第十一章 普通股价值分析.pdf

第十一章普通股价值分析 • 第十章运用收入资本化法进行了债券的价值分 析。相应地，该方法同样适用于普通股的价值 分析。由于投资股票可以获得的未来的现金流 采取股息和红利的形式，所以，股票价值分析 中的收入资本化法又称股息贴现模型 （Dividend discount model ）。 • 此外，本章还将介绍普通股价值分析中的市盈 率模型（Price/earnings ratio model ）。 1 第一节收入资本化法在普通股价值分析中的运用 一、收入资本化法的一般形式 收入资本化法认为任何资产的内在价值取决于持有资产可能 带来的未来的现金流收入的现值。 用数学公式表示 （假定对于所有未来的现金流选用相同的贴现 率）： C C C  C V 1  2 2  3 3  L  t t (11.1) 1  y   1  y 1  y t 1 1  y       其中，V代表资产的内在价值，Ct表示第t期的现金流，y是贴 现率。 2 二、股息贴现模型 收入资本化法运用于普通股价值分析中的模型， 又称股息贴现模型。其函数表达式如下： D D D  D V 1  2 2  3 3 L  t t （11.2） y 1   y y y 1 1 t 1 1       其中，V代表普通股的内在价值，D 是普通股第t t 期支付的股息和红利，y是贴现率。 3 股息贴现模型 • 股息贴现模型假定股票的价值等于它的内在价 值，而股息是投资股票唯一的现金流。 • 股息贴现模型对于投资者在二级市场的转让情 况仍然适用 4 股息贴现模型 如果能够准确地预测股票未来每期的股息，就可以利用式 （11.2）计算股票的内在价值。在对股票未来每期股息进行预 测时，关键在于预测每期股息的增长率。如果用g 表示第t期的 t 股息增长率，其数学表达式为： D  D t t 1 g t (11.7) D