人民币汇率：站在“7”的十字路口.docxVIP

目录 HYPERLINK \l _bookmark0 人民币汇率市场结构 4 HYPERLINK \l _bookmark1 人民币汇率市场结构 4 HYPERLINK \l _bookmark3 基本面因素决定人民币汇率长期趋势 5 HYPERLINK \l _bookmark4 国际收支差额对汇率有长期解释力 5 HYPERLINK \l _bookmark6 美元指数与人民币汇率长期正相关 5 HYPERLINK \l _bookmark8 中美利差与资本流动长期相关 6 HYPERLINK \l _bookmark10 央行政策影响人民币汇率短期走势 7 HYPERLINK \l _bookmark11 央行是人民币汇率市场最重量级的参与者 7 HYPERLINK \l _bookmark13 央行多次参与市场维护人民币汇率 8 HYPERLINK \l _bookmark15 央行有充足有效的汇率政策管理工具 9 HYPERLINK \l _bookmark16 央行对人民币汇率的定价与市场预期有很大影响力 9 HYPERLINK \l _bookmark18 央行短期有维稳汇率的政策考量 10 HYPERLINK \l _bookmark19 人民币汇率承载了两项重要功能 10 HYPERLINK \l _bookmark20 人民币汇率是全球分工体系的重要定价因素 10 HYPERLINK \l _bookmark22 人民币汇率是资本流动与金融市场的重要波动因素 11 HYPERLINK \l _bookmark25 短期内人民币大概率不会破 7 13 HYPERLINK \l _bookmark26 “7”是市场对于人民币汇率的重要心理关口 13 HYPERLINK \l _bookmark29 目前维护汇率的成本比较小。 15 HYPERLINK \l _bookmark32 目前央行的外汇储备充足，没有必要为了保储备而牺牲汇率。 16 HYPERLINK \l _bookmark35 今年人民币汇率与股票市场的共振增强 18 HYPERLINK \l _bookmark38 明年美联储加息节奏放缓，对人民币贬值的外部压力将减轻，没必要这时破 HYPERLINK \l _bookmark38 7 19 HYPERLINK \l _bookmark40 央行在年末年初的敏感时期，对于人民币汇率贬值更需要谨慎。 20 HYPERLINK \l _bookmark41 此时人民币刻意贬值不利于中美贸易摩擦的缓和。 20 HYPERLINK \l _bookmark43 人民币汇率展望 21 HYPERLINK \l _bookmark44 短期人民币汇率不会破 7 21 HYPERLINK \l _bookmark45 中长期人民币的走势，将取决于基本面 22 HYPERLINK \l _bookmark46 如果下半年中国实体经济明显下行但美国经济增速平稳，人民币汇率有可能 HYPERLINK \l _bookmark46 破 7 22 HYPERLINK \l _bookmark49 央行将 2019 年稳增长的政策目标排在稳汇率之前 23 HYPERLINK \l _bookmark50 可能贬值多少？ 23 图表目录 HYPERLINK \l _bookmark2 图 1：人民币汇率市场结构 4 HYPERLINK \l _bookmark5 图 2：国际收支差额对汇率有长期解释力 5 HYPERLINK \l _bookmark7 图 3：美元指数与人民币汇率长期正相关 6 HYPERLINK \l _bookmark9 图 4：中美利差与资本流动长期相关 6 HYPERLINK \l _bookmark12 图 5：外汇储备远大于香港离岸人民币存款 7 HYPERLINK \l _bookmark14 图 6：外汇占款环比变动 8 HYPERLINK \l _bookmark17 图 7：人民币汇改历程 9 HYPERLINK \l _bookmark21 图 8：全球分工体系示意图 11 HYPERLINK \l _bookmark23 图 9：汇市与股市共振下行 12 HYPERLINK \l _bookmark24 图 10：外资对 A 股参与程度越来越高 12 HYPERLINK \l _bookmark27 图 11：“811 汇改”前后的美元指数与人民币汇率 13 HYPERLINK \l _bookmark28 图 12：“811 汇改”引发汇率超调 14 HYPERLINK \l _bookmark