企业财务战略与风险防范.pdf

企业财务战略： 基于价值创造的分析 中山大学管理学院教授、博导 顾乃康 博士  管理目标与财务战略  价值识别与创造  资本结构  企业成长的财务战略 财务要解决什么问题？  Finance－－财务、金融、财政、理财  Finance－－钱的管理  Finance－－钱从哪里来，用到哪里去  Finance－－目标？ 企业的目标与财务管理的目标  企业的目标  利润最大化  满意的利润  销售收入最大化  市场份额最大化  企业的生存目标  管理者的目标  社会目标  企业财务战略与管理的目标：利润、回报率还 是企业价值最大化？  利润最大化  问题  测定困难 运用绝对量衡量利润  长期与短期问题 缺乏对资金时间价值、风险和投入—产出 关系的考虑等 回报率最大化 问题 缺乏考虑风险因素与资金的时间 价值 企业价值最大化 企业价值最大化或股东财富最大化是至今最广泛 接受的财务管理目标 特别适用于上市公司，但对非上市公司来说仍存 在问题 企业价值——股票价格、反映了企业的全部信 息、潜在的或预期的获利能力、资金的时间价值 和风险因素。企业的价格是市场判断（“货币投票” 的结果） 如果不能为股东创造财富会出现什么结果？  在实务中，公司是否始终以企业价值最大化的 目标作为财务管理的依据？  许多企业在实务仍喜欢以投资回报率作为管理工 具，例如 投资回报率＝收益/ 总资产 ＝（收益/销售收入）×（销售 收入/ 总资产） ＝销售利润率×周转率  如何理解“企业价值”？－－企业价值的 确定  资金的时间价值  现金流量  定价原理  风险与价值的关系  你的战略决策会创造价值吗？  任何资金来源都需要付出成本－－资本成本  债务的资本成本  权益的资本成本  只有当一项决策所带来的收益超过成本时， 该决策才有可能带来价值  更准确地说，只有某项决策所带来的增量现 金流经资本成本的贴现之后到来的净现值大 于零时，该决策才能为企业带来价值。  难道只需为股东创造价值吗？  企业还必须为其他利益相关者创造价值  债权人  客户  员工  供应商  如果不能为这些利益相关者创造财富会带来 什么结果？  企业的财务决策不得不考虑这些人的价值  企业的高管人员会心甘情愿地为企业价 值最大化而努力吗？－－公司的治理问 题  代理成本  监督机制  激励机制  治理结构 解决代理问题的关键在于完善公司治理结构 企业价值最大化 市场机制 激励机制 高管人员 控制权市场 有形激励 高级经理人市场 产品市场 狭义的公司治理结构 年薪