农林牧渔及各个子行业营业收入同比增速情况（%） 6 图表 5：2015-2018 年前三季度农林牧渔及各个子行业归属上市公司净利润同比增速情况（%） 7 图表 6：2018 年涨幅前 10 的个股（%） 7 图表 7：2018 年跌幅前 10 的个股（%） 7 图表 8：2017 与 2018 年农林牧渔板块上市公司涨跌幅前 10 的个股对比情况（%） 8 图表 9：随着城镇化率提升以及粮食连续增产，资源环境约束日趋明显 9 图表 10：近年我国农业政策围绕两大主线：绿色环保与科技、品种创新 10 图表 11：农业产业升级与发展路线图 11 图表 12：近年来我国双多边贸易政策成效显著 12 图表 13：历史上重大疫情或经济危机过后，鸡肉出口增速均恢复明显 13 图表 14：规模养殖场生猪产能走势与全国存栏持续相背 14 图表 15：猪价、存栏结构与生猪实际供给水平的相互作用与推演分析 15 图表 16：猪价超跌反弹，养殖利润回升明显 16 图表 17：生产性生物资产是预测来年生猪出栏量较好的先行指标 17 图表 18：全球糖总供給增速再次接近 6?峰值，库存去化周期开启在即 18 图表 19：全球供需缺口持续改善（超过 2 年）即能驱动国际原糖进入涨势 19 图表 20：国际油价通过甘蔗制乙醇比例变化影响巴西糖产量 19 图表 21：大部分农产品国内外价差有所收窄，稻米、食糖回落幅度较大 20 图表 22：重点公司盈利预测，估值与投资评级（价格以 12.27 收盘价计算） 27 一、农林牧渔板块市场表现 1、2018 年农林牧渔业绩分化、估值下杀，略微跑赢大盘 截至 2018 年 12 月 13 日收盘，沪深 300 指数全年累计下跌 20.12%，同 期中信农林牧渔一级行业指数下跌 19.45%，跑赢沪深 300 指数 0.67 个百分点。 2018 年农林牧渔行业在中信一级行