中国多层次资本市场及创业板市场建设相关问题研究.pdf

中国多层次资本市场及创业板市场 建设相关问题研究 隆武华 博士 2009年4月14 日北京工商大学 目录 一、目标锁定：多层次主要服务中小企业 二、生态变化：海外多层次建设四点经验 三、框架奠基：深交所打造中国NASDAQ 四、累积口碑：中小板为创业板做了准备 五、四十不惑：境外创业板市场初见成效 六、厚积薄发：中国创业板市场担当重任 一、目标锁定：多层次市场服务中小企业 • 第一，多层次资本市场的含义： – 表面看来，多层次资本市场在于融资的差异性和投资的多元化。 – 本质上看，多层次的真正意义在于使资本市场能够更好地服务于中小 企业。 • 20世纪70年代以前，西方国家对中小企业采取淘汰政策，资本市场不存 在多层次： – 早期的交易所市场都是大型成熟企业融资的场所； – 早期的场外市场均是股票的交易市场。 • 20世纪70年代以后，西方国家对中小企业转而采取扶持政策，资本市场 才开始有了层次。 – 科技与资本的结合，是多层次的题中之义。 • 20世纪80年代，微软、戴尔、英特尔等高科技公司，借助于资本市场平 台迅速壮大，成为美国引领世界新经济浪潮的旗舰。反过来，这些公司 又成就了新市场，多层次才有了立足的根基。 • 20世纪90年代后，设立面向中小企业的新市场，成为一个潮流。 • 21世纪初，科技股泡沫破灭，多层次市场因全球创业板市场面临巨大考 验而令人焦心。 • 今天，扶持中小企业的发展，促进科技向现实生产力的转化，成为各国 政府的一个根本出发点，多层次有其旺盛的生命力。 一、目标锁定：多层次市场服务中小企业 • 第二，中小企业整体重要与个体弱势矛盾需要资本 市场 • (1)中小企业的整体重要性 – 一是数量上占绝大多数； – 二是经济增长的重要动力； – 三是科技创新的重要源泉； – 四是提供就业的主要渠道（见图1）。 • (2)中小企业的个体弱势地位（见表1） – 普遍规模小； – 破产倒闭的概率大； – 资金缺口、人才缺乏等矛盾比较突出； – 公司治理十分不完善。 1 OECD 图　 成员国中小企业提供就业情况图 100% 90% 85.6% 95% 85% 90% 77.8% 79.3% 80% 85% 73.8% 79.0% 75% 80% 67.2%69.0% 72.0% 73.8% 70% 65.7% 75% 63.7% 65% 60.0% 70% 56.0%57.0% 60% 65% 52.6%53.7%