2019年私募基金投资策略报告：乘时乘势，相机而动.docxVIP

2019 2019 年私募基金投资策略报告 一、宏观经济分析 对于 2019 年，国金宏观小组预测，2019 年经济前低后高，1-4 季度实际 GDP 当季同比分别为 6.2%、6.1%、6.2%和 6.3%，全年为 6.2%。 根据测算，2019 年消费、投资、出口均在下行，实际需求将会继续走低， 不过从斜率上看，要低于 2018 年上半年下滑的幅度，即从实际需求的角度来看，经济增速已经渡过快速下降期。但从生产法 GDP 来看，2019 年 GDP 增速还是会再下一个台阶，原因在于偏弱的需求端将会继续向生产端传导，进而带动实际 GDP 同比走低。不过，随着经济内生增长动力上升叠加减税降费对投资和消费的提振作用，预计经济不会失速。到了 2019 年二季度，政策可能会放松，特别是房地产、基建相关政策，社融增速开始回升，企业融资环境改善，房地产建安投资和基建投资增速上升，经济有望开始向上回升。 图表 1：信用供给领先名义 GDP 一年时间，2019 年 3 季度名义 GDP 有望企稳 30 30 信用供给：当季同比（领先一年，%） 名义GDP：当季同比（右，%） 20 10 0  图表 2：预计实际 GDP 增长目标设定为 6.0%-6.5% 8.5 政府GDP预期目标同比（%） 6.5 6.0 7.5 7.0 6.5 6.0 5.52001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019F 2007-092008-092009-092010-092011-092012-092013-092014-092015-092016-092017-092018-092019-09来源：国金证券研究所 来源：国金证券研究所 2007-09 2008-09 2009-09 2010-09 2011-09 2012-09 2013-09 2014-09 2015-09 2016-09 2017-09 2018-09 2019-09 投资方面，国金宏观小组预判，房地产和制造业投资下行带动固定资 产投资继续下滑，不过，基建投资将对固定资产投资形成一定的支撑， 预计 2019 年固定资产投资完成额累计同比下滑至 5.6%。其中，基建投资方面，预计 2019 年在经济下行比较确定的背景下，基建投资将成为稳增长的重要方式，中央对基建投资的支持力度会增加。此外，国 务院已经正式批复《河北雄安新区总体规划（2018-2035 年）》，2019 年雄安新区建设力度可能加大。制造业投资方面，受盈利减弱叠加外 需放缓的影响，预计 2019 增速会下行，不过设备更新需求仍在以及增值税可能减税将会对制造业投资形成支撑。房地产投资方面，土地购 置费用下行或将带动房地产投资增速下滑，国金宏观小组预判，2019 年 2 季度房地产政策可能放松，如果政策放松带来居民购房积极性上 升，房企投资积极性也会随之上行，建安投资增速可能超预期，并推 动房地产投资增速上行。 消费方面，2019 年名义 GDP 增速下行是比较确定的，在此背景下， 居民收入、企业盈利以及财政收入增速都将会随之降低，带来居民、企业、政府消费需求的下降，预计社会消费品零售总额同比下行。不过，2018 年 10 月 1 日个人所得税开始实施新的起征点和税率，2019 年 1 月 1 日个人所得税专项抵扣也将开始实施，个人所得税税收减免部分地对冲居民收入降低，将在一定程度上对消费形成支撑。预计2019 年社会消费品零售总额同比将会下降至 8.9%。 - 2 -敬请参阅最后一页特别声明外贸方面，全球需求下滑叠加中美贸易摩擦负向影响显现，预计 2019 年出口增速将继续下行至 5%左右。一方面，2018 年下半年以来，全球经济开始出现走弱迹象，全球需求走弱正逐渐反映在我国出口订单方面，2018 年下半年我国 PMI 出口订单指数持续下滑，接近于 2010 年以来的底部位置。另一方面，美国加征关税对我国出口已经带来负向影响，2018 年 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 2019 年私募基金投资策略报告 2019 年私募基金投资策略报告 美国同意 2019 年 1 月 1 日以后对 2000 亿美元商品加征的税率不再提高至 25%。贸易摩擦虽阶段性缓解，但是并未出现实质性改变，中美贸易摩擦将会是一个长期性的过程。进口方面，在国内外需求同步走弱且大宗商品价格下行的背景下，预计 2019 年进口同比将会下降至 7%。 图表 3：预计 2019 年固定资产投资继续下滑 图表 4：2019 年名义 GDP 下滑导致社零增速下行 30 社会消费品