第五章 风险与收益率(公司金融-东北财经大学).pdf

第五章第五章 风险与收益率风险与收益率 5.1 5.1 风险风险与与与与收益的度量收益的度量 5.2 5.2 投资组合的风险与收益投资组合的风险与收益 5.3 5.3 有效投资组合分析有效投资组合分析 5.4 5.4 资资资资本本资产定价模资产定价模资产定价模资产定价模型型 55.11 风险与收益的度量风险与收益的度量 一、风险与收益的定义 公司在经营活动中所有的财务活动决策 实际上都有一个共同点，即需要估计预期的 结果和影响着一结果不能实现的可能性结果和影响着一结果不能实现的可能性。。一一 般说来，预期的结果就是所谓的预期收益， 而影响着一结果不能实现的可能性就是而影响着一结果不能实现的可能性就是风险风险。。 所谓收益（Return ）是指投资机会未来收 入流量超过支出流量的部分入流量超过支出流量的部分。。 可用会计流表示：如利润额、利润率等 可用现金流表示：如债券到期收益率、净现值等 所谓风险（Risk ）是指预期收益发生变动 的可能性的可能性，，或者说是预期收益的不确定性或者说是预期收益的不确定性。。 1. 风险是“可测定的不确定性”； ２．风险是“投资发生损失的可能性” 二二二二、、单项资产风险与收益的度量单项资产风险与收益的度量单项资产风险与收益的度量单项资产风险与收益的度量 假设一家公司现有假设一家公司现有100100万美元的资金可供万美元的资金可供 投资，投资期限1年，现有下列四个备选 投资项目投资项目：： 1. 国库券——期限１年，收益率８％； 22. 公司债券公司债券——面值销售面值销售，息票率息票率 ９９％％， １０１０年期年期 ； 3. 投资项目１——成本１００万美元，投资期１年； 44. 投资项目投资项目 ２２——成本成本 １００１００万美元万美元，投资期投资期 １１年年。 投资收益的概率分布投资收益的概率分布 投资收益率投资收益率 经济经济 发生发生 公司公司 国库券国库券 项目项目一 项目项目二 状况 概率 债券 萧条萧条 00.0505 88.0%0% 1212.0%0% -33.0%0% -22.0%0% 衰退衰退 00.2020 88.0%0% 1010.0%0% 66.0%0% 99.0%0% 一般般 0.50 8.0% 9.0% 11.0% 12.0% 增长 0.20 8.0% 8.5% 14.0% 15.0% 繁荣 0.05 8.0% 8.0% 19.0% 26.0% １１．期望值期望值——期望收益率的度量期望收益率的度量 n kiki第第ii种可能的收益率种可能的收益率 kk kk PP((kk )) P(ki)第i种可能的收 ii ii 益率发生的概率益率发生的概率 i 1 n可能情况的个数 1.国库券k 0.050.080.20.080.50.080.20.080.050.08 8% 2.公司债券k 0.050.120.20.10.50.090.20.080.050.08 9.2% 3.项目一k 0.05( 0.03)0.20.060.50.090.20.140.050.19 0.103