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金融衍生工具设计讲义 沈沛龙 山西财经大学财政金融学院 本部分主要介绍金融衍生工具及其设计 和创新的一般原理和方法。因此，我们首先 介绍了金融衍生工具的产生及其发展历史、 衍生工具的主要功能和主要品种，然后介绍 金融衍生工具设计的一般步骤和基本原理， 最后比较详细地介绍主要金融衍生工具的设 计构造问题。 2 一、金融衍生工具的产生及其发展 1、金融衍生工具产生的原因 为了套期保值规避风险：转移价格风险，保 障正常利润。 不是为了在衍生工具市场获利，而是通 过衍生工具的买卖锁定已经持有或即将持有 的标的资产的价格，由此转移或规避标的资 产的风险。期货的例子。 3 为了获取套利收益 通过进入两个或两个以上的市场获取无 风险的收益。套利机会不可能长期存在。 为了获取投机收益 根据对市场的比较准确的预测，通过主 动承担风险，希望从价格的变动中获取盈利。 索罗斯1992年9 月，由于英镑在退出欧洲汇 率机制后迅速贬值，其应用货币期权在英镑 下跌的过程中进行了成功的投机，获利10亿 英镑。但是，尼克·里森却是一个失败的投机 者。 4  为了规避金融监管 商业银行通过衍生工具，可以将表内业务转化 为表外业务，逃避资本要求。明显的例子就是远期- 远期贷款转化为远期利率协议。还有，通过银行承 兑票据发放贷款，它能够提供信用，但是不计入银 行生息合法的负债（IBELs）。  为了规避税收 由于对资本收益的税收通常要比对一般所得的 税收优惠，因此，人们通过各种办法把利息收入转 换成资本收益。但是，目前这种方法不再富有效率。 方法是改变现金流特性。 5 为了宗教的信仰 主要针对（但不限于）伊斯兰银行。伊 斯兰银行业禁止利息。传统银行崇尚“没有付 出，就没有收获”的宗教准则。零息债券和国 库券被伊斯兰银行业排斥，但是，把利息收 益转化为资本收益的工具则可以接受。 为了竞争的需要 竞争创新致力于为顾客提供更好的解决 方案。银行期望通过满足客户的需求来占有 更多的市场份额或赚取更多的利润，这就是 所谓的“需求驱动型”创新方式。 6 对顾客的敲诈——缺识创新（利用了新 鲜的金融工程，但客户还很有兴趣） 比如20世纪80年代开始发行的“永 久浮动利率票据”，好像优先股，但利率 浮动，银行在任何时候都没有归还“借款” 的义务，投资的变现能力仅仅依靠一个 活跃而具有流动性的二级市场。投资者 在其中获得的仅仅是一个LIBOR+25个 基点的利率。 7 2、金融衍生工具的发展历史  最早的衍生合约：商贸协议-期货交易  正式的期货市场：1848年芝加哥交易所的成立  正式提出衍生工具概念：1980年代，“derivatives” 一词具有新的含义“衍生”。  迅速发展时期：20世纪80年代以来，远期、期货、 期权、互换市场大力发展，并出现大量的金融创新 工具。  衍生工具创新的拓展：信用衍生工具在20世纪90年 代末期出现，并快