利率市场交易策略：2018完美收官，地方债提前冲击有限.docxVIP

目录 HYPERLINK \l _bookmark0 一、宏观基本面：虽有压力，但向好趋势不变 1 HYPERLINK \l _bookmark1 产销放缓价格回落，利润持续下滑 1 HYPERLINK \l _bookmark3 生产淡季需求低迷，制造业景气度跌落临界点 2 HYPERLINK \l _bookmark5 高频物价数据跟踪 3 HYPERLINK \l _bookmark8 其他高频数据跟踪 5 HYPERLINK \l _bookmark11 汇率跟踪 7 HYPERLINK \l _bookmark13 二、资金面跟踪：加大对冲，平稳跨年 8 HYPERLINK \l _bookmark14 人行公开市场操作 8 HYPERLINK \l _bookmark16 货币市场 9 HYPERLINK \l _bookmark20 三、利率产品：小幅调整后加速下行，利率新低 10 HYPERLINK \l _bookmark21 一级市场：年末供给大幅下降，需求向好 10 HYPERLINK \l _bookmark22 二级市场：继续向下 10 HYPERLINK \l _bookmark28 四、债市走势预判：2018 完美收官，地方债提前冲击有限 13 HYPERLINK \l _bookmark2 图 1：工业企业利润同比增速 2 HYPERLINK \l _bookmark4 图 2：官方制造业 PMI 和财新制造业 PMI 终值 ( ) 3 HYPERLINK \l _bookmark6 图 3：猪肉价格监测 4 HYPERLINK \l _bookmark7 图 4：商务部蔬菜类价格环比（ ） 5 HYPERLINK \l _bookmark9 图 5：主要生产资料价格环比增速（ ） 6 HYPERLINK \l _bookmark10 图 6：十大城市商品房成交及可售套数 7 HYPERLINK \l _bookmark12 图 7：人民币汇率中间价及离岸市场即期汇率 8 HYPERLINK \l _bookmark18 图 8：人行资金回笼/投放（亿） 9 HYPERLINK \l _bookmark17 图 9：shibor 走势（ ） 9 HYPERLINK \l _bookmark19 图 10：银行间回购利率走势（ ） 10 HYPERLINK \l _bookmark24 图 11：国债收益率（ ） 11 HYPERLINK \l _bookmark23 图 12：国开债收益率（ ） 11 HYPERLINK \l _bookmark26 图 13：现券成交量（亿元） 12 HYPERLINK \l _bookmark25 图 14：国债期限利差（ ） 12 HYPERLINK \l _bookmark27 图 15：金融债期限利差（ ） 13 HYPERLINK \l _bookmark15 表 1 shibor 涨跌况 9 一、 宏观基本面：虽有压力，但向好趋势不变 产销放缓价格回落，利润持续下滑 2018 年 1-11 月份，规模以上工业企业利润同比增长 11.8%，增速比1-10 月份放缓 1.8 个百分点。其中，11 月份利润同比下降 1.8%，10 月份为同比增长 3.6%。本月企业盈利进一步下降，单月增速由正转负。1-11 月份，规模以上工业企业实现主营业务收入 94.4 万亿元， 同比增长 9.1%，下降 0.2 个百分点。11 月工业增加值同比增长 5.4%，下降 0.5 个百分点，工业企业产销均有放缓。企业成本进一步下降， 降成本方面成效继续扩大。1-11 月份，规模以上工业企业每百元主营业务收入中的成本和费用合计为 92.56 元，同比降低 0.21 元；其中， 每百元主营业务收入中的成本为 84.19 元，降低 0.21 元。从同比来看， 发生主营业务成本 79.5 万亿元，增长 8.8%，继续下降 0.2 个百分点。因此利润的持续下降主要由于收入增长的放缓。另外价格的回落也拖累了利润的增长。本月由于工业品出产价格涨幅的回落，价格的拉动效应继续减弱。本月 PPI 同比上涨 2.7%，涨幅比上月回落 0.6 个百分点。从其他指标来看，1-11 月份，规模以上工业企业主营业务收入利润率为 6.48%，同比提高 0.16 个百分点，盈利能力持续增强。企业杠杆率进一步降低。11 月末，规模以上工业企业资产负债率为 56.8%， 同比降低 0.4 个百分点。其中，国有控股企业资产负债率为 59.1%， 降低 1.6 个百分点。国有企业降杠杆成效更为显著。 从具体行业来看，行业表现分