农林牧渔行业2019年投资策略：周期上行.docxVIP

投资聚焦 研究背景 2019 年经济增长依然存在较大压力，内外环境面临着诸多不确定性因素，但依然存在着诸多机遇。在此背景下，我们力图寻找到确定性较高的细分行业，同时从投资角度，寻找到业绩与估值存在较大提升空间的公司。我们从行业供需关系变化、量价波动等核心因素出发，精选出三个景气度向上的细分领域：白羽肉鸡、生猪、海参。 我们区别于市场的观点 农业是周期波动较为明显的行业，许多投资者担心其节奏不好把握。但我们对三个细分领域的分析是从供需等中长期角度进行分析的，短期季节性变化只会形成扰动，而不能改变行业发展的大趋势。 投资观点 1、白羽肉鸡：2018 年 11--12 月禽链景气度已经创了历史新高，当前价格出现季节性回落。但我们依然坚定看好，认为其高景气度将持续至 19 年，主要是引种、强制换羽等扰动因素依然受较大限制，支撑行业持续向好。 2、生猪：按照历史规律一般为 4-5 年为一个周期，但受非洲猪瘟推动， 本轮周期或提前见底。生猪禁运监管政策放松，但防控将长期存在，地区差价或有缩窄，但不会消失。同时政策只会推迟或提前周期，但不会改变周期。非洲猪瘟仍是本轮周期第一推动力。 3、海参：海参已逐步回归大众消费。且其产能已经历了 4-5 年的长期去化，而北方夏季高温，造成海参大面积减产，则进一步推动了供给的收缩。我们认为海参产能调整充分，将迎来两到三年的向上周期。 目 录 TOC \o 1-2 \h \z \u HYPERLINK \l _TOC_250026 1、 投资策略 6 HYPERLINK \l _TOC_250025 、 回顾 2018：市场疲弱，缺乏热点 6 HYPERLINK \l _TOC_250024 、 展望 2019：看好周期向上行业 7 HYPERLINK \l _TOC_250023 2、 禽：景气延续 7 HYPERLINK \l _TOC_250022 、 价格不断创新高 7 HYPERLINK \l _TOC_250021 、 引种依然受限，存栏持续低位 8 HYPERLINK \l _TOC_250020 、 强制换羽依然受限 9 HYPERLINK \l _TOC_250019 、 从关注价格趋势到关注业绩兑现 9 HYPERLINK \l _TOC_250018 、 主要上市公司 10 HYPERLINK \l _TOC_250017 3、 猪：非洲猪瘟推动提前见底 20 HYPERLINK \l _TOC_250016 、 疫情不断发酵 20 HYPERLINK \l _TOC_250015 、 疫情易反复，难根除 21 HYPERLINK \l _TOC_250014 、 防控不断升级，政策逐步优化 21 HYPERLINK \l _TOC_250013 、 短期影响：流通受阻，价格分化 23 HYPERLINK \l _TOC_250012 、 中长期影响：产能加速去化 25 HYPERLINK \l _TOC_250011 、 前景预测：周期或提前见底 28 HYPERLINK \l _TOC_250010 、 行业内主要上市公司 29 HYPERLINK \l _TOC_250009 4、 海参：供给冲击，周期向上 34 HYPERLINK \l _TOC_250008 、 养殖周期长，一年两季捕捞 34 HYPERLINK \l _TOC_250007 、 供给端“三足鼎立” 35 HYPERLINK \l _TOC_250006 、 产能去化叠加气候影响，海参行业迎来周期拐点 36 HYPERLINK \l _TOC_250005 、 价格拐点显现，进入上行周期 38 HYPERLINK \l _TOC_250004 、 主要上市公司 39 HYPERLINK \l _TOC_250003 5、 风险分析 40 HYPERLINK \l _TOC_250002 、 白羽肉鸡行业风险 40 HYPERLINK \l _TOC_250001 、 生猪板块风险 41 HYPERLINK \l _TOC_250000 、 海参板块风险 41 图表目录 HYPERLINK \l _bookmark0 图 1：18 年全年各板块指数表现 6 HYPERLINK \l _bookmark1 图 2：各板块指数估值（PE-TTM）情况（截止至 2018 年 12 月 28 日）（单位：倍） 6 HYPERLINK \l _bookmark2 图 3：2018 年各行业指数涨跌幅（中信一级）（截止至 2018 年 12 月 28 日） 7 HYPERLINK \l _bookmark3 图 4：鸡苗价格创历史新高（截止至 2018 年