2019年高等教育行业投资策略：不经历疾风，怎能知劲草.docxVIP

2019 年高等教育行业投资策略 2019 年高等教育行业投资策略 2019 年 1 月 9 日 目录 HYPERLINK \l _bookmark1 2019 外延并购逻辑持续，期待估值修复 4 HYPERLINK \l _bookmark2 高等教育板块政策风险较小 4 HYPERLINK \l _bookmark3 《送审稿》暂不影响民办高校 VIE 架构和外延并购逻辑 4 HYPERLINK \l _bookmark4 新学校驱动业绩增长 4 HYPERLINK \l _bookmark5 2019 年港股高教板块有望迎来估值修复 4 HYPERLINK \l _bookmark6 行业整合空间大，龙头成长路径清晰 5 HYPERLINK \l _bookmark8 风险提示 5 HYPERLINK \l _bookmark9 中国学历教育体制发展 6 HYPERLINK \l _bookmark10 学历教育体制发展完善 6 HYPERLINK \l _bookmark14 民办高校需求旺盛 8 HYPERLINK \l _bookmark15 民办高等学院占比上升 8 HYPERLINK \l _bookmark19 四因素推动民办高等教育渗透率和招生人数持续上升 9 HYPERLINK \l _bookmark23 《民办教育促进法》开启民办教育资本化时代 11 HYPERLINK \l _bookmark24 《民办教育促进法》修法历程 11 HYPERLINK \l _bookmark27 《民办教育促进法》对高等教育的监管 13 HYPERLINK \l _bookmark28 “营利性”属性对高等教育的影响 14 HYPERLINK \l _bookmark29 上市公司先发优势明显，扩张竞争加剧 15 HYPERLINK \l _bookmark30 投资首选 16 HYPERLINK \l _bookmark31 新高教集团（2001.HK）：应用型高教发展红利的收益者 16 HYPERLINK \l _bookmark34 中教控股（839.HK）：百尺竿头 更进一步 18 HYPERLINK \l _bookmark37 希望教育（1765.HK）：蜀贵高教龙头再创高峰 20 HYPERLINK \l _bookmark0 公司及行业评级定义 23 HYPERLINK \l _bookmark0 重要声明 24 图表目录 HYPERLINK \l _bookmark7 图表 1：上市公司积极扩张 5 HYPERLINK \l _bookmark11 图表 2：中国学历教育体系 6 HYPERLINK \l _bookmark12 图表 3：2016 年教育经费占 GDP 比重 4.2% 7 HYPERLINK \l _bookmark13 图表 4：高等教育经费 7 HYPERLINK \l _bookmark16 图表 5：民办高等院校数量 8 HYPERLINK \l _bookmark17 图表 6：民办高等学院占比 8 HYPERLINK \l _bookmark18 图表 7：独立学院数量开始下降 8 HYPERLINK \l _bookmark20 图表 8：民办高等教育渗透率 9 HYPERLINK \l _bookmark21 图表 9：高等教育入学率 10 HYPERLINK \l _bookmark22 图表 10：本科和专科招生人数持续上扬 10 HYPERLINK \l _bookmark25 图表 11：营利性和非营利性学校的主要差别 11 HYPERLINK \l _bookmark26 图表 12：民办教育相关法规 12 HYPERLINK \l _bookmark32 图表 13：新高教主要财务数据 17 HYPERLINK \l _bookmark33 图表 14：新高教市盈率走势 17 HYPERLINK \l _bookmark35 图表 15：中教主要财务数据 19 HYPERLINK \l _bookmark36 图表 16：中教市盈率走势 19 HYPERLINK \l _bookmark38 图表 17：希望教育主要财务数据 21 HYPERLINK \l _bookmark39 图表 18：希望教育市盈率走势 21 HYPERLINK \l _bookmark40 图表 19：教育公司同业对比 22 2019 外延并购逻辑持续，期待估值修复 高等教育板块政策风险较小 如果《民促法实施条例》最终稿和《送审稿》一样，我们相信上市的高等教育机构将会全部选择成为“营利